>> 華泰證券-美團-W(3690.HK)2Q24前瞻：競爭趨緩，利潤顯韌性-240727
| 上傳日期： |
2024/7/28 |
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| 1007KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇燕妮,夏路路 |
| 下載權(quán)限： |
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2Q24業(yè)績前瞻：壓力下公司韌性凸顯，維持“買入”評級
2024年二季度國內(nèi)宏觀仍處于波動態(tài)勢，社零餐飲消費增速放緩，公司通過神會員聯(lián)動到家和到店業(yè)務，同時新業(yè)務減虧加速。我們認為公司憑借其多年精細化運營，在壓力下利潤仍具韌性。我們預計2Q24公司收入達799.2億元，yoy+17.6%；非IFRS凈利潤89.2億元，qoq+16.4%。我們預計24-26年收入為3252/3837/4501億元，yoy+17.5%/18.0%/17.3%，預計非IFRS凈利潤預測為379/534/700億元，yoy+63.1%/40.8%/31.1%，按照7月26日收盤價對應24-26年PE分別為16.1/11.4/8.7x，匯率假設（人民幣對港幣）至1.09，基于SOTP模型的目標價150.7港元，維持“買入”評級。
到家業(yè)務：消費壓力或有波動，盈利端仍具韌性
2024年4-6月社零餐飲消費同比增速放緩至4.4%5.0%/5.4%（1-2/3月增速為12.5%/6.9%）。在整體國內(nèi)經(jīng)濟波動的背景下，公司積極開展“神券節(jié)”活動刺激需求，并以拼好飯滿足追求性價比消費人群。我們預計美團2Q24餐飲外賣單量yoy+13%；2Q24餐飲外賣收入yoy+11%，主要來自性價比消費趨勢下AOV小幅下滑。利潤端公司積極通過提升補貼效率及廣告變現(xiàn)率，對沖AOV下降影響，預計2Q24外賣UE為1.6元，盈利仍具韌性。1Q24閃購單量維持高增速，公司仍然通過新品類補貼和流量采買等方式提升用戶心智，延續(xù)略微虧損狀態(tài)。我們認為雖然外部存在壓力，但美團憑借多年精細化運營仍具備較強的利潤掌控力，看好其盈利韌性。
到店業(yè)務：“神會員”聯(lián)動到家到店，OPM斜率向上或高于指引
我們預計2Q24到店板塊GTV同比增長35%，組織架構(gòu)調(diào)整影響逐步落地，在更側(cè)重核銷后GTV的戰(zhàn)略下，收入和GTV的差距縮窄，預計2Q24到店收入同比增長22%。美團以“神會員”聯(lián)動到家及到店業(yè)務，協(xié)同效應下競爭力進一步增強，有望提升到店業(yè)務市占率。24年7月11日，美團在下沉市場招募電梯廣告加盟商，推進線上線下營銷渠道閉環(huán)，有效促進到店業(yè)務在下沉市場的滲透率和業(yè)務范圍?？紤]二季度是美團業(yè)務協(xié)同及到店競爭緩解釋放窗口期，我們認為到店OPM修復斜率維持向上趨勢，預計2Q24OPM達到32.8%，或高于公司指引。在業(yè)務協(xié)同和競爭緩和背景下，我們對美團到店業(yè)務2H24利潤率持續(xù)向上修復保持樂觀。
風險提示：本地生活市場競爭加??；核心業(yè)務部門利潤提升不及預期。
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