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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度公司營(yíng)業(yè)總收入52.99億元，同比下降0.24%，歸母凈利潤(rùn)-8600.94萬(wàn)元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。按單季度數(shù)據(jù)看，第三季度營(yíng)業(yè)總收入19.63億元，同比下降1.9%，第三季度歸母凈利潤(rùn)-5789.33萬(wàn)元，由盈轉(zhuǎn)虧。
　　收入延續(xù)增長(zhǎng)，利潤(rùn)受周期波動(dòng)有所下滑。2023年公司前三季度業(yè)績(jī)變化主要系①飼料行業(yè)持續(xù)承壓，飼料原料價(jià)格大幅波動(dòng)、下游養(yǎng)殖業(yè)虧損，飼料企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本和資金周轉(zhuǎn)壓力加大；②特種水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)務(wù)受2023年一季度倒春寒和夏季極端高溫，以及近兩年投苗量大而養(yǎng)殖基地建設(shè)尚未完全配套影響，目前養(yǎng)殖密度整體偏高，客觀上影響整體出魚(yú)節(jié)奏；③前三季度增加股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用4579.63萬(wàn)元。
　　鰻魚(yú)養(yǎng)殖快速增長(zhǎng)，改善盈利結(jié)構(gòu)。特種水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)務(wù)受2023年一季度倒春寒和夏季極端高溫，以及近兩年投苗量大而養(yǎng)殖基地建設(shè)尚未完全配套影響，目前養(yǎng)殖密度整體偏高，客觀上影響整體出魚(yú)節(jié)奏。目前特水料和畜禽料仍為公司利潤(rùn)的主要來(lái)源，但隨著公司鰻魚(yú)出魚(yú)規(guī)模的擴(kuò)大，毛利占比快速提升，或成長(zhǎng)為公司利潤(rùn)彈性的主要來(lái)源。2023年鰻魚(yú)價(jià)格持續(xù)上升，24年或仍處于價(jià)格上升周期，公司鰻魚(yú)養(yǎng)殖利潤(rùn)彈性或逐步釋放。
　　增持+員工持股計(jì)劃激勵(lì)彰顯信心。2023年2月1日至2023年7月31日，公司控股股東、實(shí)際控制人陳慶堂先生累計(jì)增持金額為人民幣超5000萬(wàn)元。此外，公司于2023年8月2日審議通過(guò)了《關(guān)于<公2023年員工持股計(jì)劃（草案）>及其摘要的議案》，持股計(jì)劃自公司股東大會(huì)審議通過(guò)后6個(gè)月內(nèi)完成購(gòu)買(mǎi)。持股計(jì)劃通過(guò)專項(xiàng)金融產(chǎn)品取得并持有公司股票，專項(xiàng)金融產(chǎn)品資金總額上限為3.3億元。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為0.24元、0.92元、1.51元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為72倍、18倍、11倍。考慮到公司在鰻魚(yú)快速起量，改善盈利結(jié)構(gòu)，處于快速成長(zhǎng)階段，給予公司2024年25倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)23元，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：養(yǎng)殖增速或不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，下游需求或不及預(yù)期。