>> 平安證券-重慶啤酒(600132)直面外部擾動，展現(xiàn)經(jīng)營韌性-240815
| 上傳日期： |
2024/8/15 |
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| 710KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張晉溢,王萌,王星云 |
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事項：
公司發(fā)布2024年半年報，上半年實現(xiàn)營收88.61億元，同比增長4.18%；歸母凈利潤9.01億元，同比增長4.19%。其中2024Q2實現(xiàn)營收45.68億元，同比增加1.54%；歸母凈利潤4.49億元，同比減少5.99%。
平安觀點：
面對外部挑戰(zhàn)，實現(xiàn)韌性增長。2024上半年，盡管面臨外部宏觀經(jīng)濟環(huán)境的挑戰(zhàn)、日益激烈的啤酒市場競爭以及極端天氣帶來的不利因素，公司依然實現(xiàn)了銷量、營收和利潤的持續(xù)增長。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2024上半年中國規(guī)模以上企業(yè)累計啤酒產(chǎn)量1908.8萬千升，同比增長0.1%。公司積極應(yīng)對外部環(huán)境變化帶來的機遇和挑戰(zhàn)，2024上半年實現(xiàn)啤酒銷量178.38萬千升，比上年同期172.68萬千升增長3.30%，增速遠高于行業(yè)平均水平，展現(xiàn)出龍頭企業(yè)的經(jīng)營韌性。
“本地＋國際”品牌組合，持續(xù)推進高質(zhì)量發(fā)展。在品牌組合方面，公司擁有“本地品牌+國際品牌”的品牌組合，國際品牌有嘉士伯、樂堡、1664等，本地品牌有烏蘇、重慶、山城、西夏等，依托這一品牌組合，能夠持續(xù)推進公司高質(zhì)量發(fā)展。分產(chǎn)品來看，2024上半年以嘉士伯/樂堡/1664/紅烏蘇為代表的高檔啤酒（消費價格8元及以上產(chǎn)品）實現(xiàn)營收52.63億元，同增2.82%；以重慶/烏蘇/大理/西夏為代表的主流啤酒（4-8元價格帶產(chǎn)品）實現(xiàn)營收31.74億元，同增4.37%；以山城為代表的經(jīng)濟型啤酒（4元以下產(chǎn)品）實現(xiàn)營收1.86億元，同增11.45%。
毛利率同比增長，南區(qū)表現(xiàn)較優(yōu)。公司2024上半年實現(xiàn)毛利率49.22%，同比增長0.74pct。2024上半年銷售費用率為15.23%，同比增長0.7pct，管理費用率為3.04%，同比下降0.13pct，費率整體管控得當。上半年實現(xiàn)凈利率20.31%，同比減少0.18pct。公司大城市2.0項目加速推進，分區(qū)域來看，2024H1南區(qū)實現(xiàn)營收25.15億元，同增6.83%；中區(qū)營收35.57億元，同增2.85%；西北區(qū)營收25.52億元，同增1.47%。2024H1新增經(jīng)銷商209家，共有經(jīng)銷商2988家，較2024Q1增加19家。
財務(wù)預(yù)測與估值：考慮到受宏觀環(huán)境影響整體需求依然疲軟，啤酒高端化進程放緩，我們調(diào)整業(yè)績預(yù)測，預(yù)計公司2024-2026年的歸母凈利潤分別為14.19億元（前值14.29億元）、15.18億元（前值15.35億元）、16.14億元（前值16.25億元），EPS分別為2.93/3.14/3.34元，對應(yīng)8月14日收盤價的PE分別為20.7、19.3和18.2倍。公司6+6品牌組合及大城市計劃穩(wěn)步推進，長期有望保持高端化+全國化良好勢頭，維持“推薦”評級。
風險提示：烏蘇全國化推廣不及預(yù)期；大麥、包材等原料成本超預(yù)期上行；行業(yè)需求不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；食品安全風險。
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