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汽車以舊換新政策加碼，商用車板塊補(bǔ)貼超預(yù)期
　　發(fā)改委和財(cái)政部今日發(fā)布《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干措施》：提高乘用車報(bào)廢更新補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)至1.5/2萬元；支持國三及以下營運(yùn)類柴油貨車加快更新為低排放貨車并提供每輛車3/3.5/8萬補(bǔ)貼；推動(dòng)城市公交車電動(dòng)化替代，為符合標(biāo)準(zhǔn)的新能源公交車更新提供平均每輛車6萬補(bǔ)貼。本次政策力度較4月24日發(fā)布的實(shí)施細(xì)則有較大幅度提升，尤其對(duì)貨車、客車板塊的更新補(bǔ)貼超預(yù)期，看好政策加碼帶來增量需求。乘用車板塊推薦新能源車市占率領(lǐng)先的比亞迪，估值尚未充分反應(yīng)增量預(yù)期的吉利汽車、長(zhǎng)城汽車、長(zhǎng)安汽車，商用車板塊推薦龍頭中國重汽A、宇通客車。
　　提高國三以下乘用車報(bào)廢置換補(bǔ)貼金額，有望提振更新需求
　　本次《措施》規(guī)定針對(duì)報(bào)廢國三及以下燃油乘用車或18年4月30日前注冊(cè)的新能源乘用車（報(bào)廢車需在7月25日前登記在本人名下），并購買新能源乘用車或2.0L及以下排量燃油乘用車的個(gè)人消費(fèi)者，分別給予1.5元/2萬元一次性定額補(bǔ)貼（前次7,000/10,000元）。根據(jù)我們測(cè)算，符合條件的燃油車/新能源車保有量約1680/142萬輛，假設(shè)政策刺激下其中30%/35%/40%車輛在年內(nèi)完成更新替換，則對(duì)應(yīng)補(bǔ)貼數(shù)量約547/638/729萬輛，完成替換需要的補(bǔ)貼金額分別為883/1030/1178億元，較無政策激勵(lì)下的正常更新周期可帶來約175/266/357萬輛增量銷售。
　　鼓勵(lì)報(bào)廢/更新國三及以下柴油貨車，覆蓋重卡超60萬輛
　　本次《措施》對(duì)貨車報(bào)廢/更新購置增加補(bǔ)貼，支持報(bào)廢國三及以下排放標(biāo)準(zhǔn)營運(yùn)類柴油貨車，加快更新為低排放貨車。針對(duì)報(bào)廢并更新購置符合條件的貨車/無報(bào)廢只更新購置/只提前報(bào)廢老舊營運(yùn)類柴油貨車的，平均每輛車分別提供8/3.5/3萬元補(bǔ)貼。市場(chǎng)上符合條件的國三及以下重卡保有量約61萬輛，假設(shè)年內(nèi)全部完成報(bào)廢，所需補(bǔ)貼金額約488億元。我們認(rèn)為新增補(bǔ)貼政策將有力拉動(dòng)重卡更新替換節(jié)奏加快，看好需求向上。
　　針對(duì)新能源公交車及電池?fù)Q新，平均單車新增6萬元補(bǔ)貼
　　本次《措施》提出應(yīng)推動(dòng)城市公交車電動(dòng)化替代，支持新能源公交車及動(dòng)力電池更新。更新車齡8年及以上的新能源公交車及動(dòng)力電池，平均每輛車補(bǔ)貼6萬。考慮新能源公交車平均使用壽命為10年，我們以2014-2016年共17.6萬輛新能源公交車銷量作為保有量進(jìn)行測(cè)算，假設(shè)24、25年分別完成80%/100%更新，則24年更新銷量將達(dá)約14.1萬輛，所需補(bǔ)貼金額約85億元。宇通客車作為我國新能源客車龍頭，有望率先受益于本輪客車補(bǔ)貼政策加碼。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，換新比例不及預(yù)期。