>> 方正證券-中國生物制藥(01177.HK)公司點評報告：中報業(yè)績亮眼，創(chuàng)新產(chǎn)品密集上市，管理效率顯著提升，利潤快速增長-240814
| 上傳日期： |
2024/8/14 |
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| 643KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周超澤,許睿 |
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事件：2024年8月13日，中國生物制藥發(fā)布2024年度中期報告，2024H1實現(xiàn)收入158.7億元（YoY+11.1%），歸母凈利潤30.2億元（YoY+139.7%），經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤15.4億元（+14%）。
點評：
1）上半年營收實現(xiàn)雙位數(shù)增長，公司管理效率顯著提升，利潤增長快于收入。2024H1創(chuàng)新產(chǎn)品收入61.3億元，同比增長14.8%，主要來源于三代升白藥億立舒、貝伐珠單抗、利妥昔單抗、曲妥珠單抗、注射用人凝血因子VIII的銷售;2024年H1仿制藥集采出清后迎來9%的正增長，保持每年10+仿制藥的滾動上市以及大比重布局首仿的節(jié)奏。公司上半年歸母凈利潤同比增加139.7%，經(jīng)調(diào)后同比增加14%，高于收入增長率，主要歸功于公司管理效率的顯著提升。生產(chǎn)方面，集中采購與產(chǎn)能利用率持續(xù)優(yōu)化、驅(qū)動毛利率提升11.5%；銷售方面運用數(shù)字化、和規(guī)劃營銷管理，著力提升人均單產(chǎn)，持續(xù)完善內(nèi)部管控，建立全鏈路智能營銷平臺，驅(qū)動凈利率提升。
2）目前公司仿制藥集采出清，已進入創(chuàng)新收獲密集期，產(chǎn)品管線豐富，已形成上市階梯策略，2024全年營收有望達到雙位數(shù)增長。截止目前，公司年收入5億元以上的仿制藥產(chǎn)品（剔除獨家產(chǎn)品）均已納入集采范圍，集采對公司影響基本出清；目前，公司在仿制藥的布局策略向“首仿加專利挑戰(zhàn)”進軍，通過布局難仿產(chǎn)品以及國內(nèi)未被滿足的臨床需求市場提高競爭力；創(chuàng)新產(chǎn)品方面，腫瘤領(lǐng)域持續(xù)布局大癌種：以安羅替尼為核心的聯(lián)用（PDL1/PD1）矩陣作為第一梯隊已開啟大適應(yīng)癥上市節(jié)奏，2024年H1，貝莫蘇拜單抗1L治療廣泛期小細胞肺癌成功上市，臨床數(shù)據(jù)OS有突出優(yōu)勢；依奉阿克、安奈克替尼用于1L治療非小細胞肺癌相繼上市，有望放量；后續(xù)有第二梯隊重磅產(chǎn)品KRASG12C抑制劑二線治療非小細胞肺癌，CDK2/4/6抑制劑二線治療HR+/HER-乳腺癌有望于明年上市。目前，公司在乳腺癌領(lǐng)域已布局多款上市產(chǎn)品以及在研管線，有望拿下較大市場份額，保持營收增長。此外，公司通過與勃林格殷格翰合作補充腫瘤早研管線，向全球大藥企方向前進。肝病領(lǐng)域公司有最廣泛的MASH管線，目前泛PPAR靶點藥物是國內(nèi)臨床進展最快的，據(jù)醫(yī)藥魔方估計，有望在26年上半年獲批上市；呼吸領(lǐng)域擁有Softhale軟霧劑平臺和多個在研產(chǎn)品；外科/鎮(zhèn)痛領(lǐng)域也布局有BIC重磅管線。公司的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型進入了全面收獲期，2024年全年營收有望達雙位數(shù)增長。
3）盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2024-2026年營收分別為297.27、335.77、384.27億元人民幣，同比增速分別為12.7%、12,95%、14.44%，歸母凈利潤為39.11（含出售正大青島的一次性收益）、32.27、40.29億元人民幣，同比增速分別為67.72%、-17.49%、24.85%，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為13.04、15.80、12.66倍，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品集采降價風(fēng)險，行業(yè)政策變化風(fēng)險，其他系統(tǒng)性風(fēng)險等。
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