>> 銀河證券-每日晨報(bào)-240726
| 上傳日期： |
2024/7/28 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周穎 |
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宏觀:人民幣走勢(shì)不會(huì)簡(jiǎn)單重復(fù)。長(zhǎng)期來看，人民幣不具備貶值基礎(chǔ)。2012年成為日元的拐點(diǎn)，在此之后日元總體處于貶值趨勢(shì)，這是因?yàn)?012年日本由不成熟債權(quán)國(guó)轉(zhuǎn)變?yōu)槌墒靷鶛?quán)國(guó)，對(duì)外貿(mào)易由順差轉(zhuǎn)為逆差，初次收入開始上升，同時(shí)對(duì)外凈資產(chǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生重要變化，直接投資占比上升，證券投資占比下降。根據(jù)國(guó)際收支發(fā)展階段論，中國(guó)處于從“債務(wù)償還國(guó)”至“不成熟債權(quán)國(guó)”的過渡階段，高額的貿(mào)易順差將構(gòu)成支撐人民幣長(zhǎng)期走強(qiáng)的重要因素。同時(shí)人民幣國(guó)際化的推進(jìn)將帶來全球?qū)θ嗣駧判枨蟮纳仙谕鈪R供求關(guān)系方面給人民幣匯率以重要支撐。
宏觀:貨幣寬松不會(huì)暫停――2024年7月下調(diào)MLF利率解讀。貨幣寬松不會(huì)暫停，未來有可能繼續(xù)降準(zhǔn)、降息。多目標(biāo)平衡下，貨幣政策是內(nèi)外權(quán)衡下的相機(jī)抉擇，在9月美聯(lián)儲(chǔ)降息幾乎已成定局的背景下，中國(guó)貨幣政策的空間在三季度再次打開，自主性提升。央行連續(xù)10個(gè)月保持政策利率不變的操作在7月被打破，釋放貨幣政策目標(biāo)將切換至促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信號(hào)，本周降息是新一輪貨幣階段性寬松的開始，年內(nèi)降息幅度仍有10-30BP的空間。我們根據(jù)各地方政府披露的三季度債券發(fā)行計(jì)劃測(cè)算，8、9月份各類地方政府債券總發(fā)行規(guī)模分別為10698億元、7420億元，8月是政府債供給高峰。因此，仍有進(jìn)一步釋放中長(zhǎng)期流動(dòng)性的需要,降準(zhǔn)也可能會(huì)到來，幅度可能在25-50BP。
固收:央行操作數(shù)箭并發(fā)，意義幾何？―央行降息簡(jiǎn)評(píng)。后續(xù)來看，資產(chǎn)荒+基本面繼續(xù)修復(fù)+寬貨幣導(dǎo)向仍是債市底層邏輯，債市仍處于債牛通道，本次連續(xù)降息利好債市收益率下行，但短期再度博弈政策寬松可能下降，仍需關(guān)注7月底政治局會(huì)議相關(guān)表態(tài)和央行后續(xù)對(duì)于貨幣政策框架的指導(dǎo)，本輪貨政寬松或未結(jié)束，后續(xù)仍有降準(zhǔn)降息可能。
銀行:LPR和OMO同步調(diào)降，貨幣政策框架優(yōu)化。貨幣政策空間打開，降息有助于提振融資需求，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)修復(fù)。結(jié)合三中全會(huì)進(jìn)一步深化金融體制改革的要求,銀行業(yè)中長(zhǎng)期面臨風(fēng)險(xiǎn)改善、業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型和經(jīng)營(yíng)質(zhì)效提升三重機(jī)遇。在當(dāng)前國(guó)企改革推進(jìn)、市值管理要求強(qiáng)化以及資產(chǎn)荒延續(xù)的環(huán)境之下，高股息策略依舊是主流，我們繼續(xù)看好銀行板塊配置價(jià)值，關(guān)注兩條主線:(1）紅利價(jià)值顯著，受益改革程度較高的國(guó)有大行。推薦工商銀行（601398)、建設(shè)銀行(601939)和郵儲(chǔ)銀行(601658) ; (2）受益金融供給側(cè)改革、成長(zhǎng)性突出的優(yōu)質(zhì)城農(nóng)商行，推薦常熟銀行(601128）和成都銀行(601838)。
醫(yī)藥:深化體制改革、創(chuàng)新引領(lǐng)發(fā)展。深化醫(yī)改工作將對(duì)國(guó)內(nèi)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)供給側(cè)和需求側(cè)帶來重大影響，關(guān)注基層醫(yī)療、新質(zhì)生產(chǎn)力、創(chuàng)新藥械發(fā)展。1)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈靜待投融資恢復(fù)，關(guān)注下半年行業(yè)景氣度。2）原料藥具有價(jià)格恢復(fù)動(dòng)力，重點(diǎn)關(guān)注肝素、抗生素和甾體類。3）制劑板塊:下半年看好高毛利、高壁壘的注射劑出口賽道。4）政策鼓勵(lì)醫(yī)療技術(shù)創(chuàng)新，高端器械領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品趨于成熟，關(guān)注國(guó)產(chǎn)器械裝備的國(guó)產(chǎn)替代及海外出口。5）具有產(chǎn)品壁壘的生物制品:需求穩(wěn)步提升的血制品、管線不斷豐富的疫苗。6）長(zhǎng)期堅(jiān)定看好中藥高質(zhì)量發(fā)展大邏輯，中藥品牌價(jià)值逐步兌現(xiàn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1.貨幣政策理解不到位的風(fēng)險(xiǎn)。
2.央行貨幣政策超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
3.國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行的風(fēng)險(xiǎn)。
4.美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期超預(yù)期加長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。
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