>> 東海證券-國(guó)內(nèi)觀察：2024年6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，經(jīng)濟(jì)增速回落，制造業(yè)動(dòng)力相對(duì)較強(qiáng)-240715
| 上傳日期： |
2024/7/15 |
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pdf 共13頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉思佳 |
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事件：7月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布2024年二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。2024年二季度實(shí)際GDP同比增長(zhǎng)4.7%，市場(chǎng)預(yù)期5.1%，一季度為5.3%。6月，社零當(dāng)月同比2.0%，前值3.7%；固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比3.9%，前值4.0%；規(guī)上工業(yè)增加值當(dāng)月同比5.3%，前值5.6%。
核心觀點(diǎn)：上半年實(shí)際GDP同比增長(zhǎng)5.0%，其中二季度實(shí)際GDP增長(zhǎng)4.7%弱于市場(chǎng)預(yù)期，較一季度有所放慢，背后是消費(fèi)動(dòng)能偏弱，房地產(chǎn)仍在調(diào)整，基建投資也略有放緩。相比之下，制造業(yè)提供較強(qiáng)動(dòng)力，以高技術(shù)制造業(yè)為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力增勢(shì)較好，外需的回暖也提供一定支撐。就6月而言，社零增速放緩且不及預(yù)期；固投增速基本穩(wěn)定，其中制造業(yè)依舊亮眼，房地產(chǎn)降幅不再繼續(xù)擴(kuò)大顯示積極信號(hào)，基建增速小幅回落，水利投資支撐性較強(qiáng)。供給端，工業(yè)生產(chǎn)雖較上月小幅回落但略超預(yù)期，服務(wù)業(yè)基本平穩(wěn)。總體看，與需求相比，當(dāng)前生產(chǎn)動(dòng)能仍然偏強(qiáng)，“供強(qiáng)于需”的格局延續(xù)?？紤]到去年三季度開始經(jīng)濟(jì)環(huán)比動(dòng)能增強(qiáng)、房地產(chǎn)仍處調(diào)整過程，以及外需環(huán)境的不確定性等因素，全年實(shí)現(xiàn)5%左右的目標(biāo)并非探囊取物，下半年穩(wěn)增長(zhǎng)政策可能會(huì)進(jìn)一步加力。
社零增速放緩且不及預(yù)期，環(huán)比弱于季節(jié)性。6月社零當(dāng)月同比2.0%，前值3.7%，預(yù)期4.0%。從三年復(fù)合增速看，今年6月為2.7%，低于5月的3.2%；從環(huán)比看，6月社零季調(diào)環(huán)比為-0.12%，明顯弱于2018-2023年同期均值0.52%。從基數(shù)看，去年6月社零同比從前值12.7%回落至3.1%，今年6月社零增速下降且不及預(yù)期，環(huán)比弱于季節(jié)性，更多反映了消費(fèi)較為疲弱。服務(wù)消費(fèi)好于商品。6月餐飲收入當(dāng)月同比5.4%，前值5.0%。服務(wù)零售額累計(jì)同比為7.5%，較5月放慢0.4個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)5個(gè)月放緩，但仍高于商品消費(fèi)。
多數(shù)可選消費(fèi)品增速下滑。從去年6月零售額絕對(duì)數(shù)看，服裝鞋帽紡織品、化妝品、體育娛樂用品、通訊器材零售額基數(shù)較前值有不同程度抬升，今年6月對(duì)應(yīng)消費(fèi)品增速均出現(xiàn)下滑；金銀珠寶基數(shù)平穩(wěn)，6月同比降幅收窄。地產(chǎn)竣工端，家電和音像器材類消費(fèi)增速較前值大幅回落20.5個(gè)百分點(diǎn)至-7.6%，或有基數(shù)抬升的原因；建筑及裝潢材料類消費(fèi)（-4.4%）與前值基本持平，與之一致的是6月住宅竣工面積增速（-21.7%）并未有明顯改善。
固投增速保持平穩(wěn)且符合預(yù)期。6月，固投累計(jì)同比3.9%，前值4.0%，預(yù)期3.9%。房地產(chǎn)投資降幅與上月持平。6月，房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)同比-10.1%，與前值持平。從累計(jì)同比數(shù)據(jù)來看，銷售端和新開工均有改善，竣工端表現(xiàn)偏弱。6月，30城商品房成交面積環(huán)比23.6%，同比降幅較5月有所收窄，“517新政”對(duì)促進(jìn)銷售端企穩(wěn)起到了積極作用。制造業(yè)投資依舊亮眼。6月，制造業(yè)投資累計(jì)同比9.5%，較前值略微回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。6月末，制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比增18.1%。其中，高技術(shù)制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比增16.5%；“專精特新”企業(yè)貸款同比增15.2%，均高于同期各項(xiàng)貸款余額增速（8.8%），信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。與科技創(chuàng)新相關(guān)性較強(qiáng)的電子設(shè)備投資增速進(jìn)一步提升至15.3%，較前值加快0.5個(gè)百分點(diǎn)。6月，高技術(shù)制造業(yè)投資累計(jì)同比10.1%，高于全部制造業(yè)投資增速0.6個(gè)百分點(diǎn)?；ㄍ顿Y增速小幅回落，水利投資支撐性仍強(qiáng)。6月，狹義基建投資累計(jì)同比5.4%，前值5.7%。增發(fā)國(guó)債繼續(xù)拉動(dòng)水利管理業(yè)投資，6月水利管理業(yè)累計(jì)同比較前值大幅加快8.9個(gè)百分點(diǎn)至27.4%，不僅連續(xù)5個(gè)月上升，且為2021年4月以來最高。
工業(yè)生產(chǎn)小幅放緩但略超預(yù)期，服務(wù)業(yè)基本平穩(wěn)。工業(yè)方面，6月，規(guī)上工業(yè)增加值當(dāng)月同比5.3%，前值5.6%，預(yù)期5.0%。工業(yè)生產(chǎn)小幅放緩可能受工作日偏少影響，且去年同期基數(shù)并不低（4.4%）。服務(wù)業(yè)方面，6月，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)當(dāng)月同比4.7%，5月為4.8%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；海外金融事件風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)政策落地不及預(yù)期。
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