>> 平安證券-【另類資產觀察】發(fā)改委發(fā)布REITs發(fā)行新規(guī)，為擴容提供指引-240728
| 上傳日期： |
2024/7/28 |
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| 1647KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉璐,陳蔚寧 |
| 下載權限： |
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本周核心觀點
市場回顧
REITs跑贏股指和債券。本期（7.12-7.26,以下同）REITs指數漲跌幅為0.57%，各指數漲跌幅表現: REITs>債券>滬深300>可轉債>紅利股。中金廈門安居保障性租賃住房REIT、紅土創(chuàng)新深圳人才安居REIT、華夏北京保障房REIT表現最好，漲跌幅分別為8.07%、7.97%、4.01%。
可轉債下跌2.76%，跌幅超過權益。權益普跌，跌幅進一步擴大。新興周期板塊內一些PE較低的行業(yè)，如國防軍工、電力設備有所上漲，但行業(yè)輪動較快，缺乏明確的主線；此外，穩(wěn)定板塊相對抗跌。廣匯轉債正股退市，再次引發(fā)投資者對轉債信用風險的擔憂，本期低價轉債下跌3.58%，一度跌破6月24日低點。可轉債板塊表現方面，穩(wěn)定（-1.62%）＞傳統(tǒng)周期（-2.65%）＞TMT（-3.07%）＞大宗商品（-3.79%）＞消費（-3.92%）>新興周期（-4.14%）。新興周期在正股的優(yōu)勢并未延續(xù)到轉債，或因其包含較多低價轉債，受退市風險事件拖累；本期投資者明顯更偏好高評級、大盤個券，AAA評級轉債、大盤轉債跑贏其他類型至少約1.5個百分點。
策略展望
REITs發(fā)行新規(guī)在項目質量、主體責任方面提出了更明確的要求，有助于提升REITs發(fā)行效率。本期REITs主要事件有二。第一是二季報披露完畢，僅36%的REITs收入完成度達標，保障房板塊完成度普遍較高。邊際變化上，產權類中收入環(huán)比改善的個券占60%，產業(yè)園改善個券占比相對高；經營權類收入同比改善的個券占17%，相對較弱。此后市場走勢也有所反映，本期末相對于季報發(fā)布前（7月17日），產權類上漲0.75%，收益權類下跌0.44%，完成度高的保障房、邊際改善較明顯的產業(yè)園分別上漲1.75%、0.96%。第二是國家發(fā)改委發(fā)布《關于全面推動基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）項目常態(tài)化發(fā)行的通知》，涵蓋行業(yè)范圍擴容、現金流增長穩(wěn)健性要求、底層資產規(guī)模及擴募潛力要求、壓實發(fā)行各個環(huán)節(jié)的主體責任等，還明確了REITs產品的權益屬性。新規(guī)為REITs擴容的方向提供了明確范圍；在現金流穩(wěn)定性、擴募潛力方面對項目、原始權益人資質提出了更高的要求，有助于提升REITs項目資產質量；提升原始權益人發(fā)行REITs回收資金中可用于補流的比例，有助于提升原始權益人的資產供給積極性；明確發(fā)行、審批各個環(huán)節(jié)的時限和罰則，有助于各主體更加審慎、盡職推動REITs發(fā)行，提升REITs發(fā)行效率。此次新規(guī)，是結合了REITs市場三年多的實踐經驗，對新“國九條”中“推動REITs市場高質量發(fā)展”的回應，將成為未來REITs擴容的重要指引。
轉債整體機會有限，結構上關注低價相關的策略及雙低策略。轉債在信用風險的壓力之下，整體情緒偏弱，即便一些行業(yè)正股上漲，轉債也可能不漲反跌。其次，正股也缺乏明確主線，或仍維持震蕩。因此，轉債整體機會有限。擇券上，一方面，低價轉債跌破6月24日低位，與低價相關的策略空間或有所擴大，一是尋找跌破純債價值的行業(yè)龍頭；二是高評級+高YTM策略，這一策略也較符合今年2月以來持續(xù)加倉的保險的持券偏好。另一方面，沿用雙低策略，在債底保護的支撐下，等待上漲的時機。
風險提示：貨幣政策轉向、風險偏好超預期走弱、數據代表性受加權方式干擾。
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