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6月利潤(rùn)增速由降轉(zhuǎn)升。2024年6月工企利潤(rùn)增速錄得3.6%，較今年5月提升2.9個(gè)百分點(diǎn)。從工企利潤(rùn)的構(gòu)成來(lái)看，6月工業(yè)企業(yè)的營(yíng)收增速較5月有所回落，或受工業(yè)增加值增速拖累，而營(yíng)收利潤(rùn)率增速較上月回升，這也是本月利潤(rùn)增速上行的主要貢獻(xiàn)。本月?tīng)I(yíng)收利潤(rùn)率增速有所回落，或主要受企業(yè)成本增幅回落所致。一方面，6月規(guī)上工企每百元營(yíng)收中的成本為84.8元，已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月同比減少。另一方面，從累計(jì)上來(lái)看，上半年每百元營(yíng)收中的成本為85.27元，比前5月份減少0.10元，這也是年內(nèi)單位成本首次較上期減少。
　　此外，有兩點(diǎn)值得關(guān)注。一是本月采礦業(yè)和原材料制造業(yè)利潤(rùn)增速顯著回升。其中，“迎峰度夏”以及下游需求增加，推動(dòng)煤炭行業(yè)利潤(rùn)回升；而地產(chǎn)新開(kāi)工面積降幅收窄以及設(shè)備更新和節(jié)能降碳政策，推動(dòng)鋼鐵需求回升，帶動(dòng)二季度行業(yè)利潤(rùn)扭虧為盈。二是庫(kù)存回補(bǔ)提速，但對(duì)短期過(guò)快補(bǔ)庫(kù)，我們依然缺乏信心。5月仍有近四成的行業(yè)庫(kù)存去化，短期仍需觀察補(bǔ)庫(kù)加速能否持續(xù)。長(zhǎng)期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)降息空間打開(kāi)以及新出爐的加力支持設(shè)備更新和以舊換新措施將助力內(nèi)外需回暖，疊加物價(jià)繼續(xù)回升，補(bǔ)庫(kù)周期或?qū)⒗^續(xù)延續(xù)。
　　上游行業(yè)利潤(rùn)增速顯著回升。分大類行業(yè)來(lái)看，6月采礦業(yè)和原材料制造業(yè)這類上游行業(yè)利潤(rùn)增速顯著回升。其中，“迎峰度夏”和下游需求增加，推動(dòng)煤炭行業(yè)利潤(rùn)回升；而地產(chǎn)新開(kāi)工面積降幅收窄以及設(shè)備更新效果顯現(xiàn)，推動(dòng)鋼鐵需求回升，帶動(dòng)二季度行業(yè)利潤(rùn)扭虧為盈；受產(chǎn)品價(jià)格上漲等因素影響，有色冶煉行業(yè)上半年利潤(rùn)增長(zhǎng)78.2%，保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。6月裝備制造業(yè)利潤(rùn)增速較上月有所回落，其中通用設(shè)備、專用設(shè)備和鐵路船舶等行業(yè)利潤(rùn)同比增速較上月大幅回升。消費(fèi)品制造業(yè)利潤(rùn)增速繼續(xù)回落，但皮革制鞋、酒飲料和醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)較好。
　　營(yíng)收增速下降，但利潤(rùn)率持續(xù)改善。6月工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比增速錄得2.9%，較5月下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，或受工業(yè)增加值增速回落拖累。上半年，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)每百元營(yíng)業(yè)收入中的成本為85.27元，同比增加0.04元；每百元營(yíng)業(yè)收入中的費(fèi)用為8.43元，同比增加0.09元。總體來(lái)看，成本費(fèi)用的同、環(huán)比增幅均呈現(xiàn)持續(xù)回落趨勢(shì)。從營(yíng)收利潤(rùn)率上來(lái)看，6月工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率從5月的5.19%上升至5.41%，但仍處于2018年以來(lái)同期低位水平，反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力依然存在。從具體行業(yè)來(lái)看，6月中游裝備制造和原材料行業(yè)利潤(rùn)率較5月有所回升，而采礦業(yè)和下游消費(fèi)品制造業(yè)利潤(rùn)率則有所回落。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)降息不及預(yù)期。