>> 財通證券-寧德時代(300750)2024Q2業(yè)績符合預(yù)期，盈利能力持續(xù)提升-240728
| 上傳日期： |
2024/7/28 |
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| 1417KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張一弛,張磊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2024年半年報，上半年實(shí)現(xiàn)營收1667.7億元，同比-11.9%，營業(yè)收入同比下滑主要是因?yàn)殡姵貎r格下行；歸母凈利潤228.6億元，同比+10.4%；扣非凈利潤200.5億元，同環(huán)比+14.2%。其中，2024Q2實(shí)現(xiàn)營收870.0億元，同環(huán)比-13.2%/+9.1%，歸母凈利潤123.6億元，同環(huán)比+13.4%/17.6%，扣非凈利潤108.1億元，同環(huán)比+10.8%/16.9%。
電池銷量同比高增，盈利能力持續(xù)提升：公司上半年銷售205GWh，同比+21%，對應(yīng)單平扣非凈利為0.098元/Wh。2024Q2公司毛利率為26.6%，同環(huán)比+4.7pct/0.2pct，歸母凈利率為14.2%，同環(huán)比+3.3pct/1.0pct，主要源于高毛利的儲能產(chǎn)品增長較快以及稼動率提升帶來的規(guī)模效應(yīng)提升。
產(chǎn)能建設(shè)放緩，存貨環(huán)比提升：1）2024Q2在建工程273億元，同環(huán)比16.6%/+4%，在建產(chǎn)能150GWh，未來國內(nèi)通過超級拉線完成升級，海外為了配套客戶、搶占市場仍有新產(chǎn)能建設(shè)。2）2024Q2存貨開始回升：原材料環(huán)比2023年末提升21億元，我們推測主要系碳酸鋰價格低位，公司增加原材料采購。庫存商品在降價的情況下增加55億元，主要系下半年排產(chǎn)和訂單飽滿，公司加快備貨。
全球份額持續(xù)提升，開啟海外第二增長曲線：公司2024年1-5月實(shí)現(xiàn)動力電池裝機(jī)107.0GWh，同比+31.1%，高于市場增速（同比+23.0%），市占率+2.3pct至37.5%，市場份額持續(xù)穩(wěn)定增長，主要系前期海外客戶定點(diǎn)陸續(xù)交付。近期歐洲市場有短期需求波動的情況，但全球的電動化趨勢已經(jīng)非常明確，最終還是需要靠市場化驅(qū)動。隨著歐洲車企新一代電動車型放量、產(chǎn)品競爭力提升、高性價比的鋰離子電池推動、基礎(chǔ)設(shè)施的逐步完善，歐洲市場需求將持續(xù)增長。
投資建議：公司注重技術(shù)研發(fā)，布局差異化產(chǎn)品矩陣，不斷提高全球市場占有率，在激烈的市場競爭中保持較好的盈利。我們預(yù)計公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3827.01/4886.54/5674.90億元，歸母凈利潤503.63/660.19/717.27億元，對應(yīng)PE分別為16.54/12.62/11.61倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險；新技術(shù)產(chǎn)品替代的風(fēng)險；政策變化風(fēng)險；產(chǎn)能過剩的風(fēng)險。
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