>> 華泰期貨-航運(yùn)日?qǐng)?bào)：現(xiàn)貨價(jià)格高位維持，10合約有所反彈-240725
| 上傳日期： |
2024/7/25 |
大小： |
1635KB |
| 格式： |
pdf 共15頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
蔡劭立,高聰 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
策略摘要
中性
COSCO發(fā)布7月下半月FAK報(bào)價(jià)，由5000/8500漲至5500/9200；馬士基發(fā)布8月5日后遠(yuǎn)東至地中海FAK報(bào)價(jià)，由9200/9200變?yōu)?200/9250。線(xiàn)上報(bào)價(jià)方面，2M聯(lián)盟，上海-鹿特丹WEEK32周報(bào)價(jià)為5393/8538；MSC上海-鹿特丹7月份下半月船期報(bào)價(jià)為5740/8840，8月上半月船期報(bào)價(jià)調(diào)整至5545/8540；OA聯(lián)盟，COSCO 8月份上半月船期報(bào)價(jià)5425/8825，CMA8月上旬船期報(bào)價(jià)為5280/9560，EMC8月上半月船期報(bào)價(jià)為5835/8920；OOCL8月上半月船期報(bào)價(jià)小幅下調(diào)至4800/8600；THE聯(lián)盟，ONE8月上半月船期報(bào)價(jià)為6553/8508，HMM8月上旬船期報(bào)價(jià)為4556/8682，陽(yáng)明海運(yùn)8月1日-8月15日船期報(bào)價(jià)維持為4900/8600。
08合約目前博弈交割，仍有支撐，現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)入僵持階段，我們初步認(rèn)為7、8月份或會(huì)見(jiàn)到此輪歐線(xiàn)價(jià)格高點(diǎn)，7月22日SCFIS交割結(jié)算價(jià)格突破6300點(diǎn)，8月合約交割結(jié)算價(jià)格或在6000點(diǎn)附近。目前現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)入僵持期，7月底前SCFI預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)為震蕩。7月下半月實(shí)際成交價(jià)格方面，目前實(shí)際了解情況，THE聯(lián)盟線(xiàn)下實(shí)際成交價(jià)格介于8300-8600美元/FEU；OA聯(lián)盟價(jià)格相對(duì)較高，近日COSCO以及OOCL小幅下調(diào)運(yùn)價(jià)，但均在8600-8800美金/FEU之間；馬士基線(xiàn)下主流成交價(jià)約在8500-8600美金FEU，MSC8月份船期報(bào)價(jià)下調(diào)至5545/8540。運(yùn)力供給端:運(yùn)力受限支撐7、8月份歐線(xiàn)現(xiàn)貨價(jià)格，8月第四周前上海歐洲實(shí)際可用運(yùn)力與2023年同期相比增幅較小，供給端仍相對(duì)偏緊。需求端:調(diào)研情況顯示7月前三周貨量相對(duì)偏弱，7月底8月初貨量預(yù)計(jì)有所恢復(fù)（最后一批圣誕貨物發(fā)運(yùn)結(jié)束），圣誕節(jié)貨物4月份已經(jīng)開(kāi)始提前發(fā)運(yùn)(傳統(tǒng)的圣誕節(jié)集中發(fā)貨期為8、9月份)，8月份貨量整體尚可。目前初步認(rèn)為現(xiàn)貨美金報(bào)價(jià)已經(jīng)進(jìn)入僵持尋頂階段，SCFIS由于其計(jì)算過(guò)程特殊(既考慮價(jià)格，又考慮箱量)，F(xiàn)AK艙位相對(duì)較多且價(jià)格相對(duì)較高的OA聯(lián)盟會(huì)使得最終公布的SCFIS較以各家班輪公司成交均價(jià)預(yù)估的SCFIS產(chǎn)生差異;小柜價(jià)格相對(duì)較高也對(duì)當(dāng)下SCFIS的超預(yù)期產(chǎn)生影響。目前運(yùn)價(jià)仍處高位對(duì)08合約交割結(jié)算價(jià)形成支撐，關(guān)注相對(duì)高位價(jià)格維持時(shí)間，我們預(yù)估8月合約交割結(jié)算價(jià)格最終或在6000點(diǎn)附近，8月合約臨近交割，緊跟現(xiàn)貨報(bào)價(jià)落地，不可過(guò)分追漲殺跌。
10合約從盈虧比角度，交易難度較大，波段操作為主，但驅(qū)動(dòng)端偏空，不過(guò)目前盤(pán)面已經(jīng)計(jì)價(jià)10月交割結(jié)算價(jià)格較8月份下跌接近40%，后期聚焦點(diǎn)轉(zhuǎn)為現(xiàn)貨價(jià)格下跌斜率?；诮y(tǒng)計(jì)學(xué)角度觀察，正常年份10月份價(jià)格均值低于8月份25%-30%之間;10月份合約為淡季合約，9、10、11月份亞洲-歐洲貿(mào)易量季節(jié)性下行;運(yùn)力仍在不斷增加，供給端對(duì)遠(yuǎn)期合約的壓力仍在，1-6月預(yù)計(jì)交付96.68萬(wàn)TEU;1-8月交付129.56萬(wàn)TEU，1-10月交付15653萬(wàn)TEU，1-12月交付187.75萬(wàn)TEU(12000+TEU以上船舶);遠(yuǎn)期地緣沖突的不確定性會(huì)放大遠(yuǎn)月合約的波動(dòng)，目前蘇伊士運(yùn)河能否通行相關(guān)消息仍會(huì)對(duì)10月合約產(chǎn)生動(dòng)。10月合約供需端共振，為一個(gè)空頭配置合約(8月份SCFI報(bào)價(jià)目前仍未落地，10月份合約估值尚不能較為精確評(píng)判，8月份SCFI報(bào)價(jià)若較高，10月份合約價(jià)格則不能過(guò)分低估如果8月份SCFIS實(shí)破6000點(diǎn)，10月合約初步估值為4100-4200點(diǎn)，不過(guò)目前10合約驅(qū)動(dòng)端利空)。10月合約近期需關(guān)注一個(gè)擾動(dòng)點(diǎn)，即美東港口談判;若美東港口談判不順，最終引發(fā)罷工，對(duì)全球供應(yīng)鏈將造成較大擾動(dòng)，對(duì)美東以及歐線(xiàn)運(yùn)價(jià)會(huì)形成較強(qiáng)支撐。
12月合約過(guò)度貼水10月合約或面臨風(fēng)險(xiǎn)。統(tǒng)計(jì)學(xué)意義角度來(lái)看，2015年至今，大部分年份12月份價(jià)格均高于10月份(2021年以及2022年12月份歐線(xiàn)價(jià)格低于10月份)。2024年，從供給端角度觀察，鑒于大型集裝箱船舶的逐月交付，12月份供給端面臨的壓力大于10月份;但11月、12月或迎來(lái)國(guó)內(nèi)春節(jié)前發(fā)貨小旺季，同時(shí)11、12月份是歐線(xiàn)2025年長(zhǎng)協(xié)簽約談判季，班輪公司或主動(dòng)調(diào)控運(yùn)力挺價(jià)。我們初步認(rèn)為12月合約價(jià)格不宜過(guò)度貼水10月合約價(jià)格。
2025年對(duì)應(yīng)合約由于距離時(shí)間較遠(yuǎn)，不確定性較多，參與難度較大，投資者可慎參與。
核心觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
截至2024年7月24日，集運(yùn)期貨所有合約持倉(cāng)116623手，較前一日增加104手，單日成交134204手，較前一日減少36644手。EC2502合約日度上漲2.17%，EC2504合約日度上漲1.82%，EC2408合約日度上漲0.47%，EC2410合約日度上漲7.22%，EC2412合約日度上漲5.63%（注：均以前一日收盤(pán)價(jià)進(jìn)行核算）。7月19日公布的SCFI（上海-歐洲航線(xiàn)）周度下跌1.01%至5000 $/TEU, SCFI（上海-美西航線(xiàn)）下跌6.92%至7124 $/FEU。7月22日公布的SCFIS收于6318.10點(diǎn)，周度環(huán)比上漲5.26%。
集裝箱船舶繞行現(xiàn)狀繼續(xù)維持。集裝箱船舶繞行結(jié)構(gòu)繼續(xù)維持。經(jīng)過(guò)蘇伊士運(yùn)河、曼德海峽以及到達(dá)亞丁灣的集裝箱船舶數(shù)量仍處階段低位，7月19號(hào)通過(guò)蘇伊士運(yùn)河的集裝箱船舶僅5.43艘（7日平均），日度經(jīng)過(guò)集裝箱船舶數(shù)量約2.18萬(wàn)TEU左右；到達(dá)亞丁灣集裝箱船舶數(shù)量7.57艘（7日平均），日度經(jīng)過(guò)集裝箱船舶數(shù)量約1.80萬(wàn)TEU左右。因集裝箱船舶改道，通行好望角集裝箱船舶數(shù)量大幅增加，7日平均通過(guò)數(shù)量約為25.
|
|
