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 2024上半年，市場漲跌分化，呈現(xiàn)震蕩走勢，表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性機(jī)會。月度區(qū)間漲跌幅分化，但市場平穩(wěn)性有所增強(qiáng)；行業(yè)漲少跌多，金融、穩(wěn)定、大盤等風(fēng)格指數(shù)表現(xiàn)較好。
　　全球經(jīng)濟(jì)具備韌性，美聯(lián)儲將開啟預(yù)防式降息。多家國際機(jī)構(gòu)上調(diào)2024年全球經(jīng)濟(jì)預(yù)測。全球庫存周期進(jìn)入補(bǔ)庫階段有望穩(wěn)定制造業(yè)景氣度，2024下半年全球PMI仍有望處于擴(kuò)張區(qū)間。全球降息周期開啟，美國經(jīng)濟(jì)活動走弱驅(qū)動美聯(lián)儲開啟降息周期，市場關(guān)于美聯(lián)儲降息預(yù)期增強(qiáng)。美國失業(yè)率逐漸上升，成為美聯(lián)儲降息條件之一，以核心PCE測算美聯(lián)儲或于9月左右降息。美聯(lián)儲降息為預(yù)防式降息，美國經(jīng)濟(jì)衰退的概率較低。
　　國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望實(shí)現(xiàn)預(yù)期增長目標(biāo)。全球庫存周期進(jìn)入補(bǔ)庫階段，出口或處于周期回升中。下半年消費(fèi)端或有所提振，政策有望促進(jìn)消費(fèi)端持續(xù)改善。制造業(yè)投資有望持續(xù)提升，基礎(chǔ)設(shè)施投資具備韌性，房地產(chǎn)開發(fā)投資下行增速或繼續(xù)收窄。多家國際組織上調(diào)2024全年中國經(jīng)濟(jì)預(yù)測值，下半年政策協(xié)同發(fā)力，有望帶動內(nèi)需持續(xù)改善，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。
　　市場有望震蕩上行。寬基指數(shù)及行業(yè)指數(shù)估值處于低位，2024下半年盈利預(yù)期向好，市場不缺乏資金，風(fēng)險(xiǎn)溢價率處于機(jī)會值區(qū)間，我們預(yù)計(jì)三季度7-9月制造業(yè)PMI呈現(xiàn)前低后高至擴(kuò)張區(qū)間，根據(jù)PMI走勢，下半年A股市場三季度可能呈現(xiàn)震蕩回升。另外，四季度歷史A股市場勝率較高?？傮w上，市場有望震蕩上行。
　　風(fēng)格、行業(yè)及主題。復(fù)盤歷史行情：美聯(lián)儲降息后市場風(fēng)格傾向于科技(TMT)、醫(yī)藥醫(yī)療，小盤；降息前兩個月市場風(fēng)格傾向于周期，大中盤。美聯(lián)儲降息后行業(yè)傾向于科技、大消費(fèi)，降息前兩個月傾向于周期類行業(yè)。行業(yè)關(guān)注：美聯(lián)儲降息前兩個月可能占優(yōu)的行業(yè)包括金融、有色金屬、機(jī)械設(shè)備、基礎(chǔ)化工、建筑材料、公用事業(yè)等；美聯(lián)儲降息后可能占優(yōu)的行業(yè)包括TMT、醫(yī)藥生物、家用電器、電子、食品飲料、汽車、電力設(shè)備等。主題關(guān)注：一帶一路、中特估、新質(zhì)生產(chǎn)力、碳中和、國企改革等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)景氣不及預(yù)期；行業(yè)業(yè)績不及預(yù)期；數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)及預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)；降息預(yù)期差風(fēng)險(xiǎn)；全球衰退風(fēng)險(xiǎn)；黑天鵝事件。