>> 太平洋證券-紫金礦業(yè)(601899)深度報告：多品種礦產(chǎn)齊頭并進，高行業(yè)景氣揚帆起航-240721
| 上傳日期： |
2024/7/23 |
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| 1433KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉強,梁必果 |
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1、專注采礦業(yè)三十余載，紫金精神鑄就全球礦業(yè)龍頭。紫金礦業(yè)前身上杭縣礦產(chǎn)成立于1986年，1993年開發(fā)建設(shè)紫金山金礦，公司開創(chuàng)了“礦石流五環(huán)歸一”的礦業(yè)工程管理新模式，經(jīng)過多年砥礪前行、艱苦奮斗，逐步發(fā)展成為全球礦業(yè)龍頭，目前在中國17個省（區(qū)）和境外15個國家擁有重要礦業(yè)投資項目。截至2023年底，紫金礦業(yè)資源量、儲量為:銅7456萬噸、金2998噸、鋅（鉛）1068萬噸、銀14739噸，鋰資源量（當(dāng)量碳酸鋰）1347萬噸。
2、近年來銅礦供應(yīng)端擾動愈發(fā)明顯，黃金價格與美國聯(lián)邦基金利率呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性。近年來，由于銅礦長期資本開支不足，存量礦山資源品位不斷下滑，供應(yīng)端的擾動對價格影響愈發(fā)明顯，銅礦供應(yīng)不足或成為長期趨勢。黃金價格與美國聯(lián)邦基金利率呈現(xiàn)較強的負(fù)相關(guān)性，與標(biāo)準(zhǔn)普爾500波動率指數(shù)（VIX恐慌指數(shù)）呈現(xiàn)一定的正相關(guān)性，有明顯的避險屬性。當(dāng)前美國聯(lián)邦基金利率處于5.33%的歷史高位，有較大的下降空間，我們預(yù)計隨著利率下行，黃金有望開啟新一輪上漲。
3、公司主要礦產(chǎn)產(chǎn)品產(chǎn)量持續(xù)增加，2025年碳酸鋰有望成為重要補充。公司主要礦產(chǎn)產(chǎn)品產(chǎn)量持續(xù)提升，2023年礦產(chǎn)銅、礦產(chǎn)金分別為101萬噸、68噸，預(yù)計2028年增長至150-160萬噸、100-110噸。公司主要的增量項目包括：塞爾維亞丘卡盧佩吉銅（金）礦下部礦帶及博爾銅礦技改擴建項目、剛果（金）卡莫阿銅礦三期采選工程、西藏巨龍二期改擴建工程等。鋰資源方面，公司至2025年當(dāng)量碳酸鋰總產(chǎn)能有望達(dá)到12-15萬噸，未來五年將努力建成全球最重要鋰生產(chǎn)商之一。
4、盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為3254/3617/3960億元，歸母凈利潤分別為314/360/410億元，對應(yīng)EPS分別為1.19/1.37/1.56元/股。我們認(rèn)為公司作為全球礦業(yè)龍頭企業(yè)，成長確定性強，有望充分受益于行業(yè)高景氣度，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；供給超預(yù)期釋放；美聯(lián)儲緊縮超預(yù)期。
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