>> 東北證券-兗礦能源(600188)市場定價占比高，產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)嵘龢I(yè)績彈性-240814
| 上傳日期： |
2024/8/15 |
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| 4091KB |
| 格式： |
pdf 共57頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王政 |
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報告摘要：
國際化龍頭煤炭企業(yè)，布局多產(chǎn)業(yè)。公司立足煤炭，延伸產(chǎn)業(yè)鏈。2023年煤價下跌致業(yè)績下滑，公司實現(xiàn)營收1500.3億元，同比下降33.3%；歸母凈利潤201.4億元，同比下降39.6%。2024年Q1公司營收396.3億元，同比下降20.8%；歸母凈利潤為37.6億元，同比下降41.9%；2023年公司ROE（攤?。?7.7%，盈利能力處領(lǐng)先水平。
煤炭產(chǎn)銷量穩(wěn)步提升，長協(xié)煤占比低具備較高業(yè)績彈性。公司煤炭儲量豐富，資產(chǎn)布局海內(nèi)外。截至2023年底，公司煤炭核定產(chǎn)能2.3億噸/年，在建產(chǎn)能1180萬噸/年。集團(tuán)下屬煤礦未來有望注入上市公司。公司23年煤炭銷量1.27億噸，同比減少6%，公司24年全年計劃生產(chǎn)商品煤1.4億噸，公司長協(xié)銷售占比僅26%，具備較高盈利彈性。
天然氣供需緊平衡，價格提升有望帶動煤價。海外煤炭和天然氣存在替代效應(yīng)。從供給端看，天然氣貿(mào)易增量主要來自LNG，預(yù)計24-25年供應(yīng)將呈現(xiàn)短缺態(tài)勢。從需求端看，全球LNG進(jìn)口量主要來自歐洲及亞太地區(qū)。歐洲天然氣消費(fèi)整體減緩，但庫存處于低位，未來或有補(bǔ)庫需求；中國需求上漲，日韓需求恢復(fù)。據(jù)殼牌公司預(yù)計，到2025年全球液化天然氣需求約為4550萬噸，供應(yīng)約為3900萬噸，在建260萬噸，將出現(xiàn)約390萬噸缺口，國際天然氣價格回升有望帶動煤價。
煤化工高端化轉(zhuǎn)型，有望帶來業(yè)績增量。公司煤化工產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，截至2023年底，公司煤化工核定產(chǎn)能超800萬噸/年?，F(xiàn)代煤化工產(chǎn)量占比計劃超70%，產(chǎn)能仍具較大上漲空間。同時公司煤化工毛利率與國際石油價格關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)，有望隨石油價格上漲而上升。
布局五大發(fā)展方向，建設(shè)國際一流清潔能源企業(yè)。2021年，公司發(fā)布未來5-10年內(nèi)的《發(fā)展戰(zhàn)略綱要》，在現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)布局基礎(chǔ)上，將礦業(yè)、高端化工新材料、新能源、高端裝備制造、智慧物流五個產(chǎn)業(yè)確立為重點發(fā)展方向，建設(shè)國際一流可持續(xù)的清潔能源引領(lǐng)示范企業(yè)。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司24-26年總營業(yè)收入分別為1480/1528/1585億元，同比分別為-1.3%/+3.2%/+3.7%；歸母凈利潤分別為190/203/223億元，同比分別為-5.8%/+7.0%/+10.0%；EPS分別為1.89/2.02/2.22元/股；對應(yīng)PE為7.55/7.06/6.41倍?？紤]到公司動力煤長協(xié)占比低、盈利彈性大，業(yè)務(wù)產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，疊加五大產(chǎn)業(yè)重點發(fā)展方向，公司業(yè)績有望持續(xù)增厚。維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：煤價上漲不及預(yù)期；煤炭產(chǎn)量不及預(yù)期；安全事故影響
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