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事件概況
　　公司公告2024年中報(bào)業(yè)績：上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.2億元，同比增長38.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.52億元，同比增長134.9%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.46億元，同比增長170.1%；實(shí)現(xiàn)剃除股份支付影響后的歸母凈利潤1.67億元，同比增長117.3%。
　　單Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.33億元，同比增長52.8%，環(huán)比增長37.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.98億元，同比增長191.9%，環(huán)比增長81.3%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.98億元，同比增長243.8%，環(huán)比增長104.1%。
　　毛利率提升，費(fèi)用率下降，提升利潤彈性
　　1.分產(chǎn)品看，芯片業(yè)務(wù)收入占比由2023年同期的33.2%，提升至41.4%。其中次新類的高性價(jià)比產(chǎn)品線ESP32-C3和ESP32-C2以及高性能產(chǎn)品線ESP32-S3都處于高速增長階段。擴(kuò)充的產(chǎn)品矩陣能夠滿足更廣泛的客戶應(yīng)用需求，最終實(shí)現(xiàn)了整體營收增長。
　　2.毛利率提升2.35個(gè)百分點(diǎn)。拆分來看，芯片與模組及開發(fā)套件毛利率分別提升1.49個(gè)百分點(diǎn)及1.43個(gè)百分點(diǎn)。主要原因包括：1）原材料價(jià)格處于低位；2）新客戶不斷增加，新客戶前期量小的情況下毛利率較高；3）手持小型化設(shè)備放量，傾向于直接使用芯片，帶來收入結(jié)構(gòu)變化；4）競爭格局改善。
　　3.三項(xiàng)費(fèi)用率分別為3.14%、3.48%及23.76%，同比下降0.69個(gè)百分點(diǎn)、0.86個(gè)百分點(diǎn)及2.95個(gè)百分點(diǎn)。費(fèi)用率下降，顯示公司業(yè)務(wù)的規(guī)模效應(yīng)逐步體現(xiàn)。
　　4.經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流出2568萬元，上年同期為凈流入。主要原因包括：1）銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同比增加3.1億元，同比增長46.6%，高于收入的增幅。2）購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金同比增加4.2億元，同比增長130.9%。3）公司總?cè)藬?shù)728人，同比增長23.2%。
　　5.存貨3.76億元，主要系本年恢復(fù)正常備貨周期，存貨較上年末增加510%。
　　收購明棧信息，豐富產(chǎn)品矩陣，拓展工業(yè)、教育和開發(fā)者市場
　　2024年5月27日，新收購子公司深圳市明棧信息科技有限公司，由樂鑫科技出資收購，持股比例與表決權(quán)均為57.1%。該公司產(chǎn)品組合包括物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用解決方案所需的控制器和其他硬件模塊，主要銷往工業(yè)、教育和開發(fā)者市場。該收購有望加速公司產(chǎn)品在終端客戶中的設(shè)計(jì)進(jìn)程，最終為公司的芯片和模組業(yè)務(wù)帶來更多B端商機(jī)。
　　投資建議
　　我們認(rèn)為公司專注于研發(fā)性能卓越、低功耗的無線通信芯片，未來隨著計(jì)算“邊緣化”趨勢發(fā)展，更多AI和計(jì)算能力賦予邊緣設(shè)備，將給公司業(yè)務(wù)帶來更廣闊發(fā)展空間。
　　我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年分別實(shí)現(xiàn)收入19.7/24.3/30.0（前值2024-2026年分別為17.9/23.1/29.0）億元，同比增長38%/23%/24%（前值2024-2026年分別增長25%/29%/26%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.0/3.9/5.1（前值2024-2026年分別為1.9/2.7/3.6）億元，同比增長121%/29%/30%（前值2024-2026年分別增長38%/41%/35%），維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）下游需求不及預(yù)期；2）新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；3）市場競爭加劇。