>> 招商證券-天馬科技(603668)價格低迷拖累盈利，員工持股彰顯信心-230831
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
施騰 |
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上半年鰻魚價格低迷，公司適當放緩出魚節(jié)奏。福建環(huán)保去產(chǎn)能接近尾聲，看好后市鰻魚價格。員工持股充分彰顯公司信心。維持“強烈推薦”投資評級。
鰻魚價格低迷，上半年盈利承壓。公司披露2023年半年報。2023H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入33.4億元（yoy+0.8%）、歸母凈利潤-2812萬元（同比轉(zhuǎn)虧）。
單二季度來看，公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.1億元（yoy-2.0%）、歸母凈利潤-3373萬元（同比轉(zhuǎn)虧）。公司上半年業(yè)績疲軟的主要原因或在于鰻魚價格低迷，公司適當控制出魚節(jié)奏，疊加原材料價格上漲壓縮飼料盈利空間。分板塊來看：1）鰻魚養(yǎng)殖方面，受鰻魚價格低迷影響，公司上半年出魚1428噸（yoy-58%）。2）飼料方面，公司上半年飼料銷量71.8萬噸（yoy+7.6%），其中，特水料和畜禽料銷量分別為9.4萬噸（yoy+3.4%）、62.4萬噸（yoy+8.2%）。
價格上行或帶動出魚節(jié)奏加快，看好鰻魚養(yǎng)殖量價齊升。價格方面，福建環(huán)保去產(chǎn)能已接近尾聲，5月中旬至今，3P美洲鰻價格從78.5元/公斤上漲至83.5元/公斤，漲幅6.4%，菜鰻價格漲幅高達22%。我們預(yù)計下半年鰻魚價格或整體維持上行趨勢。出魚量方面，對于鰻魚養(yǎng)殖行業(yè)而言，在資金以及養(yǎng)殖條件允許的情況下，可通過飼喂頻率調(diào)節(jié)出魚節(jié)奏。截至報告期末，公司消耗性生物資產(chǎn)18.5億元、環(huán)比22年末增長18%；庫存商品3.8億元、估算對應(yīng)活鰻3000-3500噸。預(yù)計價格回暖后，公司出魚節(jié)奏或明顯加快。
定增加快產(chǎn)能擴張，員工持股彰顯信心。一方面，公司產(chǎn)能仍處快速擴張期，截至報告期末，公司固定資產(chǎn)25.5億元，同比增長60%；在建工程6.7億元，同比增長7.0%。2023年8月21日，公司披露《2023年度以簡易程序向特定對象發(fā)行A股股票預(yù)案（修訂稿）》，擬以14.62元/股的價格發(fā)行股份2052萬股以募集資金3億元用于鰻鱺生態(tài)養(yǎng)殖基地建設(shè)項目（二期）。此外，報告期內(nèi)，公司新設(shè)45家水產(chǎn)養(yǎng)殖子公司。另一方面，2023年7月15日，公司發(fā)布《2023年員工持股計劃》，擬成立上限3.3億專項金融產(chǎn)品在二級市場購買公司股票。定增以及員工持股充分彰顯公司信心。
維持“強烈推薦”投資評級。受上半年鰻魚價格低迷影響，公司適當控制出魚節(jié)奏。福建環(huán)保去產(chǎn)能接近尾聲，疊加消費季節(jié)性好轉(zhuǎn)，看好公司鰻魚養(yǎng)殖業(yè)務(wù)量價齊升。考慮到鰻魚價格低于預(yù)期，我們調(diào)整公司23-25年盈利預(yù)測分別為1.85億元、5.81億元、8.38億元。維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：鰻魚價格低于預(yù)期，日本貿(mào)易反制，投苗量不及預(yù)期，重大食品安全事件，突發(fā)大規(guī)模不可控疫病等。
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