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一、聚焦：青島港重組方案亮點(diǎn)十足，申通快遞上半年業(yè)績增速亮眼。
　　1、青島港重組方案亮點(diǎn)十足。1）亮點(diǎn)1：新方案擬收購資產(chǎn)包聚焦液體散貨，較此前盈利水平明顯提升，位居港口行業(yè)前列。根據(jù)23年數(shù)據(jù)，新資產(chǎn)包的ROE水平達(dá)到11.7%，僅次于青島港上市公司2023年12.2%的ROE水平，高于其他港口。2）亮點(diǎn)2：本次交易會增厚每股收益，考慮配套融資后我們預(yù)計(jì)大概率仍不會攤薄。a）不考慮配套融資，本次購買資產(chǎn)方案會增厚每股收益?；?023年數(shù)據(jù)測算交易完成后，可以增厚利潤8.1億元，相當(dāng)于青島港2023年利潤（49.2億）的16.5%。EPS會從0.76元提升至0.8元，增厚5.2%，ROE會從12.2%升至13.3%。b）我們預(yù)計(jì)考慮配套融資后，大概率仍不會被攤薄。3）我們強(qiáng)調(diào)觀點(diǎn)：高ROE長久期資產(chǎn)+優(yōu)秀治理體系應(yīng)獲溢價(jià)，持續(xù)“強(qiáng)推”。a）資產(chǎn)質(zhì)量：高ROE、現(xiàn)金牛、盈利穩(wěn)定。尤其龍頭港口盈利穩(wěn)定性被低估。2019-23年青島港保持了連續(xù)的利潤增長，23較19年利潤增長30%（由37.9億提升至49.2億）；b）長久期資產(chǎn)優(yōu)勢正在被市場所關(guān)注。在區(qū)域港口一體化的大背景下，長期看其收入上升、成本下降的剪刀差會不斷積累充足的現(xiàn)金流，步入成熟期后的回報(bào)會越來越凸顯。c）優(yōu)秀治理體系應(yīng)獲溢價(jià)。青島港本次重組方案，是市場中較為少見的發(fā)行股份增厚每股收益的案例，充分體現(xiàn)了對中小股東利益的重視。而公司長期保持了港口行業(yè)領(lǐng)先的ROE水平，體現(xiàn)運(yùn)營效率的優(yōu)勢。
　　2、申通快遞上半年業(yè)績增速亮眼：Q2單票凈利較Q1保持基本穩(wěn)定。1）公司公告預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.75-4.75億元，同比增長71.78%-117.59%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利3.75-4.75億元，同比增長72.34%-118.3%。公司24Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.9億，扣非凈利1.86億，我們測算Q2扣非凈利1.89-2.89億元，而23Q2僅0.92億元，同比大幅增長。假設(shè)Q2公司業(yè)務(wù)量增速約30%，對應(yīng)56.7億票，則測算Q2單票扣非凈利0.033-0.051元，中值為0.042元，Q1為0.041元，保持基本穩(wěn)定。2）我們建議重點(diǎn)關(guān)注申通快遞，業(yè)務(wù)量增速均明顯快于行業(yè)，意味著有望持續(xù)推動單票成本、費(fèi)用的下降，在競爭環(huán)境緩和情形下，公司經(jīng)營有望改善。
　　二、行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤：1、航空客運(yùn)：近7日民航國內(nèi)旅客量超19年20%，平均含油票價(jià)較19年同比+8%；2、航空貨運(yùn)：7月8日浦東機(jī)場出境貨運(yùn)價(jià)格指數(shù)周環(huán)比+3.0%，同比+42.3%；3、航運(yùn)：SCFI出現(xiàn)回調(diào)，油輪運(yùn)價(jià)低迷，BDI環(huán)比下跌。
　　三、紅海跟蹤：蘇伊士運(yùn)河通行船舶量周環(huán)下降。抵達(dá)亞丁灣船舶總量（按總噸計(jì)）7日移動平均值為131萬噸，周環(huán)上升8.9%，較23年12月1日下降71%，其中集裝箱船、原油輪、成品油輪、干散貨船分別較23年12月1日下降91%、48%、61%、48%。蘇伊士運(yùn)河通行船舶7日移動平均值為137萬噸，周環(huán)比下降0.8%，較12月1日下降70.1%。其中集裝箱船、原油輪、成品油輪、干散貨船南向過境數(shù)量較23年12月1日分別變動-92%、+8%、-27%、-63%。
　　四、市場回顧：交運(yùn)板塊周下跌1.1%，跑輸滬深300指數(shù)2.3個百分點(diǎn)。
　　五、投資建議：1、配置底倉：紅利資產(chǎn)（公路+港口+大宗供應(yīng)鏈）。1）公路：我們重點(diǎn)推薦：四川成渝、招商公路、山東高速、贛粵高速。2）港口：關(guān)注核心標(biāo)的唐山港、青島港、招商港口。3）大宗供應(yīng)鏈：我們重點(diǎn)推薦廈門國貿(mào)、廈門象嶼，作為低估值、高股息標(biāo)的，我們預(yù)計(jì)2024年重回增長軌道。4）特別建議重視H股高股息標(biāo)的，四川成渝高速公路。2、配置彈性：全面看好航運(yùn)行業(yè)投資機(jī)會。3、配置成長：看好出海景氣+格局演繹。出海標(biāo)的重點(diǎn)推薦嘉友國際、東航物流、中國外運(yùn)。4、配置超強(qiáng)彈性：低空經(jīng)濟(jì)：建議產(chǎn)業(yè)鏈和區(qū)域兩條線索尋找投資機(jī)會。
　　六、風(fēng)險(xiǎn)提示：人民幣大幅貶值，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑，行業(yè)競爭加劇等。