>> 華泰證券-海光信息(688041)2Q24：招標(biāo)頻起，業(yè)績保持高增-240815
| 上傳日期： |
2024/8/15 |
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| 447KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張皓怡,謝春生,陳鈺 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2Q24：營收和利潤均實現(xiàn)同環(huán)比高增，盈利能力大幅提升
海光信息2Q24實現(xiàn)營收21.71億元（yoy：+49.67%，qoq：+36.35%），歸母凈利潤5.65億元（yoy：+28.95%，qoq：+95.77%），扣非歸母凈利潤5.46億元（yoy：+27.37%，qoq：+100.74%）。隨著市場需求增加，客戶對公司產(chǎn)品認可度進一步增強，同時公司持續(xù)提升產(chǎn)品性能，加大市場拓展力度，單季度營收實現(xiàn)同環(huán)比高增。2Q24產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級帶動毛利率環(huán)比改善，且費用管控加強，公司2Q24歸母凈利率提升至26.02%。2024-2027年行業(yè)信創(chuàng)有望加速推進，國產(chǎn)算力也將逐步進入舞臺中央，維持24/25/26年收入預(yù)測87.19/121.08/148.07億元，歸母凈利潤預(yù)測17.48/25.88/31.30億元，公司作為國內(nèi)稀缺CPU+DCU企業(yè)，產(chǎn)品性能、生態(tài)兼具優(yōu)勢，給予25x 24PS（可比公司一致預(yù)期中值15X 24PS），目標(biāo)價93.8元，“買入”。
2Q24回顧：行業(yè)信創(chuàng)招標(biāo)密集啟動，公司積極備貨應(yīng)對下游需求
2024年5月新一期國測正式落地，2Q24行業(yè)信創(chuàng)招標(biāo)密集啟動，其中包括中國移動、中國電信、農(nóng)行、建行、興業(yè)銀行等主體。在今年招標(biāo)中，公司份額穩(wěn)中有升，拉動2Q24營收實現(xiàn)同環(huán)比大幅增長。2Q24公司毛利率達到63.83%（yoy：+1.66pct，qoq：+0.96pct），我們預(yù)計主要由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致，下半年隨著CPU銷量進一步增長（階梯價）以及DCU逐步起量，毛利率或較1H24有所降低。費用方面，由于研發(fā)人員數(shù)量增加及在研項目實施進度加快帶來技術(shù)驗證費用持續(xù)增長，2Q24研發(fā)費用5.57億元（yoy：+38.22%），但研發(fā)費用率同比下降2.13pct至25.64%。截至二季度末，存貨達到24.55億元，較上季度末增加7.46億元；預(yù)付賬款30.90億元，較上季度末增加4.76億元，公司積極備貨以應(yīng)對下游需求增長。
2H24展望：DCU加速迭代以應(yīng)對AI基礎(chǔ)設(shè)施國產(chǎn)化趨勢
2024年各行業(yè)PC服務(wù)器采購中，國產(chǎn)CPU比例較去年顯著提升。此外，在上半年中國聯(lián)通和中國移動合計10497臺AI服務(wù)器招標(biāo)中，國產(chǎn)AI芯片也占據(jù)較大份額。我們認為公司在本輪高性能計算新品國產(chǎn)化浪潮中具備明顯優(yōu)勢，具體來看：1）CPU：產(chǎn)品持續(xù)迭代升級，逐步縮小與海外主流產(chǎn)品差距，且生態(tài)優(yōu)勢顯著；2）DCU：支持全精度模型訓(xùn)練，并已全面適配LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫東太初、文心一言等主流模型，產(chǎn)品達到國內(nèi)領(lǐng)先水平。
投資建議：目標(biāo)價93.8元，維持“買入”評級
我們維持公司24/25/26年歸母凈利潤預(yù)測17.48/25.88/31.30億元，給予25x 24PS（可比公司一致預(yù)期中值15X 24PS），目標(biāo)價93.8元，“買入”。
風(fēng)險提示：“實體清單”供應(yīng)鏈不確定性、市場競爭加劇、研發(fā)不及預(yù)期
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