>> 華龍證券-食品飲料行業(yè)2024年中期策略報(bào)告：固本開(kāi)新，行穩(wěn)致遠(yuǎn)-240725
| 上傳日期： |
2024/7/25 |
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| 2245KB |
| 格式： |
pdf 共30頁(yè) |
來(lái)源： |
華龍證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
王芳 |
| 行業(yè)名稱： |
食品飲料 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
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行情回顧：2024年上半年（截至6月30日），申萬(wàn)一級(jí)食品飲料板塊漲跌幅為-15.11%，在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排名第20位，同期上證指數(shù)漲跌幅為-0.25%，滬深300漲跌幅為+0.89%；個(gè)股方面，漲幅前三分別為三只松鼠（+21.16%）、東鵬飲料（+18.21%）、燕京啤酒（+2.32%），跌幅前三分別為ST春天（-74.00%）、巖石股份（-63.48%）、皇氏集團(tuán)（-58.18%）。2024年6月30日，食品飲料板塊PE為21倍，白酒PE為20倍，較年初出現(xiàn)明顯回調(diào),當(dāng)前估值更加具備安全邊際，中長(zhǎng)期配置價(jià)值凸顯。
白酒：2024年上半年，白酒行業(yè)延續(xù)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，消費(fèi)增長(zhǎng)動(dòng)力減弱，存量時(shí)代下，品牌競(jìng)爭(zhēng)加劇，市場(chǎng)份額強(qiáng)集中。2016年以來(lái)，白酒產(chǎn)量呈逐年下滑趨勢(shì)，但規(guī)上白酒企業(yè)業(yè)績(jī)維持穩(wěn)健增長(zhǎng)。2024年1-5月，規(guī)上白酒企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入2844.5億元，同比增長(zhǎng)11.8%；利潤(rùn)總額806.1億元，同比增長(zhǎng)9.5%，體現(xiàn)白酒行業(yè)增長(zhǎng)韌性。消費(fèi)場(chǎng)景方面，大眾宴席需求優(yōu)于禮贈(zèng)和商務(wù)需求，價(jià)格帶方面，上半年市場(chǎng)動(dòng)銷(xiāo)最好的前三價(jià)格帶分別為300-500元、100-300元、100元及以下。500元-800元次高端和800元以上的高端價(jià)格帶動(dòng)銷(xiāo)表現(xiàn)一般。高端白酒呈現(xiàn)寡頭壟斷競(jìng)爭(zhēng)格局，護(hù)城河寬闊，具備較高的ROE水平，現(xiàn)金流質(zhì)量較高，全年業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)。區(qū)域龍頭酒企受益于100-400元價(jià)格帶持續(xù)擴(kuò)容，主流消費(fèi)價(jià)格帶持續(xù)上移，在其特定區(qū)域，憑借較強(qiáng)的品牌影響力和市場(chǎng)滲透率，展現(xiàn)出了較優(yōu)的競(jìng)爭(zhēng)力和增長(zhǎng)勢(shì)頭。次高端價(jià)格帶白酒受商務(wù)場(chǎng)景需求較弱的影響，消費(fèi)者更加理性和務(wù)實(shí)，企業(yè)業(yè)績(jī)出現(xiàn)較明顯分化，渠道優(yōu)勢(shì)和品牌力較強(qiáng)的酒企表現(xiàn)較優(yōu)，而部分酒企業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。
啤酒：中國(guó)啤酒行業(yè)進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展期，競(jìng)爭(zhēng)激烈且競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定。對(duì)標(biāo)海外市場(chǎng)，中國(guó)啤酒噸價(jià)較低，主要啤酒上市公司順應(yīng)行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化的趨勢(shì)，布局中高端啤酒產(chǎn)品，促進(jìn)噸價(jià)提升。2023年8月，“澳麥雙反”政策取消，啤酒的上游原材料大麥價(jià)格進(jìn)入下行周期，包材玻璃、紙箱等成本保持平穩(wěn)或小幅下降，2024年啤酒上市公司綜合成本下行確定性較強(qiáng)。啤酒上市公司費(fèi)用投放相對(duì)平穩(wěn)，行業(yè)維持良性競(jìng)爭(zhēng)，2024全年來(lái)看，費(fèi)用投放效率有望持續(xù)提升。
軟飲料：我國(guó)軟飲料行業(yè)呈現(xiàn)良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大。近年來(lái)，消費(fèi)者在購(gòu)買(mǎi)飲料產(chǎn)品時(shí)越來(lái)越重視其對(duì)健康和體能的益處。功能性飲料、包裝水、即飲茶、果汁等品類(lèi)市場(chǎng)份額不斷提升。6-8月全國(guó)高溫天氣催化，軟飲料進(jìn)入動(dòng)銷(xiāo)旺季，高溫天氣發(fā)生的更加頻繁和嚴(yán)重，將增加消費(fèi)者對(duì)軟飲料的需求，拉動(dòng)軟飲料行業(yè)動(dòng)銷(xiāo)景氣度向上。成本方面，白糖價(jià)格呈下降趨勢(shì)，包材PET價(jià)格較平穩(wěn)。
零食：在大眾性價(jià)比消費(fèi)趨勢(shì)帶動(dòng)下，零食板塊渠道和品類(lèi)紅利持續(xù)兌現(xiàn)，零食量販店擴(kuò)張和抖音等新媒體帶來(lái)新增量，鵪鶉蛋、魔芋等品類(lèi)快速放量，規(guī)模效應(yīng)提升。2024年下半年，我們認(rèn)為零食板塊整體延續(xù)之前的增長(zhǎng)邏輯，第一，量販門(mén)店和抖音電商等線上渠道帶來(lái)增量空間；第二，鵪鶉蛋、魔芋等健康零食品類(lèi)的高景氣度帶來(lái)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。下半年預(yù)計(jì)成本端同比呈現(xiàn)下行趨勢(shì)。
投資建議：投資方向一，跌幅較多的順周期白酒板塊，把握底部布局機(jī)會(huì)。建議關(guān)注五糧液、貴州茅臺(tái)、山西汾酒、古井貢酒、迎駕貢酒、今世緣、金徽酒。投資方向二，成本下行，盈利能力顯著提升，高端化延續(xù)的啤酒板塊。建議關(guān)注青島啤酒、燕京啤酒。投資方向三，順應(yīng)高端性價(jià)比消費(fèi)新趨勢(shì)，業(yè)績(jī)具備較強(qiáng)確定性的軟飲料東鵬飲料和零食板塊。建議關(guān)注東鵬飲料、鹽津鋪?zhàn)?、勁仔食品?br> 風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，成本上行風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)績(jī)?cè)鏊俨患邦A(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，第三方數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)偏差風(fēng)險(xiǎn)。
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