>> 華安證券-鵬鼎控股(002938)穩(wěn)健前行，端側(cè)AI帶來新機遇-240814
| 上傳日期： |
2024/8/14 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳耀波,劉志來 |
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事件
2024年8月14日，鵬鼎控股公告2024年半年度報告，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入131.3億元，同比增長13.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.8億元，同比下降3.4%；2Q24單季度實現(xiàn)收入64.4億元，同比增長32.3%，環(huán)比微降3.7%，單季度實現(xiàn)歸母凈利潤2.9億元，同比下降27%，環(huán)比下降42.3%。
公司同時公告2024年限制性股票激勵計劃（草案），擬向388名激勵對象授予946.99萬股，授予價格為17.70元/股，歸屬條件包括凈資產(chǎn)收益率和營業(yè)收入兩項，其中凈資產(chǎn)收益率目標(biāo)值為高于行業(yè)平均的50%，觸發(fā)值為10%；營業(yè)收入目標(biāo)為2024-2026年403、428、438億元，觸發(fā)值為目標(biāo)值的80%。
二季度毛利率短期承壓，下半年新品回歸正常
公司2Q24單季度收入64.4億元，同比增長32.3%，環(huán)比下降3.7%，收入維度看，公司消費電子類需求增長更為明顯，收入占比有所增長，隨著下半年大客戶開啟新機備貨上市，公司通訊板增速有望抬升，從公司7月份26.7億元收入（YoY+22.8%，MoM+26.3%）來看，整體情況較為穩(wěn)健。公司單季度毛利率15.5%，同比增長0.7pct，環(huán)比下降4.9pct，毛利率環(huán)比下降的原因在于：1）大客戶降價促銷，影響到了供應(yīng)價格；2）公司為下半年大客戶新品量產(chǎn)前置的影響；隨著下半年新機料號重新議價，預(yù)計公司毛利率將回歸正?；?。公司單季度期間費用6.7億元，同比增加3.1億元，主要是財務(wù)收益減少2.1億元，研發(fā)投入增加0.8億元。公司單季度歸母凈利潤2.9億元，同比下降27%，主要系上述因素影響，隨下半年新品上量，預(yù)計會恢復(fù)正常。
AI持續(xù)牽引PCB新需求
2023年以來，以CHATGPT引發(fā)的新一輪的人工智能及算力革命，AIPC、AI手機及AI終端問世帶來新一輪消費電子的革新和重構(gòu)，加速了整個電子行業(yè)的復(fù)蘇，也為行業(yè)發(fā)展帶來新藍海。AI技術(shù)帶來的巨大算力需求，打開了AI服務(wù)器的市場空間，也帶來相關(guān)PCB產(chǎn)品需求的快速增長，同時，伴隨著算力的要求越來越高，對于PCB相關(guān)產(chǎn)品的要求將不斷升級，多層板及高速板的需求將不斷增長，HDI類產(chǎn)品在AI產(chǎn)品類的應(yīng)用也將不斷上升。根據(jù)咨詢機構(gòu)Prismark數(shù)據(jù)，2023年全球服務(wù)器及存儲器用PCB的產(chǎn)值為82億美元，預(yù)計2028年產(chǎn)值達到138億美元，5年復(fù)合年均增長率為11.0%，增速快于其他PCB品類。此外，AI終端硬件創(chuàng)新潮也不斷涌現(xiàn)，根據(jù)咨詢機構(gòu)IDC數(shù)據(jù)，2024年AI智能型手機出貨量上看1.7億支，占整體手機比重近15%，而AIPC類產(chǎn)品也有望在未來成為行業(yè)主流，將為PCB行業(yè)發(fā)展帶來更多機會，帶來行業(yè)發(fā)展的新藍海。公司針對AI相關(guān)產(chǎn)品帶來的高階HDI及SLP等產(chǎn)品的產(chǎn)能需求，加快推進淮安三園區(qū)高階HDI及SLP印刷電路板擴產(chǎn)項目，目前項目一期工程已投產(chǎn)，二期工程正在加快建設(shè)中，預(yù)計項目完成后，將進一步提升公司在高階HDI及SLP產(chǎn)品領(lǐng)域的市場占有率。
投資建議
我們預(yù)計2024-2026年公司歸母凈利潤分別為37.45、44.03、47.93億元，對應(yīng)的EPS分別為1.62、1.90、2.07元，對應(yīng)2024年8月13日收盤價PE分別為21.8、18.6、17.1x。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
市場復(fù)蘇不及預(yù)期；市場競爭加??；大客戶進展不及預(yù)期。
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