>> 西南證券-天馬科技(603668)2024年半年報點評：業(yè)績拐點已至，鰻魚量價齊升扭虧為盈-240723
| 上傳日期： |
2024/7/24 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐卿 |
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事件：公司發(fā)布2024年半年報。2024年上半年公司營業(yè)總收入30.09億元，同比下降9.81%，歸母凈利潤0.56億元，同比轉(zhuǎn)盈?？鄯莾衾麧?.55億元，同比轉(zhuǎn)盈。2024Q2實現(xiàn)營業(yè)總收入16.48億元，同比下降8.73%，歸母凈利潤0.50億元，同比轉(zhuǎn)盈。
鰻魚產(chǎn)能釋放，飼料利潤回升。2024年上半年公司業(yè)績變化主要系①公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)產(chǎn)能大幅釋放并延續(xù)快速增長態(tài)勢，鰻鱺出池量歷史同期首次突破7600噸，單二季度鰻魚出池量5319噸，養(yǎng)殖端毛利率持續(xù)保持較高水平；②公司食品生產(chǎn)產(chǎn)能進(jìn)一步釋放，烤鰻銷量增長；③公司飼料端毛利率回升。
鰻魚養(yǎng)殖快速增長，改善盈利結(jié)構(gòu)。受氣候變化、養(yǎng)殖密度及市場行情等因素影響，2023年公司鰻鱺出池約3461噸，同比下降約43.28%。隨著各養(yǎng)殖基地建設(shè)的有效推進(jìn)，養(yǎng)殖密度逐步恢復(fù)正常，鰻鱺投餌率和生長也日趨正常。2024年1~6月，公司特種水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)務(wù)產(chǎn)能大幅釋放并延續(xù)快速增長態(tài)勢，鰻鱺出池量歷史同期首次突破7600噸，單二季度鰻魚出池量5319噸，養(yǎng)殖端毛利率持續(xù)保持較高水平。隨著公司鰻魚出魚規(guī)模的擴(kuò)大，毛利占比快速提升，或成長為公司利潤彈性的主要來源。公司鰻魚養(yǎng)殖利潤彈性或逐步釋放。
增持+員工持股計劃激勵彰顯信心。2023年2月1日至2023年7月31日，公司控股股東、實際控制人陳慶堂先生累計增持金額為人民幣超5000萬元。此外，公司于2024年3月9日完成了2023年員工持股計劃完成股票購買，公司2023年員工持股計劃已通過二級市場以集中競價交易方式累計買入公司股票20,731,400股，占公司目前總股本的4.54%，成交均價為15.78元/股，成交總金額為3.27億元。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2024-2026年EPS分別為0.6元、1.02元、1.64元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為20倍、12倍、7倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：養(yǎng)殖增速或不及預(yù)期，原材料價格波動風(fēng)險，下游需求或不及預(yù)期
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