>> 國信證券-新潔能(605111)毛利率連續(xù)4個季度環(huán)比提升，產(chǎn)品與客戶結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化-240815
| 上傳日期： |
2024/8/15 |
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| 470KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
胡劍,胡慧,葉子 |
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2Q24營收、毛利率與歸母凈利潤均實現(xiàn)同環(huán)比提升。公司主要從事功率器件開發(fā)銷售，包括IGBT、屏蔽柵MOSFET（SGTMOS）、超結(jié)MOSFET（SJMOS）、溝槽型MOSFET（Trench MOS）四大產(chǎn)品工藝平臺。2Q24公司實現(xiàn)營收5億元(YoY+30.4%, QoQ+35%)，歸母凈利潤1.18億元(YoY+42.25%, QoQ+17.5%)，毛利率36.53%(YoY+6.85pct，QoQ+1.77pct)，成本、需求增長與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來毛利率連續(xù)4個季度環(huán)比改善。
汽車與AI算力相關(guān)產(chǎn)品加速拓展，工控保持穩(wěn)步提升。1H24公司工控收入占42%，AI算力與通信占9%，光儲占17%，汽車電子占13%，光伏儲能占14%。公司汽車電子24年上半年同比增長產(chǎn)品數(shù)量超5成，并有多款型號應(yīng)用于OBC、DC轉(zhuǎn)換等三電電源模塊；車規(guī)產(chǎn)品與汽車客戶數(shù)量加速擴展。在AI算力領(lǐng)域，公司相關(guān)產(chǎn)品已應(yīng)用于GPU領(lǐng)域海外頭部客戶并實現(xiàn)大批量銷售，且更多料號已通過驗證，未來有望快速增長。此外，光伏需求受非洲等地區(qū)供電不穩(wěn)定因素影響需求快速增長，逐步走向改善區(qū)間。
SGTMOS、Trench MOS和SJMOS均實現(xiàn)同比增長。24年上半年，在工控、泛消費與汽車電子需求帶動下，Trench MOS營收2.55億（YoY+19.64%，占29.3%），SGTMOS營收3.6億（YoY+40.29%，占41.44%），SJMOS營收1.02億（YoY+8.49%，占11.78%）均保持同比增長，受光伏影響IGBT營收1.41億（YoY-22.64%，占16.20%）。SGTMOS作為主力產(chǎn)品替代國際廠商料號最多，AI算力服務(wù)器應(yīng)用中，多款產(chǎn)品均為SGT系列；SJMOS產(chǎn)品4代已開始批量交付，下半年將進一步加大在家電、AI服務(wù)器、汽車OBC等領(lǐng)域推廣。
工藝平臺持續(xù)升級，上半年研發(fā)投入占比約4.6%。公司第四代超結(jié)MOS(SJMOS)平臺導(dǎo)通電阻持續(xù)優(yōu)化，第五代SJMOS平臺12寸流片中；SGTMOS多個平臺完成車規(guī)認證，以應(yīng)用于針對AI算力、混動新能源車48V系統(tǒng)等領(lǐng)域的85V第三代SGTMOS為例，產(chǎn)品性能持續(xù)提升；SiCMOS系列新增產(chǎn)品6款，部分開始小規(guī)模銷售；GaN產(chǎn)品持續(xù)開發(fā)中。
投資建議：我們看好公司SGTMOS等產(chǎn)品的擴容機會與功率IC等產(chǎn)品的遠期布局，考慮成本與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化效果好于我們此前預(yù)期，基于上半年毛利率改善程度，上調(diào)24-26年毛利率，預(yù)計24-26年公司有望實現(xiàn)歸母凈利潤4.96/5.84/6.67億元(YoY+54%/+18%/+14%)（前值：24-26年4.17/4.83/5.20億元），對應(yīng)24-26年P(guān)E分別為27/23/20倍，維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示：下游需求不及預(yù)期，模塊進展不及預(yù)期等。
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