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收入超過(guò)預(yù)期，增長(zhǎng)強(qiáng)勁。蘇泊爾2024H1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收109.65億元，同比增長(zhǎng)10%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約9.41億元，同比增長(zhǎng)7%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)9.23億元，同比增長(zhǎng)8%。其中，Q2單季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收55.87億元，同比增長(zhǎng)11%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.71億元，同比增長(zhǎng)6%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)4.62億元，同比增長(zhǎng)7%。公司收入超過(guò)我們預(yù)期，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　內(nèi)銷(xiāo)跑贏行業(yè)，渠道競(jìng)爭(zhēng)力顯著。內(nèi)銷(xiāo)方面，公司核心品類(lèi)的線上、線下市場(chǎng)占有率持續(xù)提升，在整體行業(yè)有所下滑的背景下，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，廚小幾大品類(lèi)均有不同程度的下滑，2024H1空氣炸鍋/電飯煲/電水壺/破壁機(jī)銷(xiāo)額分別下滑34%/6%/9%/15%，但公司取得優(yōu)于行業(yè)的增長(zhǎng)，受益于銷(xiāo)售品類(lèi)偏剛需、產(chǎn)品端的持續(xù)創(chuàng)新，健康概念相關(guān)的品類(lèi)如高壓鍋、砂鍋、蒸鍋等表現(xiàn)較好。公司兩大業(yè)務(wù)板塊疊加清潔電器、咖啡機(jī)等新品類(lèi)新業(yè)務(wù)，在持續(xù)進(jìn)行擴(kuò)張，希望新品類(lèi)未來(lái)能夠推動(dòng)持續(xù)穩(wěn)定的增長(zhǎng)。。渠道方面，公司發(fā)揮強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力，線上渠道面臨一定壓力，但線下O2O、B2B渠道表現(xiàn)突出。
　　外銷(xiāo)受益庫(kù)存去化完成+需求復(fù)蘇，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。外銷(xiāo)方面，公司關(guān)聯(lián)方SEB集團(tuán)全年銷(xiāo)售額增長(zhǎng)等具有信心，上半年海外整體復(fù)蘇趨勢(shì)明顯，海外庫(kù)存去化完成/弱補(bǔ)庫(kù)+低基數(shù)影響下，公司外銷(xiāo)增幅明顯。24年根據(jù)最新的關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)額度，公司與SEB集團(tuán)預(yù)計(jì)24年交易62億元，目標(biāo)增速在3%左右，全年目標(biāo)增速仍有上調(diào)空間。此外，面對(duì)美國(guó)加征關(guān)稅、海外運(yùn)費(fèi)上漲等問(wèn)題，公司海外工廠等準(zhǔn)備充足，在美銷(xiāo)售占比不高，整體風(fēng)險(xiǎn)可控。
　　費(fèi)用控制優(yōu)異。預(yù)計(jì)公司24Q2毛利率水平仍保持穩(wěn)定，24Q1有小幅下滑，同比下降0.8pcts至24.4%，主要原因?yàn)楫a(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整；費(fèi)用方面，預(yù)計(jì)公司24Q2費(fèi)用率仍保持良好控制水平，公司營(yíng)銷(xiāo)效率高，重點(diǎn)支出在于研發(fā)費(fèi)用，整體費(fèi)用率穩(wěn)定可控。
　　維持盈利預(yù)測(cè)與“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。我們維持24-26年盈利預(yù)測(cè)為23.2/25.4/26.6億元，同比分別增長(zhǎng)6.2%/9.8%/4.7%，對(duì)應(yīng)PE分別為17/15/15倍?？紤]到公司作為傳統(tǒng)小家電領(lǐng)先企業(yè)，內(nèi)銷(xiāo)在鞏固傳統(tǒng)電商平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)地位的同時(shí)，持續(xù)加大抖音等新型電商平臺(tái)的投入力度，加速線上渠道轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略成功落地；外銷(xiāo)增長(zhǎng)穩(wěn)健，公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)凸顯，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。