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關(guān)注:中廣核電力+浙能電力+華潤(rùn)電力+廣州發(fā)展+華能?chē)?guó)際電力股份+華電國(guó)際電力股份+國(guó)電電力+長(zhǎng)江電力+國(guó)投電力
　　中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告陸續(xù)出爐，水電高增如期兌現(xiàn)、火電風(fēng)電電量下滑?？v覽中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告及經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為有幾點(diǎn)值得關(guān)注：（1）水電發(fā)電量高增得到數(shù)據(jù)驗(yàn)證，如長(zhǎng)江電力Q2同比+43%、桂冠電力Q2業(yè)績(jī)預(yù)告中樞同比+57%，我們預(yù)計(jì)水電低基數(shù)效應(yīng)預(yù)計(jì)仍將延續(xù)；（2）火電發(fā)電量受水電擠壓較為明顯，如國(guó)電電力Q2火電發(fā)電量下滑7%、粵電力下滑達(dá)到16%，從業(yè)績(jī)層面來(lái)看，皖能電力以業(yè)績(jī)預(yù)告中樞計(jì)算同比增長(zhǎng)19%，國(guó)電電力、大唐發(fā)電、中國(guó)電力等公司業(yè)績(jī)高增但均有水電業(yè)務(wù)影響；（3）風(fēng)電發(fā)電量下滑明顯，如龍?jiān)措娏2下滑6.4%，華潤(rùn)電力下滑2.4%、光伏普遍受裝機(jī)增長(zhǎng)影響發(fā)電量高增?？偟膩?lái)說(shuō)，水電火電明顯互補(bǔ)的狀態(tài)表現(xiàn)突出，預(yù)計(jì)三季度將有所緩和。
　　邏輯未變、節(jié)奏擾動(dòng)，火電終將柳暗花明。本周火電波動(dòng)較大，主要系臨近業(yè)績(jī)期市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)火電發(fā)電量承壓。我們?cè)俣仁崂硇星檠堇[思路：（1）邏輯未變：我們4月底提出“煤價(jià)企穩(wěn)開(kāi)啟火電價(jià)值三部曲”，本質(zhì)上是論證火電能否提升盈利的穩(wěn)定性，當(dāng)前來(lái)看煤價(jià)平穩(wěn)的趨勢(shì)被市場(chǎng)更多認(rèn)可、容量輔助服務(wù)等電改政策也指向火電從發(fā)電資產(chǎn)走向調(diào)節(jié)資源，穩(wěn)定邏輯正在被驗(yàn)證；（2）節(jié)奏擾動(dòng)：近幾周擾動(dòng)較多，一方面是火電發(fā)電量下降被更多關(guān)注，對(duì)業(yè)績(jī)擔(dān)憂(yōu)提升；另一方面是部分公司中報(bào)減值引發(fā)擔(dān)憂(yōu)，預(yù)計(jì)已經(jīng)消化。所以即便全國(guó)性公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期，但仍不能明確其中火電業(yè)績(jī)到底如何，板塊出現(xiàn)調(diào)整。我們認(rèn)為純火電公司如皖能電力的業(yè)績(jī)是強(qiáng)心劑，也證明了火電在本輪托底煤價(jià)下跌過(guò)程中的低購(gòu)煤成本。我們則建議更多展望Q3，水電電量低基數(shù)被逐步抹平，煤價(jià)又較為平穩(wěn)，市場(chǎng)或逐步放棄對(duì)短期業(yè)績(jī)小幅波動(dòng)的糾結(jié)，在長(zhǎng)期業(yè)績(jī)走向長(zhǎng)期穩(wěn)定的過(guò)程中，行情終將柳暗花明。
　　社保參與核電定增彰顯認(rèn)可，公用事業(yè)化行情有望加速。本周中國(guó)核電發(fā)布定增預(yù)案，擬融資140億元，其中社保基金認(rèn)購(gòu)120億元，是社?；鹗状螀⑴c定增，體現(xiàn)了對(duì)核電行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)性的認(rèn)可。公用事業(yè)長(zhǎng)久期、低波動(dòng)、確定性的價(jià)值突出，在本輪水電進(jìn)一步提升公用事業(yè)化估值水平的過(guò)程中，也應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注核電確定成長(zhǎng)性和類(lèi)水電屬性下的低估值、以及火電伴隨電改推進(jìn)盈利穩(wěn)定性提升帶來(lái)的機(jī)會(huì)。
　　公用事業(yè)化加速進(jìn)行時(shí)?！净痣姟扛逺OE+高分紅+低估值兼?zhèn)涞恼隳茈娏Α⑷A潤(rùn)電力、廣州發(fā)展，高股息申能股份，高成長(zhǎng)國(guó)電電力、皖能電力，低估值華能?chē)?guó)際H、中國(guó)電力；【水電】長(zhǎng)江電力、桂冠電力、國(guó)投電力、川投能源；【核電】中廣核電力（H）；【綠電】福能股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。改革不及預(yù)期；煤價(jià)超額上漲；綠電裝機(jī)進(jìn)度低預(yù)期。