>> 西部證券-天馬科技(603668)2023年中報點評：23H1鰻魚養(yǎng)殖及食品業(yè)務相對低迷，飼料業(yè)務平穩(wěn)增長-230902
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
大?。?/td>
| 311KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
熊航 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：8月31日公司發(fā)布2023年半年度報告。23H1年公司實現(xiàn)營收/歸母凈利潤33.37/-0.28億元，同比分別+0.77%/轉(zhuǎn)虧損，EPS為-0.06元。合23Q2實現(xiàn)營收/歸母凈利潤18.05/-0.34億元，同比分別-1.99%/轉(zhuǎn)虧損。
23H1鰻魚養(yǎng)殖及食品業(yè)務受需求影響較為低迷，飼料業(yè)務平穩(wěn)增長。23H1公司特水料/畜禽料/養(yǎng)殖及食品業(yè)務分別實現(xiàn)收入9.17/21.57/1.92億元，同比分別+9.66%/+12.44%/-60.01%。公司飼料業(yè)務收入保持雙位數(shù)增長，但經(jīng)營壓力有所擴大。鰻魚養(yǎng)殖及食品業(yè)務受出魚節(jié)奏及下游需求低迷影響，收入下滑明顯。
飼料業(yè)務量價齊升但無法完全覆蓋成本壓力，養(yǎng)殖及食品業(yè)務銷售量下滑明顯。23H1公司特水料/畜禽料分別銷售9.36/62.43萬噸，同比+3.38%/+8.22%；銷售均價分別為9797/3455（元/噸），同比+6.12%/+3.88%。鰻鱺/烤鰻銷量為1428/895.14噸，同比-57.89%/-11.47%，出魚節(jié)奏放緩及下游需求疲軟仍然是養(yǎng)殖及食品業(yè)務銷量低迷的主要原因。截至23H1末，公司消耗性生物資產(chǎn)為18.48億元，較年初+17.86%，同比+117.92%，未來增長潛力仍在。
23H1毛利率下滑明顯，期間費用率同比上升。23H1/23Q2公司毛利率為8.15%/8.04%，環(huán)比-4.36pct/-5.35pct。原因是飼料價格上升不足以覆蓋成本上升幅度，高毛利率的鰻鱺產(chǎn)品出貨量下降。23H1/23Q2管理費用率為2.62%/2.74%，同比+0.55pct/+1.02pct，原因是（1）行政人員增加導致人工費用增加，（2）新增股權(quán)激勵費用。財務費用率為1.94%/2.42%，同比+1.01pct/+1.34pct，原因是（1）借款增加導致利息支出增加；（2）租賃負債利息支出增加。
投資建議：根據(jù)23H1經(jīng)營情況，我們調(diào)低盈利預測。預計2023~2025年歸母凈利潤為2.33/4.98/7.33億元，同比+78.9%/+113.5%/+47.2%，對應PE為29.6/13.9/9.4倍。公司飼料業(yè)務維持穩(wěn)健增長，未來隨著出魚節(jié)奏加快及下游需求恢復，養(yǎng)殖及食品業(yè)務有望走出低谷，基本面復蘇可期，維持“買入”評級。
風險提示：飼料業(yè)務擴張不及預期，鰻魚苗捕撈不足，成本壓力，疫病風險等
|
|
