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強(qiáng)勁業(yè)績(jī)?cè)俣扔∽C成本管控力和產(chǎn)品創(chuàng)新力
　　福耀玻璃發(fā)布1H24業(yè)績(jī)快報(bào)，公司初步核算1H24實(shí)現(xiàn)收入/歸屬于母公司凈利潤(rùn)183.4/35.0億元，同比+22.0%/+23.4%，凈利潤(rùn)較Visible Alpha一致預(yù)期(31.6億元)高10.8%。我們認(rèn)為強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)表現(xiàn)再度體現(xiàn)了公司的競(jìng)爭(zhēng)力。7月26日公司在美子公司配合美國(guó)政府上門搜查，據(jù)公司公告，美國(guó)政府機(jī)構(gòu)告知公司，福耀美國(guó)并非該調(diào)查的目標(biāo)。我們認(rèn)為產(chǎn)品創(chuàng)新力和成本控制力是公司穿越市場(chǎng)擾動(dòng)、實(shí)現(xiàn)持續(xù)成長(zhǎng)的關(guān)鍵。維持2024/2025/2026EPS預(yù)測(cè)2.65/2.97/3.33元不變，分別給予福耀玻璃-A和福耀玻璃-H目標(biāo)價(jià)51.68元/47.50港元，分別基于19.5x/16.3x2024年P(guān)/E，與2017年以來(lái)平均一致，維持“買入”。
　　2Q24營(yíng)收和核心利潤(rùn)維持高增長(zhǎng)，核心凈利潤(rùn)率為2017年以來(lái)新高
　　根據(jù)1H24業(yè)績(jī)快報(bào)推算，公司2Q24營(yíng)收/歸屬于母公司凈利潤(rùn)95.0/21.1億元，同比+19.1%/+9.3%；扣除匯兌損益影響后，2Q24核心凈利潤(rùn)20.4億元，同比+69.3%；核心凈利潤(rùn)率21.4%，是2017年以來(lái)的單季度新高?？紤]到2Q24海運(yùn)費(fèi)的顯著上漲(2Q24出口集裝箱運(yùn)價(jià)綜合指數(shù)同比/環(huán)比分別+10.4%/53.1%)，這一利潤(rùn)率的表現(xiàn)更能凸顯公司在注重高附加值產(chǎn)品的創(chuàng)新的同時(shí)、同樣兼顧了成本端的管控的能力。
　　子公司配合美國(guó)政府突擊搜查
　　公司在美國(guó)俄亥俄州的全資子公司7月26日接受了美國(guó)政府的上門搜查。根據(jù)公司公告，福耀玻璃本身并非調(diào)查目標(biāo)，美國(guó)政府的上門搜查主要為了配合對(duì)一家第三方勞務(wù)服務(wù)公司進(jìn)行調(diào)查。子公司當(dāng)日部分作業(yè)暫停，但貨物運(yùn)輸交付未受影響，且生產(chǎn)在當(dāng)日晚間即恢復(fù)正常。目前調(diào)查尚無(wú)確切結(jié)論，公司將全力配合美國(guó)政府機(jī)構(gòu)的調(diào)查，繼續(xù)關(guān)注事件的后續(xù)發(fā)展。
　　以舊換新有助于加速換購(gòu)需求釋放
　　7月25日，發(fā)改委和財(cái)政部共同印發(fā)《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干措施》，向地方安排1500億元，用于鼓勵(lì)車輛、建材、家電等產(chǎn)品更新消費(fèi)。2008-2013是中國(guó)購(gòu)車需求增長(zhǎng)的高峰期，期間新車注冊(cè)量年均增速22%，按車齡推算，這一批次車輛的報(bào)廢高峰期也已臨近。通過(guò)財(cái)政資金的到位、中央財(cái)政補(bǔ)貼比例的加大，以及對(duì)乘用車以舊換新個(gè)體補(bǔ)貼金額的加大，我們預(yù)計(jì)汽車換購(gòu)的需求有望得到更好的釋放，為公司國(guó)內(nèi)汽車玻璃業(yè)務(wù)需求帶來(lái)更為強(qiáng)勁的支撐。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：成本上升強(qiáng)于預(yù)期，汽車消費(fèi)弱于預(yù)期，地緣擾動(dòng)大于預(yù)期。