>> 華泰期貨-航運(yùn)日?qǐng)?bào)：驅(qū)動(dòng)依舊偏空，聚焦9月份下跌斜率-240815
| 上傳日期： |
2024/8/15 |
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來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蔡劭立,高聰 |
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策略摘要
中性
COSCO發(fā)布8月下半月FAK報(bào)價(jià)，由5400/8800降至5300/8600。線上報(bào)價(jià)方面，2M聯(lián)盟，馬士基上海-鹿特丹WEEK34周報(bào)價(jià)為4554/7520，上海-鹿特丹WEEK35周報(bào)價(jià)開(kāi)出為4168/6956；MSC上海-鹿特丹8月下半月船期報(bào)價(jià)降至4700/7840；OA聯(lián)盟，COSCO 8月下半月船期報(bào)價(jià)5325/8625，CMA 8月下半月降至4780/8560，9月1號(hào)船期報(bào)價(jià)為4530/8060，EMC8月下半月船期報(bào)價(jià)降至4785/7320；OOCL8月份下半月船期報(bào)價(jià)降至4300/7600；THE聯(lián)盟，ONE8月份船期報(bào)價(jià)下調(diào)至5147/7808，9月份船期報(bào)價(jià)上調(diào)至7193/9508，陽(yáng)明海運(yùn)8月15日-8月31日船期報(bào)價(jià)下調(diào)至4445/7700。
08合約博弈交割，現(xiàn)貨價(jià)格處于見(jiàn)頂回落階段，8月12日SCFIS 6060.83點(diǎn), SCFIS頂部已現(xiàn)，由于近期現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下調(diào)，我們繼續(xù)下修8月合約交割結(jié)算價(jià)格預(yù)期，由之前的介于5700-5800下修至5600-5700左右。線下實(shí)際成交價(jià)格方面，目前8月中下旬線價(jià)格成交中樞向7500美元/FEU靠攏，8月份剩余SCFI報(bào)價(jià)預(yù)計(jì)會(huì)有明顯下行，8月下半月兩期SCFIS壓力較大。運(yùn)力供給端: 9月第四周前上海-歐洲實(shí)際可用運(yùn)力與2023年同期相比增幅較小，9月份月均實(shí)際可用運(yùn)力為25.1萬(wàn)TEU，環(huán)比增加0.95萬(wàn)TEU，環(huán)比增幅相對(duì)有限，但是同比端壓力未來(lái)預(yù)計(jì)逐步顯現(xiàn)，運(yùn)力供應(yīng)仍然受限。需求端:圣誕節(jié)貨物4月份已經(jīng)開(kāi)始提前發(fā)運(yùn)(傳統(tǒng)的圣誕節(jié)集中發(fā)貨期為8、9月份)，歐洲航線預(yù)計(jì)將迎來(lái)貨量偏弱期。目前現(xiàn)貨美金報(bào)價(jià)進(jìn)入見(jiàn)頂回落階段，SCFIS由于其計(jì)算過(guò)程特殊(既考慮價(jià)格，又考慮箱量)，F(xiàn)AK艙位相對(duì)較多且價(jià)格相對(duì)較高的OA聯(lián)盟會(huì)使得最終公布的SCFIS較以各家班輪公司成交均價(jià)預(yù)估的SCFIS產(chǎn)生差異;小柜價(jià)格相對(duì)較高對(duì)SCFIS產(chǎn)生影響。8月合約臨近交割，緊跟現(xiàn)貨報(bào)價(jià)落地，不可過(guò)分追漲殺跌。
10合約從盈虧比角度，交易難度較大，波段操作為主，現(xiàn)貨價(jià)格處于下行階段，驅(qū)動(dòng)端偏空，估值和驅(qū)動(dòng)博弈激烈，盤(pán)面3100點(diǎn)價(jià)格大致折4450美元/FEU，相較8月中下旬7500美元/FEU的價(jià)格中樞下跌40%左右，期貨已經(jīng)計(jì)價(jià)現(xiàn)貨大比例下跌幅度，后期聚焦點(diǎn)轉(zhuǎn)為現(xiàn)貨價(jià)格下跌斜率。基于統(tǒng)計(jì)學(xué)角度觀察，正常年份10月份價(jià)格均值低于8月份25%-30%之間;10月份合約為淡季合約，9、10、11月份亞洲-歐洲貿(mào)易量季節(jié)性下行;運(yùn)力仍在不斷增加，供給端對(duì)遠(yuǎn)期合約的壓力仍在，1-8月交付124.75萬(wàn)TEU，1-10月交付154.45萬(wàn)TEU，1-12月交付182.8萬(wàn)TEU(12000+TEU以上船舶)，四季度因紅海繞行導(dǎo)致的運(yùn)力缺口預(yù)計(jì)能被彌補(bǔ)。10月合約近期需關(guān)注一個(gè)擾動(dòng)點(diǎn)，即美東港口談判;國(guó)際碼頭工人協(xié)會(huì)（ILA）將于9月初召集其工資代表參加工資代表委員會(huì)會(huì)議，并為無(wú)法達(dá)成協(xié)議時(shí)可能發(fā)生的罷工做準(zhǔn)備，若美東港口談判不順，罷工真的發(fā)生，其影響可能會(huì)相當(dāng)顯著，特別是在擁堵、延誤和運(yùn)力吸收方面，對(duì)美東以及歐線運(yùn)價(jià)會(huì)形成較強(qiáng)支撐。
此輪歐線價(jià)格見(jiàn)頂相對(duì)較晚，借鑒見(jiàn)頂較早的航線運(yùn)價(jià)的下跌路徑或能為歐線價(jià)格未來(lái)走勢(shì)提供相關(guān)指引，為10月合約交易提供參考。通過(guò)分析SCFI報(bào)價(jià)，美西航線7月5號(hào)見(jiàn)到高點(diǎn)，連跌5周，跌幅25.11%，8月中旬后班輪公司開(kāi)始挺價(jià)，目前跌幅趨緩；前期上漲排頭兵，南美航線7月5號(hào)見(jiàn)頂，之后連跌4周，跌幅13%，最新一周已經(jīng)開(kāi)始反彈；前期上漲排頭兵（緊跟南美），南非航線6月28日見(jiàn)頂，連跌6周，目前跌幅14%；美東航線7月5號(hào)見(jiàn)頂，之后連跌5周，跌幅8.67%；上海-歐洲航線7月12號(hào)見(jiàn)頂，之后連跌4周，目前下跌5.25%；上海-波斯灣以及上海-西非自5月底以及6月初見(jiàn)到價(jià)格高點(diǎn)連續(xù)下跌5-6周后，目前已經(jīng)連續(xù)在高位僵持5周左右。
12月合約過(guò)度貼水10月合約或面臨風(fēng)險(xiǎn)。馬士基2季報(bào)對(duì)于未來(lái)月份價(jià)格預(yù)估（其預(yù)計(jì)12月份價(jià)格低于10月份）使得12合約大幅走弱，馬士基2023年四季度季報(bào)以及2024年1季度季報(bào)對(duì)于價(jià)格的預(yù)估與現(xiàn)貨價(jià)格的實(shí)際走勢(shì)有較大偏差，投資者謹(jǐn)慎參考；統(tǒng)計(jì)學(xué)意義角度來(lái)看，2015年至今，大部分年份12月份價(jià)格均高于10月份(2021年以及2022年12月份價(jià)格低于10月份)。2024年，從供給端角度觀察，鑒于大型集裝箱船舶的逐月交付，12月份供給端面臨的壓力大于10月份;但11月、12月或迎來(lái)國(guó)內(nèi)春節(jié)前發(fā)貨小旺季，同時(shí)11、12月份是歐線2025年長(zhǎng)協(xié)簽約談判季，班輪公司或主動(dòng)調(diào)控運(yùn)力挺價(jià)。不過(guò)目前距離12月份較遠(yuǎn)，12月份合約參與難度也相對(duì)較大。
2025年對(duì)應(yīng)合約由于距離時(shí)間較遠(yuǎn)，不確定性較多，參與難度較大，投資者可謹(jǐn)慎參與，中東事件進(jìn)展擾動(dòng)遠(yuǎn)月預(yù)期，近期美國(guó)衰退預(yù)期交易會(huì)施壓2025年合約。最高領(lǐng)袖哈梅內(nèi)伊和伊斯蘭革命衛(wèi)隊(duì)堅(jiān)持要直接打擊以色列；《華爾街日?qǐng)?bào)》記者：真主黨向調(diào)解人通報(bào)稱(chēng)，無(wú)論美國(guó)、埃及和卡塔爾呼吁的會(huì)談結(jié)果如何，真主黨都打算對(duì)舒克爾被殺事件做出回應(yīng)。持續(xù)追蹤中東地區(qū)地緣，若沖突升級(jí)，將會(huì)擾動(dòng)遠(yuǎn)月合約預(yù)期。
核心觀點(diǎn)
市場(chǎng)分析
截至2024年8月14日，集運(yùn)期貨所有合約持倉(cāng)98455手，較前一日減少2867手，單日成交83447手，較前一日減少20438手。EC2502合約日度下跌2.74%，EC2504合約
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