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本報告導讀：
　　維持油運與航空增持評級，配置高股息。
　　投資要點：
　　航空：料7月票價持平疫前，暑運高峰持續(xù)或好于2023年。2024年暑運已進入客流高峰，過去兩周客流快速增加至超220萬人次/日，臺風周中影響后量價快速回升?？紤]近期出票量繼續(xù)維持高位，料8月客流將繼續(xù)穩(wěn)中有升，暑運高峰持續(xù)將好于2023年8月。航司暑運積極增投，預計機隊周轉恢復理想，估算7月客座率已近2019年，7月含油票價同比高基數(shù)而回落明顯，但仍可持平2019年7月。預計暑運供需恢復良好，航司營收將繼續(xù)增長，經(jīng)營表現(xiàn)或超預期。2024年供需仍在恢復中，待供需恢復盈利中樞上升可期。維持中國國航、吉祥航空、春秋航空、南方航空、中國東航等“增持”。
　　油運：油價回落驅動運價回升，中期供需向好仍將持續(xù)。1）原油油運：隨著八月貨盤進場及油價回落，上周中東-中國VLCCTCE回升至3萬美元以上，貨主私下成交打壓致短期波動。2）成品油運：上周新澳線MRTCE回落至2萬美元，大西洋略降至3.4萬美元，仍高于盈利線。過去數(shù)月中東局勢推升油價，導致煉廠開工率普降。隨著近期油價回落，運價快速回升，驗證油價高企是前期運價承壓的重要原因。預計地緣與油價將繼續(xù)影響油運貿(mào)易與短期運價，不改未來油運供需向好，且特朗普石油政策或驅動油運需求超預期增長。建議逆向布局。維持招商南油、中遠海能、招商輪船“增持”。
　　高股息：《決定》推動公路政策優(yōu)化，發(fā)掘潛在高股息。1）高速公路：通行需求剛性，高基數(shù)致同比波動不改穩(wěn)健盈利與確定現(xiàn)金流，再投資管理優(yōu)秀的公司仍是高股息優(yōu)選。二十屆三中全會《決定》提出“推動收費公路政策優(yōu)化”，或助力《國務院2024年度立法工作計劃》中《收費公路管理條例（修訂）》推進。若高速公路特許經(jīng)營權收費年限延長，將有望改善行業(yè)再投資風險。2）中國船舶租賃：潛在高股息。公司預計上半年凈利潤同比增長21%-23%，超市場預期。長租隨訂單交付穩(wěn)健增長，短租受益成品油運高景氣，盈利持續(xù)性或超預期。PE僅4倍，若分紅率提升至50%，股息率將達12%。
　　策略：維持油運航空增持。1）航空：2024年供需恢復中，Q2淡季承壓，料暑運恢復良好。暑運已進高峰且持續(xù)或好于2023年，料7月票價持平2019年，航司經(jīng)營或超預期。提示航空仍具大邏輯，待供需恢復盈利中樞上升可期。維持增持。2）油運：逆全球化下油運貿(mào)易重構已驅動產(chǎn)能利用率處閾值，運價中樞上升且波動增大。近期隨油價回落，運價快速回升。繼續(xù)看好油運供需向好，且特朗普石油政策或驅動需求超預期增長。維持增持。3）高股息：大會決議有望推動公路管理條例修訂，優(yōu)選再投資管理優(yōu)秀的高速公路標的，布局潛在高股息標的。維持招商公路、中國船舶租賃等增持評級。
　　風險提示：經(jīng)濟波動、政策、地緣形勢、油價匯率、安全事故等。