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核心觀點
　　從歷史來看，刺殺事件可能階段性提升受害者支持率。在經歷總統(tǒng)辯論（衍生民主黨換帥風波）以及槍擊事件后，特朗普短期勝選概率進一步提升。2024年7月8日共和黨已發(fā)布2024年競選綱領，對選民做出了多項承諾，其中包含部分重點方向如下：一是財政方面大規(guī)模減稅；二是貨幣方面可能放松金融管制，支持比特幣；三是貿易方面10%的全面關稅和60%的定向關稅；四是移民方面的收緊邊境和遣返非法移民。上述政策共振可能明顯增加美國的再通脹壓力。
　　大類資產方面：若當選總統(tǒng)，特朗普減稅+加征關稅+移民收緊+金融監(jiān)管放松“四桿槍”可能提升通脹和加息預期（或降息進程中斷）。從潛在影響上看，我們認為整體利多美股和黃金，利空美債；A股方面，可能帶來逆周期政策的投資機會。
　　特朗普勝選概率提升，其宏觀政策可能增加美國再通脹概率
　　7月14日賓州槍擊案后，市場定價特朗普勝選概率階段性提升。事件預測網站Predictit數(shù)據顯示，刺殺事件后特朗普2024年大選勝率已由59%迅速升至67%。從歷史來看，刺殺事件可能階段性提升受害者支持率。在經歷總統(tǒng)辯論（衍生民主黨換帥風波）以及槍擊事件后，特朗普短期勝選概率進一步提升。
　　2024年7月8日共和黨已發(fā)布2024年競選綱領，對選民做出了多項承諾，其中包含部分重點方向如下：一是財政方面大規(guī)模減稅；二是貨幣方面可能放松金融管制，支持比特幣；三是貿易方面10%的全面關稅和60%的定向關稅；四是移民方面的收緊邊境和遣返非法移民。若特朗普當選，上述政策共振可能明顯增加美國的再通脹壓力
　　財政及關稅政策：可能導致赤字和美國政府杠桿率進一步走高
　　特朗普財政政策主張的重點是收入端降低個稅和企業(yè)稅，提高關稅，但支出端缺乏同步收縮政策（2024年共和黨綱領第6章明確提到不會削減醫(yī)療保險或社會保障）可能導致赤字走闊。特朗普減稅法案永久化以及取消消費稅、降低企業(yè)稅等進一步政策可能整體抬升赤字率。
　　僅從減稅法案永久化造成的財政負擔來看，基于CBO在2024年6月發(fā)布的基準預期估計，可能使得中長期赤字率中樞提高約1%，未來美國政府杠桿率在此前預期的基礎之上提高超過10%。
　　貨幣政策：放松金融監(jiān)管，支持加密貨幣
　　若特朗普就任，或將放松金融監(jiān)管，支持加密貨幣發(fā)展，削弱聯(lián)儲獨立性。同時?？紤]特朗普的財政（減稅導致赤字）、貿易（加關稅提高價格）、移民（反對非法移民提高就業(yè)市場流動性）政策均有較明顯的通脹屬性，以及當前美國高通脹的經濟背景，其就任后干預貨幣政策或將削弱央行的獨立性，通脹和增長中樞上行。
　　移民政策：收緊邊境遣返移民，預計造成勞動力市場緊張
　　特朗普移民政策主張包括收緊非法移民、大規(guī)模驅離非法移民和對高價值移民給與綠卡三個方面。當前移民是緩解美國通脹的重要因素，收緊移民預計導致年均減少126萬新增勞動力，大規(guī)模遣返預計每年再減少“百萬”級別的勞動力，最終增加美國國內低端服務業(yè)的用工缺口，抬高工資增速和通脹壓力。
　　貿易政策：10%+60%的大規(guī)模關稅
　　特朗普最核心的貿易政策就是“全面筑墻”大規(guī)模提高進口關稅，或將對所有進口商品全面征收10%關稅，以及60%的定向關稅。整體預計將抬高通脹、放緩經濟增長。
　　經濟增長方面，美國稅收基金會(tax foundation)測算顯示特朗普10%+60%的關稅將使美國長期GDP下行約0.8%。CRFB研究認為10%的全面關稅或將使美國長期GDP增速放緩0.7%至1.1%。通脹方面，根據牛津經濟研究院聯(lián)合測算特朗普10%+60%的關稅政策預計在第1年（2025）提高CPI通脹約1.2%。
　　大類資產有何影響？
　　美債方面，特朗普勝選概率提升可能進一步推升10年美債利率。主要源于特朗普減稅+加征關稅+移民收緊+金融監(jiān)管放松“四桿槍”可能提升通脹和加息預期（或降息進程中斷）。
　　美股方面，特朗普的減稅以及金融監(jiān)管政策整體利好美股，加征關稅對美股本身尤其是科技股業(yè)績影響相對有限。
　　美元方面，特朗普本身希望實現(xiàn)“弱美元”，但如果美國“再通脹”壓力加大，導致降息進程中斷或加息預期升溫，在此背景下我們認為美元指數(shù)易漲難跌。
　　黃金方面，特朗普本身政策具有較強不確定性，且在較多地緣問題上有較為鷹派的立場；疊加潛在的“再通脹”交易，整體預計將對黃金形成利好。
　　A股方面，若特朗普上臺可能導致外部壓力增加（包括潛在的匯率壓力、地緣政治的不穩(wěn)定預期和外需的不確定性），國內逆周期對沖政策力度可能加強并帶來基建、地產相關板塊投資機會。
　　風險提示
　　美國大選風波超預期，壓制市場風險偏好；地緣沖突擾動超預期，可能導致市場風險偏好下行。