>> 銀河證券-社會(huì)服務(wù)行業(yè)月報(bào)：暑期旅游量升價(jià)跌趨勢(shì)延續(xù)，重點(diǎn)關(guān)注西北旅游目的地-240701
| 上傳日期： |
2024/7/3 |
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| 798KB |
| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
顧熹閩 |
| 行業(yè)名稱： |
旅游 |
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板塊表現(xiàn)：6月SW板塊行業(yè)漲跌幅為-12.60%，今年以來(lái)落后滬深300指數(shù)24.9pct。各細(xì)分板塊的增幅分別為：專業(yè)服務(wù)（-11.0%），旅游與景區(qū)（-11.4%），酒店餐飲（-13.9%），教育（-15.2%）。
重點(diǎn)公告&事件：1）訪港澳內(nèi)地旅客免稅額升至1.2萬(wàn)元；2）抖音生活服務(wù)將上調(diào)住宿傭金費(fèi)率至8%；3）2024年暑運(yùn)民航旅客運(yùn)輸量預(yù)計(jì)同比+7%。
核心觀點(diǎn)：暑期旅游市場(chǎng)前瞻，量升價(jià)跌趨勢(shì)延續(xù)，關(guān)注西北旅游目的地。2024年暑運(yùn)即將于7月1日開(kāi)始，整體看今年暑期旅游市場(chǎng)量升價(jià)跌趨勢(shì)仍在延續(xù)：1）量升：鐵路部門預(yù)計(jì)今年暑期發(fā)送旅客8.6億人次/同比+3.6%；航班管家數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)24年暑運(yùn)民航旅客發(fā)送量約1.35億人次/同比+7%，增速與23年暑運(yùn)相近（+7.4%），反映居民出游需求仍具韌性。2）價(jià)跌：暑運(yùn)民航國(guó)內(nèi)、國(guó)際票價(jià)均有所下降，航班管家及去哪兒的數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)艙平均票價(jià)同比-3%/-6%，國(guó)際機(jī)、酒價(jià)格平均同比-22%、-24%。整體而言，疫情放開(kāi)以來(lái)的量升價(jià)跌趨勢(shì)在暑期旅游市場(chǎng)上仍然存在，但我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)、國(guó)際市場(chǎng)票價(jià)背后的影響因素各不相同。其中，國(guó)內(nèi)機(jī)票價(jià)格下跌預(yù)計(jì)仍更多受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，而國(guó)際機(jī)酒價(jià)格下降則較多與供應(yīng)鏈恢復(fù)有關(guān)，例如24年暑運(yùn)國(guó)際+地區(qū)航班量同比+62%，預(yù)計(jì)可恢復(fù)至19年的80%，同時(shí)OTA平臺(tái)在海外的酒店供應(yīng)鏈也已基本恢復(fù)。3）西北旅游市場(chǎng)熱度提升，有望成為爆款。綜合航班管家、民航大藍(lán)洞、去哪兒數(shù)據(jù)，烏魯木齊、伊利、蘭州、西寧搜索量環(huán)比增長(zhǎng)靠前，同時(shí)航司今年在西北市場(chǎng)的運(yùn)力投放亦有顯著增長(zhǎng)。從天氣角度看，參考國(guó)家氣候中心數(shù)據(jù)，7-8月新疆、西藏暑期降雨量較往年偏少20-50%，而同期全國(guó)其他區(qū)域降雨量較往年平均高20%-50%，西部地區(qū)更少的降雨有助于吸納更多客流。4）投資建議：暑期景區(qū)板塊通常具備超額收益，核心邏輯在于暑期業(yè)績(jī)占全年比重高+高經(jīng)營(yíng)杠桿帶來(lái)潛在業(yè)績(jī)彈性，疊加當(dāng)前優(yōu)質(zhì)景區(qū)標(biāo)的受風(fēng)格變化影響估值已回落至可布局區(qū)間，建議關(guān)注：三特索道、西域旅游、天目湖、九華旅游、黃山旅游。
板塊跟蹤：
教育：暑期教培招生增長(zhǎng)強(qiáng)勁，政策優(yōu)化、供需共振的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)延續(xù)。我們預(yù)計(jì)區(qū)域性教培龍頭在轉(zhuǎn)型素質(zhì)教育后，今年暑期招生同比仍可實(shí)現(xiàn)30%-40%以上增長(zhǎng)；全國(guó)性龍頭在恢復(fù)開(kāi)店的助推下，預(yù)計(jì)增速亦相近。從全年維度看，教育板塊仍是業(yè)績(jī)確定性最高的細(xì)分領(lǐng)域，議聚焦兩條投資主線：1）K12：需求剛性，政策優(yōu)化的趨勢(shì)顯著。推薦學(xué)大教育，建議關(guān)注新東方-S、好未來(lái)、思考樂(lè)教育、卓越教育集團(tuán)、、昂立教育、天立國(guó)際控股；2）高等教育：股息率具備吸引力，重點(diǎn)配置具備可持續(xù)分紅能力的公司，建議關(guān)注中教控股、新高教集團(tuán)、中國(guó)科培、中國(guó)春來(lái)、中匯集團(tuán)。
旅游：暑期旅游需求仍將保持韌性，建議關(guān)注爆款目的地+OTA。暑運(yùn)數(shù)據(jù)反映暑期旅游市場(chǎng)需求仍具韌性，疊加西北旅游市場(chǎng)暑期有望實(shí)現(xiàn)更快增長(zhǎng)，建議可布局優(yōu)質(zhì)西部景區(qū)標(biāo)的西域旅游（未評(píng)級(jí)）、三特索道（推薦）。此外，OTA作為流量平臺(tái)仍是旅游市場(chǎng)增長(zhǎng)的絕對(duì)受益者，疊加行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局改善，出海/出境游業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，未來(lái)成長(zhǎng)空間有望拓寬，推薦攜程集團(tuán)-S、同程旅行。
免稅：港澳出入境免稅額度提升預(yù)計(jì)對(duì)中免影響有限。據(jù)財(cái)政部，7月1日起內(nèi)地居民自港、澳進(jìn)境免稅額度將由5000元提升至12000元，總出入境免稅額度由8000元提升至15000元。我們認(rèn)為財(cái)政部此舉主要為提振港澳旅游零售市場(chǎng)，但同時(shí)為顧及海南免稅及內(nèi)地有稅市場(chǎng)，最終免稅額度要較此前提案的3萬(wàn)元更低。整體看，港澳出入境免稅額度亦對(duì)中免的口岸免稅銷售有利，因1.2萬(wàn)元的進(jìn)境免稅額度不僅針對(duì)港澳零售商品，亦可在口岸進(jìn)境免稅店使用。我們認(rèn)為目前免稅板塊的估值修復(fù)，主要取決于整體免稅市場(chǎng)能否復(fù)蘇，建議重點(diǎn)關(guān)注Q3海南基數(shù)放低后，免稅銷售數(shù)據(jù)出現(xiàn)邊際改善的可能。
酒店：STR數(shù)據(jù)顯示入住率企穩(wěn)回升，ADR跌幅尚未收窄。據(jù)STR數(shù)據(jù)，截止6.22日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)酒店OCC為71.1%，同比+14.8%；ADR為427.15元/間，同比-10.5%；RevPAR為303.7元/間，同比+2.8%。整體看，6月前4周國(guó)內(nèi)酒店整體入住率邊際改善，增速轉(zhuǎn)正，但ARD下滑幅度仍未收窄，拖累Revpar同比仍處負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間。考慮當(dāng)前淡旺季特征極化影響，我們認(rèn)為酒店景氣度拐點(diǎn)仍需觀察商務(wù)需求何時(shí)改善。建議關(guān)注華住集團(tuán)-S，錦江酒店、首旅酒店。
風(fēng)險(xiǎn)提示：自然災(zāi)害等不可抗力風(fēng)險(xiǎn)；政策進(jìn)展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行的風(fēng)險(xiǎn)。
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