>> 浙商證券-中國重工(601989)點評報告：擬收購港船重工、武船航融，轉(zhuǎn)讓渤船重工，公司業(yè)績有望增厚-240727
| 上傳日期： |
2024/7/27 |
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| 1319KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王華君,張菁 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：7月26日盤后，公司發(fā)布《關(guān)于下屬公司中船天津購買天津新港船舶重工有限責任公司有關(guān)資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易》、《關(guān)于武昌造船購買武漢武船航融重工裝備有限公司100%股權(quán)暨關(guān)聯(lián)交易》、《關(guān)于大連造船轉(zhuǎn)讓渤海船舶重工有限責任公司100%股權(quán)暨關(guān)聯(lián)交易》等系列公告。
擬收購港船重工、武船航融，轉(zhuǎn)讓渤船重工，公司業(yè)績有望大幅增厚
1、收購港船重工：為進一步優(yōu)化造修船基地能力布局，提升高端船舶生產(chǎn)建造能力，公司全資子大連造船之全資子公司中船天津擬以自有資金約40.44億元（不含稅）購買港船重工臨港廠區(qū)部分資產(chǎn)。
1）交易標的的主營業(yè)務(wù)及本次收購資產(chǎn)：主營業(yè)務(wù)為船舶設(shè)計、制造、修理及相關(guān)服務(wù)等。收購資產(chǎn)為船舶建造重要生產(chǎn)資源，包括50萬噸級和30萬噸級大型干船塢各1座，配備龍門吊2臺，另有聯(lián)合廠房、分段廠房、涂裝廠房，以及817米舾裝碼頭、858米修船碼頭和300米出?？诖a頭等岸線資源；
2）評估價值：以2023年8月31日為評估基準日，港船重工評估范圍內(nèi)的資產(chǎn)賬面價值約38.47億元，評估價值約40.44億元，增值額為1.96億元，增值率為5.10%，以評估值為定價依據(jù)。
3）影響：經(jīng)公司測算，本次交易完成后中船天津造船年產(chǎn)能增加240萬載重噸。公司將持續(xù)在該收購資產(chǎn)基礎(chǔ)上開展轉(zhuǎn)型升級能力建設(shè)，打造可滿足高附加值船舶批量建造需求的現(xiàn)代化船廠，有效保障其手持訂單的順利交付和主建船型的未來市場需求。
2、收購武船航融：為優(yōu)化調(diào)整能力布局，實現(xiàn)總裝建造轉(zhuǎn)型升級，提高產(chǎn)能以滿足生產(chǎn)經(jīng)營需要，填平補齊生產(chǎn)能力短板，公司全資子公司武昌造船擬以自有資金約10.44億元購買武船航融100%股權(quán)。
1）交易標的主營業(yè)務(wù)及運營情況：主營業(yè)務(wù)為不動產(chǎn)、生產(chǎn)設(shè)備租賃業(yè)務(wù)。武船航融與武昌造船生產(chǎn)廠區(qū)毗鄰，為保障正常生產(chǎn)經(jīng)營，武昌造船目前租賃武船航融土地、廠房等資產(chǎn)使用。
2）評估價值：以2023年12月31日為評估基準日，武船航融凈資產(chǎn)賬面價值為9.38億元，100%股權(quán)評估價值為10.44億元，增值額為1.06億元，增值率為11.32%，以評估值為定價依據(jù)。
3）影響：武昌造船目前手持訂單排期已至2028年，生產(chǎn)任務(wù)飽滿，通過本次收購武船航融，可有效補齊武昌造船高技術(shù)產(chǎn)品和高端船舶分段建造產(chǎn)能短板。交易完成后，武昌造船土地廠房等生產(chǎn)設(shè)施有效擴大，相關(guān)產(chǎn)業(yè)全部集聚在雙柳廠區(qū)實現(xiàn)集約化協(xié)同發(fā)展，能夠提高資產(chǎn)利用率和生產(chǎn)效率，實現(xiàn)艦船總裝建造轉(zhuǎn)型升級，將對公司經(jīng)營成果產(chǎn)生積極影響。
3、轉(zhuǎn)讓渤船重工：為服務(wù)國家戰(zhàn)略，進一步優(yōu)化造修船生產(chǎn)能力布局，加快造修船高端化綠色化智能化轉(zhuǎn)型，大連造船擬將所持有的渤船重工100%股權(quán)以約1.14億元的價格協(xié)議轉(zhuǎn)讓給渤海造船。
1）交易標的主營業(yè)務(wù)：船舶、海洋工程及配套設(shè)備的研發(fā)、設(shè)計、建造、修理、改裝等。
2）步驟實施：①渤船重工以2023年12月31日為基準日，將與大連造船業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)（起重機、浮船塢等與民船建造業(yè)務(wù)高度相關(guān)的可搬遷資產(chǎn)，經(jīng)審計，賬面價值2.54億元）等額配比其對大連造船的負債無償劃轉(zhuǎn)給大連造船。②劃轉(zhuǎn)完成后，大連造船將所持渤船重工100%股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓給渤海造船。
3）評估價值：以2024年4月30日為評估基準日，渤船重工凈資產(chǎn)賬面價值為1.92億元，100%股權(quán)評估價值為1.14億元，評估增值3.07億元，增值率為159.47%，以評估值為定價依據(jù)。
4）影響：①渤船重工持續(xù)多年虧損，自2016年以來累計虧損金額超過34億元，嚴重拖累公司經(jīng)營業(yè)績。本次轉(zhuǎn)讓可有效終止渤船重工持續(xù)虧損給公司帶來的不利影響；②渤船重工將不再納入公司合并財務(wù)報表范圍。預(yù)計本次交易將給公司2024年業(yè)績帶來正面影響，初步測算，公司2024年將獲得股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益約3.06億元（未考慮交割日與評估基準日之間的過渡期間損益）。③渤海造船已同意并在轉(zhuǎn)讓協(xié)議中約定，確保在本次交易實施完成前全額清償渤船重工對大連造船的非經(jīng)營性債務(wù)16.43億元。并確保解除大連造船對渤船重工提供的擔保4.7億元。
船舶行業(yè)換船周期、環(huán)保政策、產(chǎn)能緊張，共促行業(yè)周期景氣向上
周期景氣上行，多船型下單需求上行，船廠盈利能力改善。1）需求：①量：2024年1-5月，克拉克森新接訂單同比持平，新接訂單量維持高位。其中，箱船新接訂單同比下降53%；油輪新接訂單（10k+DWT，DWT）同比增長47%，大幅增長；散貨船同比下降32%；LNG船新接訂單同比增長122%，大幅增長；其他船型新接訂單同比下降4%；②價：截至2024-7-14，克拉克森新船造價指數(shù)報收187.77點，同比增長8.93%，位于歷史峰值98%分位。船位緊張與通脹壓力推動船價持續(xù)上漲；2）下游運力：油輪至2025年運力仍緊缺，后續(xù)油輪、干散存在較大下單可能；3）供給：船廠運載已近飽和，但活躍船廠數(shù)量及交付量顯著下降，供需緊張或推動船價持續(xù)走高。由于供給收縮、擴產(chǎn)困難，疊加換船周期、環(huán)保政策，供需緊張有望驅(qū)動船價持續(xù)創(chuàng)新高，船舶周期有望震蕩上行。
控股子公司大連造船、武昌造
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