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公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的電線電纜行業(yè)龍頭，近年布局海纜業(yè)務(wù)。公司總部位于上海市金山市，產(chǎn)品涵蓋電力電纜、電氣裝備用電線電纜、通信電纜和裸電線四大類。公司目前擁有湖北宜昌、福建平潭（在建）兩個(gè)海纜生產(chǎn)基地。2021年公司在啟東交付第一批26/35KV的海底電纜，正式進(jìn)入海工裝備領(lǐng)域。公司近年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)趨勢(shì)持續(xù)，經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)良好。2019-2023年公司營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，年均復(fù)合增長(zhǎng)率到達(dá)25%。
　　福建海風(fēng)十四五規(guī)劃剩余量大、緊迫性強(qiáng)，且后續(xù)電價(jià)提升空間大。受疫情、政策等多重因素影響，各省十四五海風(fēng)裝機(jī)進(jìn)度放緩，其中福建省海風(fēng)資源最為優(yōu)質(zhì)，剩余10GW規(guī)劃建設(shè)進(jìn)度緊迫性最強(qiáng)。前期福建、上海等地的海風(fēng)項(xiàng)目電價(jià)較低，未來(lái)項(xiàng)目電價(jià)不作為競(jìng)配因素是趨勢(shì)，福建、上海等地后續(xù)競(jìng)配項(xiàng)目上網(wǎng)電價(jià)有望對(duì)標(biāo)燃煤電價(jià)大幅提升，項(xiàng)目回報(bào)率有望大幅提升，提振產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)工意愿。
　　公司作為唯一在福建擁有完整海纜產(chǎn)線的廠商，有望顯著受益于閩滬海風(fēng)建設(shè)，屬地優(yōu)勢(shì)顯著。2023年10月公司與平潭實(shí)驗(yàn)區(qū)管委會(huì)合資投建福建平潭海纜基地（公司持股90%），計(jì)劃投資20億元，產(chǎn)能設(shè)計(jì)40億，建設(shè)周期24個(gè)月，預(yù)計(jì)24年Q3開(kāi)始貢獻(xiàn)組裝產(chǎn)能，預(yù)計(jì)25年Q3完全竣工。連通宜昌基地，公司總海纜產(chǎn)能將達(dá)60-70億。起帆電纜是唯一在福建本地設(shè)有完整海纜生產(chǎn)基地的廠商，屬地優(yōu)勢(shì)顯著。
　　彈性測(cè)算：近海海纜價(jià)值量一般為10-12億/GW，遠(yuǎn)海海纜15億/GW。按照福建省十四五期間剩余10GW風(fēng)電規(guī)劃量測(cè)算，海纜總需求量約在120~130億元。假設(shè)起帆電纜憑借屬地優(yōu)勢(shì)獲得50%份額，便有60~65億元海纜業(yè)務(wù)增量，空間巨大。
　　目前公司海纜在手訂單約10億，今年新增廣東大唐勒門2.8億、上海金山2.5億、浙江臺(tái)洲玉環(huán)2.5億、浙江溫州瑞安1-2億等項(xiàng)目，后續(xù)各地方潛在業(yè)務(wù)訂單空間巨大。
　　上海29.3GW深遠(yuǎn)海風(fēng)電規(guī)劃獲得國(guó)家批復(fù)，起帆作為本地廠商優(yōu)勢(shì)顯著。2024年7月18日，上海市政協(xié)召開(kāi)“推進(jìn)能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，助推上海實(shí)施雙碳戰(zhàn)略“重點(diǎn)提案專題督辦辦理推進(jìn)會(huì)上，指出本市獲批29.3GW深遠(yuǎn)海風(fēng)電規(guī)劃，全部建成后每年可提供約1000億千瓦時(shí)綠電。起帆作為上海本土優(yōu)秀海纜廠商，長(zhǎng)期發(fā)展空間巨大。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們看好公司憑借屬地優(yōu)勢(shì)，在即將到來(lái)的海風(fēng)加速建設(shè)機(jī)遇中打造海纜第二增長(zhǎng)曲線。預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)4.98/7.32/9.24億元。參考行業(yè)公司平均估值水平，給予公司2025年15倍PE，目標(biāo)市值110億元，目標(biāo)價(jià)26元。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：招標(biāo)政策推進(jìn)不及預(yù)期，軍事和地緣政治因素影響開(kāi)工建設(shè)，上游原材料價(jià)格波動(dòng)