>> 西南證券-今世緣(603369)省內(nèi)精耕省外突破，新百億路徑清晰-240709
| 上傳日期： |
2024/7/16 |
大小： |
3163KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱會振,王書龍,笪文釗 |
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推薦邏輯：1、受益于品牌意識增強、“少喝酒、喝好酒”健康觀念廣泛傳播，馬太效應(yīng)顯著，市場份額加速向頭部酒企集中；江蘇兩強酒企省內(nèi)市占率合計在40%左右，集中度提升空間廣闊，公司在江蘇省內(nèi)的品牌力、產(chǎn)品力具備突出競爭優(yōu)勢，將充分受益行業(yè)份額集中度提升紅利。2、公司的品牌、產(chǎn)品、渠道得到全面理順，品牌建設(shè)卓有成效，產(chǎn)品煥新升級順利，渠道推力持續(xù)增強；國緣開系基本盤不斷夯實，六開成功上市、四開順利煥新升級，產(chǎn)品升級節(jié)奏穩(wěn)??；受益國緣品牌勢能增強，疊加自身產(chǎn)品力突出，淡雅顯著高增放量。3、省外繼續(xù)堅持“攻城拔寨”，啟動“再造江蘇”工程，聚焦板塊市場打造，點狀市場不斷取得突破，2023年省外營收增長40%，隨著省外市場開拓力度持續(xù)加大，高增勢能有望延續(xù)。
行業(yè)馬太效應(yīng)明顯，名優(yōu)白酒份額持續(xù)提升。1、高端一線名酒充分打開價格空間、完成消費者培育，隨著消費者品牌意識不斷增強，市場加速向名優(yōu)白酒集中，高端、次高端賽道持續(xù)擴容，未來三年銷售額復(fù)合增速分別約15%、16%。2、區(qū)域性酒企在當(dāng)?shù)仄放朴绊懥ι詈?，渠道掌控力強，產(chǎn)品適合當(dāng)?shù)叵M者偏好，區(qū)域龍頭酒企將充分受益結(jié)構(gòu)升級和份額集中度提升紅利。
穩(wěn)扎穩(wěn)打穩(wěn)成長，拓高拓寬拓空間。公司實現(xiàn)品牌、產(chǎn)品、渠道三個維度上的全面理順，積聚起的發(fā)展勢能強勁。品牌端：今世緣具備深厚的名酒基因，高舉高打進行品牌建設(shè)，深挖緣文化，品牌高度持續(xù)提升。產(chǎn)品端：公司新品培育能力突出，聚焦國緣V3、六開等高價位產(chǎn)品培育和推廣，產(chǎn)品線不斷拓寬，價格帶覆蓋全面。渠道端：省內(nèi)不斷補齊蘇南等區(qū)域短板，持續(xù)推進渠道下沉，不斷夯實省內(nèi)基本盤；省外擴展市場覆蓋面，積極拓展成長空間；提價控貨挺價盤，嚴(yán)控市場秩序，有效激發(fā)渠道活力，終端推力顯著增強。
未來路徑：份額集中疊加股權(quán)激勵，長期成長動力充足。1、江蘇經(jīng)濟發(fā)展穩(wěn)健，消費極具韌性，公司開系、淡雅精準(zhǔn)卡位核心消費價格帶，聚焦政商務(wù)宴請、宴席和大眾消費，品牌勢能不斷增強，動銷持續(xù)向好。2、公司國緣系列堅持“中國新一代高端白酒”的品牌定位，高舉高打進行品牌建設(shè)，品牌高度持續(xù)提升；布局培育V3、六開、D20等核心單品，積極推進結(jié)構(gòu)升級。3、省內(nèi)持續(xù)推進“精耕攀頂”，打破發(fā)展“天花板”；省外繼續(xù)堅持“攻城拔寨”，啟動“再造江蘇”工程，成長空間持續(xù)拓寬。4、公司當(dāng)前錨定“2025年挑戰(zhàn)營收150億”的既定目標(biāo)不動搖，2024年總營收目標(biāo)確定為122億元左右，凈利潤目標(biāo)為37億元左右，新百億目標(biāo)路徑清晰，業(yè)績高增勢能有望延續(xù)。管理層和股東利益高度一致，激勵到位，長期發(fā)展動力十足，公司兼具成長性和確定性，前景可期。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤復(fù)合增速21.7%左右，公司經(jīng)營勢能強勁，激勵到位動力充足，業(yè)績彈性將持續(xù)釋放。給予公司2024年20倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價60.80元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟大幅下滑風(fēng)險；市場開拓或不及預(yù)期
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