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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　大規(guī)模設(shè)備更新及消費(fèi)品以舊換新進(jìn)一步政策細(xì)化，并壓實(shí)地方責(zé)任義務(wù)。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資觀點(diǎn)：繼續(xù)重點(diǎn)推薦垂直O(jiān)2O+出海。①互聯(lián)網(wǎng)龍頭從單一追求規(guī)模到重視盈利，垂直O(jiān)2O公司的競(jìng)爭(zhēng)格局顯著改善，服務(wù)類行業(yè)未來(lái)有望量?jī)r(jià)齊升，推薦途虎-W；②教育底部反轉(zhuǎn)，推薦業(yè)績(jī)可持續(xù)兌現(xiàn)的低估值個(gè)股：卓越教育集團(tuán)、思考樂(lè)教育、粉筆、行動(dòng)教育等；③平價(jià)出海零售仍維持高景氣，推薦：名創(chuàng)優(yōu)品、小商品城、華凱易佰、安克創(chuàng)新等；④旅游熱度持續(xù)攀升，關(guān)注出行鏈，推薦：同程旅行、攜程集團(tuán)-S、三特索道、九華旅游、長(zhǎng)白山；⑤國(guó)潮崛起大背景下，黃金首飾長(zhǎng)期邏輯仍然值得期待，推薦：菜百股份、老鳳祥、周大生、周大福、潮宏基、中國(guó)黃金；⑥上游設(shè)備商再受催化，訂單及現(xiàn)金流有望改善，受益標(biāo)的：大豐實(shí)業(yè)、金馬游樂(lè)。
　　事件簡(jiǎn)述：國(guó)家發(fā)展改革委和財(cái)政部印發(fā)《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干措施》的通知，進(jìn)一步統(tǒng)籌安排3000億元左右超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金，要求在工業(yè)/環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施/交通運(yùn)輸/物流/教育/文旅/醫(yī)療等領(lǐng)域設(shè)備更新以及回收循環(huán)利用。
　　進(jìn)一步針對(duì)更新?lián)Q代細(xì)化標(biāo)準(zhǔn)，并壓實(shí)地方責(zé)任義務(wù)。1）不再設(shè)置“項(xiàng)目總投資不低于1億元”要求，支持中小企業(yè)設(shè)備更新；2）相關(guān)項(xiàng)目由國(guó)家發(fā)展改革委采取投資補(bǔ)助等方式予以支持，簡(jiǎn)化申報(bào)審批流程，切實(shí)提高辦事效率；3）提高設(shè)備更新貸款財(cái)政貼息比例，中央財(cái)政貼息從1個(gè)百分點(diǎn)提高到1.5個(gè)百分點(diǎn)，貼息期限2年，貼息總規(guī)模200億元；4）重點(diǎn)支持汽車報(bào)廢更新和個(gè)人消費(fèi)者乘用車置換更新，家電產(chǎn)品和電動(dòng)自行車以舊換新，舊房裝修、廚衛(wèi)等局部改造、居家適老化改造所用物品和材料購(gòu)置，促進(jìn)智能家居消費(fèi)等；5）落實(shí)廢棄電器電子產(chǎn)品回收處理資金支持政策。2024年中央財(cái)政安排75億元，采取“以獎(jiǎng)代補(bǔ)”方式繼續(xù)支持廢棄電器電子產(chǎn)品回收處理工作，促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展；6）各省級(jí)人民政府是項(xiàng)目和資金管理第一責(zé)任主體，要嚴(yán)格管理超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金，不得用于平衡地方預(yù)算、償還地方政府債務(wù)、地方“三?！?，不得通過(guò)舉債籌集配套資金。
　　現(xiàn)金流提供保障，更受益上游設(shè)備商。1）政策明確的資金支持是關(guān)鍵，考慮到項(xiàng)目改建時(shí)間通常在1-3年，現(xiàn)金流保障尤為重要；2）重點(diǎn)提出要簡(jiǎn)化前期審批手續(xù)、優(yōu)化審批流程，考慮到審批周期始終是前期主要約束，有望催化有項(xiàng)目建設(shè)預(yù)期的標(biāo)的加快進(jìn)度；3）政策對(duì)于設(shè)備商及有自建能力的運(yùn)營(yíng)商催化更顯著，一方面增加訂單以提升收入預(yù)期，另一方面有望提升長(zhǎng)期項(xiàng)目吸引力；4）考慮到部分項(xiàng)目改建空間有限，因此推倒重建所帶來(lái)的資本性支出或帶來(lái)短期業(yè)績(jī)沖擊需要注意。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。