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24H1收入預(yù)增25%-30%，Q2營(yíng)收中值同比+22%、扣非歸母同比+2%，符合市場(chǎng)預(yù)期。公司發(fā)布24年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)24H1收入155.64~161.86億元，同比+25%~30%；歸母凈利潤(rùn)19.73~21.81億元，同比-5%~5%，扣非歸母凈利潤(rùn)19.61~21.48億元，同比+5%~15%。按中值測(cè)算，24H1收入158.75億元，同比+28%，歸母凈利潤(rùn)20.77億元，同比持平，扣非歸母凈利潤(rùn)20.54億元，同比+10%；其中Q2收入93.83億元，同比+22%，歸母凈利潤(rùn)12.66億元，同比-5%，扣非歸母凈利潤(rùn)12.62億元，同比+2%。在內(nèi)需普遍承壓之下，我們認(rèn)為公司Q2業(yè)績(jī)整體符合預(yù)期：1）收入端新能源汽車(chē)保持高增、工控穩(wěn)增；2）利潤(rùn)端毛利率因競(jìng)爭(zhēng)有所下降，三費(fèi)費(fèi)率降低，應(yīng)收壞賬、信用減值同比下降；3）匯率波動(dòng)和股權(quán)類(lèi)投資項(xiàng)目公允價(jià)值變動(dòng)收益同比下降。
　　通用自動(dòng)化：24Q2工控行業(yè)整體承壓、新能源相關(guān)顯著拖累，但公司經(jīng)營(yíng)α依舊顯著、實(shí)現(xiàn)板塊穩(wěn)增。根據(jù)睿工業(yè)，24Q2 OEM/項(xiàng)目型行業(yè)分別同比-7.5%/-2.4%，僅輕工相關(guān)行業(yè)景氣度較好，其他行業(yè)均承壓。復(fù)盤(pán)H1表現(xiàn)，盡管光伏、鋰電下滑幅度超預(yù)期，但我們認(rèn)為公司積極抓機(jī)會(huì)，各傳統(tǒng)行業(yè)基本實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，體現(xiàn)很強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)α：1）注塑、紡織、機(jī)床等終端出海需求；2）傳統(tǒng)行業(yè)舊改需求；3）“上頂下沉”策略下抓到大客戶(hù)、離散型尾部客戶(hù)。展望全年，我們預(yù)計(jì)全年工控收入同比+15%~+20%。利潤(rùn)端壓力相對(duì)可控，受內(nèi)需承壓、競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，我們預(yù)計(jì)公司可依靠規(guī)?；少?gòu)效應(yīng)、向元器件傳導(dǎo)降價(jià)壓力、非標(biāo)解決方案等方式共同平抑利潤(rùn)率影響。
　　新能源汽車(chē)：Q2預(yù)計(jì)收入高增、利潤(rùn)率承壓。TOP客戶(hù)理想/廣汽埃安/小鵬24H1銷(xiāo)量分別同比+36%/-40%/+41%，同時(shí)公司受益于混動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量超預(yù)期，我們預(yù)計(jì)公司Q2收入同增60%+，但整車(chē)廠競(jìng)爭(zhēng)加劇、給電驅(qū)動(dòng)供應(yīng)商降價(jià)幅度超預(yù)期，我們預(yù)計(jì)利潤(rùn)率維持穩(wěn)定。展望全年，預(yù)計(jì)全年收入同增40%+。
　　電梯：行業(yè)承壓下、出海和大配套成為穩(wěn)增基石。24H1房屋竣工面積累計(jì)同比-22%，我們預(yù)計(jì)公司Q2電梯業(yè)務(wù)收入同比持平。展望全年，公司憑借電梯出海及大配套對(duì)沖行業(yè)下滑壓力，預(yù)計(jì)全年維持0-5%穩(wěn)增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：由于工控行業(yè)景氣度不及預(yù)期，我們下調(diào)24-26年歸母凈利潤(rùn)至54.6/66.2/78.4億元（前值為58.2/71.5/91.5億元），同比+15%/+21%/+19%，對(duì)應(yīng)現(xiàn)價(jià)PE分別23倍、19倍、16倍，給予24年35倍PE，目標(biāo)價(jià)71.4元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行、競(jìng)爭(zhēng)加劇等