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事項(xiàng)：
　　 2024年系今世緣建廠80周年、國(guó)緣創(chuàng)立20周年、公司上市10周年?；厥走^(guò)往，公司緊握國(guó)緣這一核心王牌，成功在江蘇市場(chǎng)穩(wěn)占一席之地，成為核心價(jià)格帶的實(shí)力龍頭之一，成功完成百億目標(biāo)。值此里程碑式的節(jié)點(diǎn)，展望公司后百億之路，我們認(rèn)為以公司之稟賦優(yōu)勢(shì)、多年累積的品牌勢(shì)能及渠道市場(chǎng)基礎(chǔ)，百億之后高端化和省外擴(kuò)張的瓶頸或可打開(kāi)。
　　評(píng)論：
　　百億來(lái)時(shí)路：聚集國(guó)緣精耕省內(nèi)，穩(wěn)扎穩(wěn)打厚積薄發(fā)。今世緣長(zhǎng)期穩(wěn)扎穩(wěn)打，精耕江蘇本土市場(chǎng)，持續(xù)累積勢(shì)能，成為蘇酒雙雄之一。公司目前形成國(guó)緣+今世緣+高溝的品牌體系，產(chǎn)品梯隊(duì)布局清晰、全線發(fā)力，核心單品對(duì)開(kāi)、四開(kāi)卡位主流價(jià)格帶，口碑及市場(chǎng)基礎(chǔ)具備優(yōu)勢(shì)，24H1上新第五代四開(kāi)；價(jià)格帶兩端的V系、淡雅等在品牌力支撐下加速起量，貢獻(xiàn)有效增長(zhǎng)。公司團(tuán)購(gòu)資源及渠道推力較優(yōu)，并持續(xù)加大對(duì)流通渠道及鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)的鋪設(shè)，市場(chǎng)基礎(chǔ)不斷夯實(shí)，為省內(nèi)份額提升打下基礎(chǔ)。2023年今世緣實(shí)現(xiàn)收入101億元，圓滿收官百億，分紅率提升至40%，提振投資者信心。
　　百億再啟航：精耕省內(nèi)&區(qū)域外延，后百億之路更加堅(jiān)定。再看今世緣后百億的升級(jí)與外延之路，我們認(rèn)為可分為三個(gè)階段，第一階段公司2024/2025年?duì)I收目標(biāo)分別122億/150億，復(fù)合增速20%+。公司增長(zhǎng)抓手較多、核心還是省內(nèi)大本營(yíng)發(fā)力，大本營(yíng)淮安分區(qū)精耕、分品提升，揚(yáng)泰通、蘇南等地區(qū)域網(wǎng)格化精細(xì)運(yùn)作，產(chǎn)品全線發(fā)力。省外加強(qiáng)長(zhǎng)三角布局力度，10+N加速擴(kuò)張下沉。第二階段2026年到2030年，省內(nèi)預(yù)計(jì)已可引領(lǐng)競(jìng)爭(zhēng)，省外或?qū)⑷〉猛黄?，?shí)現(xiàn)周邊化和板塊化的發(fā)展，“三年不盈利、三年三十億”規(guī)劃下省外市場(chǎng)有望加速突破。第三階段2030年到2035年，實(shí)現(xiàn)集約高效發(fā)展，進(jìn)入創(chuàng)新型企業(yè)前列。
　　年內(nèi)節(jié)奏展望：經(jīng)營(yíng)良性持續(xù)提效，判斷業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)。公司今年策略相對(duì)理性從容，幫助渠道促動(dòng)銷去庫(kù)存，當(dāng)前渠道庫(kù)存2-3個(gè)月保持良性，酒店消費(fèi)等場(chǎng)景動(dòng)銷增長(zhǎng)表現(xiàn)良好，回款60%左右完成過(guò)半任務(wù)，為Q2業(yè)績(jī)提供一定支撐。針對(duì)淡季需求偏弱，公司靈活調(diào)整發(fā)力中低線產(chǎn)品，3月/5月開(kāi)系/高溝提價(jià)可直接增厚業(yè)績(jī)，同時(shí)改善渠道利潤(rùn)增強(qiáng)推力。此外公司也在從內(nèi)挖掘增量，全面實(shí)行績(jī)效管理和崗位競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，提升團(tuán)隊(duì)效率。
　　投資建議：百億再起航，價(jià)值空間已現(xiàn)，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。公司務(wù)實(shí)積極，品牌勢(shì)能蓄力較強(qiáng)，渠道市場(chǎng)基礎(chǔ)持續(xù)夯實(shí)，百億之后省內(nèi)精耕和省外擴(kuò)張路徑清晰，空間有望打開(kāi)。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)24年僅15倍估值，處于歷史較低水位，價(jià)值空間已現(xiàn)。結(jié)合公司運(yùn)營(yíng)情況，我們維持24-26年EPS預(yù)測(cè)為3.02/3.65/4.39元，維持目標(biāo)價(jià)75元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇放緩、省內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇、高端及省外布局不及預(yù)期