>> 財(cái)通證券-二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)解讀：放緩的癥結(jié)何在？-240715
| 上傳日期： |
2024/7/16 |
大小： |
522KB |
| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳興,馬駿 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布今年二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，二季度實(shí)際GDP同比增速錄得4.7%，較一季度增速下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。環(huán)比增速錄得0.7%，處于2016年以來同期次低，指向經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能有所放緩，背后的拖累來自于內(nèi)需中消費(fèi)和投資的同步走弱，尤其是消費(fèi)中商品和服務(wù)消費(fèi)的趨勢(shì)下行。二季度GDP超預(yù)期回落，一方面，從需求端來看，內(nèi)需弱于外需。外需在歐美補(bǔ)庫(kù)和全球降息潮等因素的影響下持續(xù)改善。內(nèi)需中，服務(wù)消費(fèi)和商品消費(fèi)下行幅度不小，基建投資二季度也呈現(xiàn)逐月放緩的趨勢(shì)。另一方面，從供給端來看，在需求疲軟的影響下，工業(yè)生產(chǎn)和服務(wù)業(yè)生產(chǎn)也有走弱。從品類來看，高技術(shù)行業(yè)和智能綠色新產(chǎn)品是制造業(yè)生產(chǎn)的主線。
此外，還有三點(diǎn)值得關(guān)注，一是消費(fèi)放緩的癥結(jié)在哪？我們認(rèn)為主要還是受收入和凈資產(chǎn)的拖累所致。一方面，居民人均收入增速有所下行。統(tǒng)計(jì)局公布居民人均可支配收入，上半年實(shí)際同比增速錄得5.3%，較一季度下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。另一方面，居民或仍在承受“負(fù)”財(cái)富效應(yīng)，今年以來全國(guó)二手房?jī)r(jià)格處在下行區(qū)間，仍未見底，而房地產(chǎn)是我國(guó)居民持有的主要資產(chǎn)。二是二季度規(guī)上工業(yè)產(chǎn)能利用率較一季度大幅提升1.3個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為，背后原因可能是節(jié)能降碳行動(dòng)導(dǎo)致的高耗能行業(yè)去產(chǎn)能，以及設(shè)備更新改造提高了生產(chǎn)效率。三是如何看待未來經(jīng)濟(jì)走向？從需求端來看，受益于歐美補(bǔ)庫(kù)和全球降息潮，外需對(duì)經(jīng)濟(jì)仍有助力，而內(nèi)需中投資和商品消費(fèi)，仍可期待設(shè)備更新和以舊換新政策影響顯現(xiàn)，房地產(chǎn)市場(chǎng)目前也處于邊際回暖的狀態(tài)，或?qū)⒂兄谕苿?dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)向好。此外，在物價(jià)回升的背景下，GDP平減指數(shù)對(duì)名義增速的拖累有所下降，經(jīng)濟(jì)在名義值和實(shí)際值間的差距或?qū)⒅鸩娇s小。
地產(chǎn)投資年內(nèi)首次回暖。6月全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增速上行0.2個(gè)百分點(diǎn)至3.6%，兩年年均增速亦升，其中民間投資同比增速上升0.6個(gè)百分點(diǎn)，由負(fù)轉(zhuǎn)正至0.1%。具體來看三大類投資，地產(chǎn)投資增速降幅收窄，舊口徑基建增速大幅回升，而制造業(yè)和新基建投資均有下行。6月地產(chǎn)投資增速降幅收窄0.9個(gè)百分點(diǎn)至-10.1%，舊口徑基建增速大幅上行6.4個(gè)百分點(diǎn)至10.2%，而制造業(yè)投資增速略降0.1個(gè)百分點(diǎn)至9.3%，新口徑基建投資增速下行0.3個(gè)百分點(diǎn)至4.6%。
二季度經(jīng)濟(jì)動(dòng)能放緩。具體來看6月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，細(xì)類投資增速略有波動(dòng)但整體增速保持穩(wěn)定，生產(chǎn)增速受高基數(shù)影響有所回落，消費(fèi)市場(chǎng)顯著走弱，兩年年均增速亦回落，指向國(guó)內(nèi)有效需求不足的問題較為突出。就業(yè)形勢(shì)總體穩(wěn)定，上半年全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率平均值為5.1%，比上年同期下降0.2個(gè)百分點(diǎn)；6月份，全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率錄得5.0%，持平上月。整體來看，上半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，轉(zhuǎn)型升級(jí)穩(wěn)步推進(jìn)，但國(guó)內(nèi)有效需求依然不足。
風(fēng)險(xiǎn)提示：貨幣政策變動(dòng)，財(cái)政發(fā)力低于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期
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