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投資摘要：
　　光伏行業(yè)下半年展望：光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格在上半年持續(xù)下跌，主產(chǎn)業(yè)鏈已出現(xiàn)主動減產(chǎn)、擴產(chǎn)延期等現(xiàn)象，伴隨行業(yè)去產(chǎn)能的推進，相關產(chǎn)業(yè)鏈價格已有止跌跡象，下半年產(chǎn)業(yè)鏈價格有望略微回升，或帶動主產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力少量邊際改善，但整體而言，主產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)能過剩出清仍待時日。面對光伏行業(yè)競爭激烈，過剩產(chǎn)能較多，各環(huán)節(jié)開啟價格戰(zhàn)的行業(yè)環(huán)境，行業(yè)龍頭企業(yè)也正加速新技術的研發(fā)和導入，用更快更高頻的技術和產(chǎn)能迭代，以期在激烈的市場競爭中獲得新技術導入的先發(fā)優(yōu)勢。今年0BB無主柵技術正快速在各個技術路線中滲透應用，成為電池效率提升及加速降本增效的新方向，0bb的應用對于部分輔材將帶來升級迭代或增量需求，為光伏輔材細分領域帶來了新的機遇。同時輔材環(huán)節(jié)產(chǎn)能格局本身較主產(chǎn)業(yè)鏈更為健康，部分輔材一直有獨立于主產(chǎn)業(yè)鏈的業(yè)績表現(xiàn)。下半年我們較為關注輔材行業(yè)的投資機會，尤其是0BB技術導入后的輔材行業(yè)。
　　2024成無主柵技術元年，頭部光伏企業(yè)加速導入0BB技術。0BB是SMBB技術的進一步升級，一方面直接取消電池片主柵，進一步降低銀耗；另一方面，在組件環(huán)節(jié)用銅焊帶替代原有主柵導出電流的作用。與現(xiàn)有的SMBB技術相比，0BB方案具有以下三個明顯優(yōu)勢：1）節(jié)省銀漿，實現(xiàn)降本。銀漿是電池環(huán)節(jié)成本最高的原材料。0BB技術只有細柵，沒有主柵，因此電池銀漿耗量將降低約20%-40%。2）提高轉化效率。取消電池片主柵，降低遮光面積，同時電流傳輸距離更短，串聯(lián)電阻更低，從而降低功率損耗。相同電池片，采用0BB技術封裝，組件功率提升約0.7%-1%。3）抗隱裂。0BB采用密集多焊絲的設計，細柵線與焊絲相接觸，增加了匯流接觸點，提高了組件抗隱裂的能力，減少因隱裂帶來的功率衰減問題。
　　0BB技術未來或形成多種主流技術并存格局。0BB技術方案大致分為四種，SmartWire、覆膜、點膠和焊接點膠。從目前布局企業(yè)數(shù)量來看，IFC覆膜、點膠和焊接點膠三種方案都有較多頭部企業(yè)投入研究。從成本上看，覆膜IFC方案成本較低，焊接點膠方案次之。從下游接受度來看，對于存量市場，由于焊接點膠工藝跟當前主流SMBB工藝相似度高，可在原有設備升級改造，預計存量市場接受度更高。對于增量市場，IFC覆膜方案流程簡單，無需助焊劑和膠水，目前正泰電器已實現(xiàn)覆膜方案的GW級量產(chǎn)，預計對于增量市場接受度較高?？偟膩碚f，0BB技術未來可能形成2-3種主流技術并存的格局。
　　焊帶：0BB技術一方面帶動焊帶需求進一步向細線徑發(fā)展，焊帶規(guī)格將進一步細線徑至0.2mm左右，隨著線徑變細，焊帶單位用量也將微降，從SMBB的400噸/GW降至380噸/GW左右；另一方面，除焊接點膠工藝外，其他的點膠、Smartwire、覆膜方案，焊接過程都是在層壓工藝中實現(xiàn)的，工藝溫度需與膠膜匹配，將推動焊帶需求向低溫焊帶轉變?？偟膩碚f，0BB對焊帶單位用量影響有限，焊帶的細線徑、低溫焊帶的應用，對配方的適配性以及電性能、力學性能的穩(wěn)定控制、涂層厚度的均勻性和同心度的一致性等方面提出更高的要求，有利于行業(yè)競爭格局優(yōu)化，焊帶龍頭宇邦新材將受益。
　　膠膜：0BB技術帶來了膠膜環(huán)節(jié)的增量需求，新增承載膜、皮膚膜、一體膜等需求提升膠膜價值量。對于膠膜生產(chǎn)企業(yè)來說，改進配方，提高膠膜與電池片粘結力的同時，實現(xiàn)層壓過程對焊帶的完美包裹，提高光伏組件制程良率和產(chǎn)品穩(wěn)定性，成為了新的挑戰(zhàn)。膠膜產(chǎn)品持續(xù)迭代，提升價值量的同時，也提升行業(yè)競爭門檻，研發(fā)技術領先的膠膜龍頭福斯特將受益。
　　銀漿：0BB技術可顯著降低銀漿用量，導入0bb技術后，perc、topcon、在三種技術路線下分別可降本約0.032、0.018、0.039元/w。0bb技術對于銀漿用量雖有負面影響，但N型技術的不斷迭代，使得銀漿企業(yè)需要更高頻次的根據(jù)下游技術迭代不斷調整配方、優(yōu)化產(chǎn)品，以更好地適配不同電池生產(chǎn)商差異化的技術路線和生產(chǎn)工藝，另一方面頭部銀漿企業(yè)也積極布局半導體、粘膠劑、膠水等非光伏漿料領域，以開拓第二增長點。我們認為，積極拓展業(yè)務布局的銀漿龍頭企業(yè)將受益。
　　投資策略：光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格在上半年持續(xù)下跌之后，主產(chǎn)業(yè)鏈已出現(xiàn)主動減產(chǎn)、擴產(chǎn)延期等現(xiàn)象，伴隨行業(yè)去產(chǎn)能的推進，相關產(chǎn)業(yè)鏈價格已有止跌跡象，或帶動下半年主產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力少量邊際改善，但整體而言，主產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)能過剩出清仍待時日，而輔材環(huán)節(jié)獨立于主產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)能格局也優(yōu)于主產(chǎn)業(yè)鏈，隨著0BB技術的發(fā)展，也給輔材領域帶來了新的投資機遇。我們認為隨著0BB技術快速滲透下，可關注焊帶、膠膜、銀漿等領域光伏輔材行業(yè)的投資機遇。除此之外，建議關注龍頭市占率提升可期的接線盒領域，以及需求高速增長的儲能PCS領域。相關標的：宇邦新材（301266.SZ）、福斯特（603806.SH）、通靈股份（301168.SZ）；陽光電源（300274.SZ）。
　　風險提示：需求端增長不及預期、行業(yè)競爭加劇超預期、公司成本/盈利改善不及預期、海外政策/地緣政治影響超預期。