>> 興業(yè)證券-三棵樹(603737)Q2營收微增，減值影響業(yè)績-240728
| 上傳日期： |
2024/7/29 |
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| 535KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃楊，季賢東，孟杰 |
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投資要點
公司發(fā)布2024年中報：上半年實現(xiàn)營業(yè)收入57.60億元，同比+0.42%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.10億元，同比-32.38%；扣非后歸母凈利潤0.79億元，同比-64.36%，營收增長主要系多數(shù)產(chǎn)品銷量增加所致，但部分產(chǎn)品價格下降拖累增速；其中，Q2實現(xiàn)營業(yè)收入36.94億元，同比+0.32%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.63億元，同比-42.66%；扣非后歸母凈利潤1.57億元，同比-41.02%。歸母及扣非歸母同比下滑主要系本期職工薪酬、廣宣費用增加和計提的資產(chǎn)減值準備增加所致。
分產(chǎn)品來看，2024年年中公司的家裝墻面漆、工程墻面漆、膠黏劑、基材與輔材、防水卷材、裝飾施工分別實現(xiàn)營業(yè)收入14.52、18.37、4.17、11.34、6.45、1.55億元，分別同比+20.12%、-10.72%、+29.35%、+6.71%、+16.36%、-34.86%，主要系公司積極進行渠道結(jié)構(gòu)和收入結(jié)構(gòu)的調(diào)整，零售業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步增長，占比提升顯著，C端主導(dǎo)產(chǎn)品如家裝墻面漆及基輔材銷量增速可觀，同時公司主動控制工程端業(yè)務(wù)，導(dǎo)致工程墻面漆營收下降。
銷量、單價方面，2024年上半年家裝墻面漆銷量252,255.85噸，同比+24.04%，均價同比-3.03%；工程墻面漆銷量501,668.59噸，同比-0.95%，均價同比-9.85%；膠黏劑銷售量34,154.76噸，同比+28.02%，均價同比+1.08%；基材與輔材銷量1,077,029.07噸，同比+34.81%，均價同比-21.05%；防水卷材銷量43,508,839.19平方米，同比+22.92%，均價同比-5.36%。家裝墻面漆、基輔材銷量同比增速亮眼，主要系公司持續(xù)拓展C端業(yè)務(wù)，報告期內(nèi)新招商量、質(zhì)均取得亮眼成績，網(wǎng)點布局逐步深化。家裝墻面漆、工程墻面漆、膠黏劑、基材與輔材、防水卷材單價同比下降系公司根據(jù)外部原材料價格變化進行的產(chǎn)品價格策略調(diào)整和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化；膠黏劑單價同比上升系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。
公司2024年上半年實現(xiàn)綜合毛利率28.64%，同比-2.40pct，主要系多數(shù)產(chǎn)品價格下降所致。分產(chǎn)品來看，公司的家裝墻面漆、工程墻面漆、膠黏劑、基材與輔材、防水卷材、裝飾施工毛利率為43.90%、32.54%、21.24%、15.29%、14.72%、9.95%。
公司2024年上半年期間費用率為25.24%，同比+1.68pct。銷售費用率為15.84%，同比+1.42pct，主要是職工薪酬、廣告及宣傳費、差旅費等增加所致；管理費用率為5.78%，同比+0.39pct，主要是職工薪酬、折舊及攤銷等增加所致；研發(fā)費用率為2.20%，同比+0.02pct，主要是公司加大高端產(chǎn)品的研發(fā)投入所致；財務(wù)費用率為1.43%，同比-0.15pct，主要是貸款利率降低導(dǎo)致借款利息減少所致。
公司2024年上半年信用減值損失1.57億元，同比+56.83%，公司2024年年中資產(chǎn)減值損失0.02億元，同比-97.91%。近年公司減值計提較為充分，對業(yè)績影響較大，后續(xù)有望減少。
盈利預(yù)測及評級：我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為6.07、7.89、10.24億元，7月27日收盤價對應(yīng)的PE分別為30.1、23.1、17.8，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動；宏觀經(jīng)濟波動；市場競爭加??；下游需求不及預(yù)期；投產(chǎn)進展不及預(yù)期；產(chǎn)品價格波動風(fēng)險
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