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國(guó)內(nèi)濕電子化學(xué)品龍頭，產(chǎn)能持續(xù)釋放市占率提升
　　在高純化學(xué)品方面，公司技術(shù)已躋身國(guó)際先進(jìn)水平，高純系列主流產(chǎn)品全線達(dá)到了最高純度SEMIG5等級(jí)，成為全球范圍內(nèi)同時(shí)掌握半導(dǎo)體級(jí)高純雙氧水、高純硫酸、高純氨水、高純鹽酸、高純異丙醇等高純產(chǎn)品技術(shù)的少數(shù)領(lǐng)導(dǎo)者之一。同時(shí)，公司建成了目前國(guó)內(nèi)高純硫酸、高純雙氧水兩大高純電子化學(xué)品最大產(chǎn)能。截止2023年年底，公司擁有高純化學(xué)品產(chǎn)能23.2萬(wàn)噸/年，在建有10萬(wàn)噸/年。
　　高純雙氧水方面，公司為唯一的高純雙氧水本土供應(yīng)商，2023年公司高純雙氧水營(yíng)收同比增長(zhǎng)近30%，出貨量增長(zhǎng)接近40%，超過(guò)國(guó)際大廠成為國(guó)內(nèi)最大的高純雙氧水供應(yīng)商，市占率超過(guò)40%。2023年，通過(guò)股權(quán)收購(gòu)，潛江益和成為公司控股子公司（現(xiàn)持股55.9%）。潛江益和工業(yè)級(jí)雙氧水生產(chǎn)規(guī)模超過(guò)10萬(wàn)噸/年，將豐富公司高純雙氧水原材料供應(yīng)渠道，減少原材料采購(gòu)價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司盈利水平的影響。高純硫酸方面，公司產(chǎn)品以批量供應(yīng)國(guó)內(nèi)部分12英寸晶圓廠商，2023年高純硫酸出貨量同比增長(zhǎng)近42%。
　　子公司瑞紅蘇州23年完成10.7億元融資，專注高端光刻膠研發(fā)
　　公司光刻膠業(yè)務(wù)主體為子公司瑞紅蘇州，經(jīng)過(guò)三十年積累，擁有紫外寬譜系列、g線系列、i線系列、KrF系列等上百個(gè)型號(hào)產(chǎn)品。公司i線光刻膠已向中芯國(guó)際、長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)等大尺寸半導(dǎo)體廠商大批量供貨；多款KrF光刻膠已量產(chǎn)并供應(yīng)多家半導(dǎo)體客戶；ArF高端光刻膠研發(fā)工作在有序開(kāi)展中，部分樣品已開(kāi)展客戶送樣驗(yàn)證工作。2023年，公司光刻膠業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.55億元，同比增長(zhǎng)10.8%。2023年，瑞紅蘇州完成了共計(jì)10.7億元的融資，專項(xiàng)用于高端光刻膠的研發(fā)及量產(chǎn)，其中2023年11月，瑞紅蘇州引入戰(zhàn)略投資者中石化資本，并向其定向發(fā)行1.01億股，募集資金8.5億元。
　　2024年全球半導(dǎo)體銷售額好轉(zhuǎn)，行業(yè)景氣向上利好半導(dǎo)體材料需求
　　在經(jīng)歷了2023年半導(dǎo)體供應(yīng)鏈庫(kù)存的持續(xù)調(diào)整后，2024年以來(lái)全球半導(dǎo)體銷售額得以好轉(zhuǎn)。根據(jù)世界半導(dǎo)體貿(mào)易統(tǒng)計(jì)組織（WSTS）數(shù)據(jù)，2024年1-5月全球半導(dǎo)體銷售額約為2363億美元，同比增長(zhǎng)約18.6%；亞太地區(qū)半導(dǎo)體銷售額約為1313億美元，同比增長(zhǎng)20.3%。隨著全球半導(dǎo)體市場(chǎng)的逐步復(fù)蘇，濕電子化學(xué)品、光刻膠等半導(dǎo)體材料作為行業(yè)上游的重要原料，其需求及市場(chǎng)規(guī)模也將得以恢復(fù)，利好國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體材料的驗(yàn)證、導(dǎo)入、銷售。
　　24H1定增發(fā)行完成，募集4.5億元資金擴(kuò)增NMP供給能力
　　2024年上半年向特定對(duì)象發(fā)行股票6164萬(wàn)股，募集資金4.5億元。本次定增募集資金將主要用于公司“年產(chǎn)2萬(wàn)噸γ-丁內(nèi)酯、10萬(wàn)噸電子級(jí)NMP、2萬(wàn)噸NMP回收再生及1萬(wàn)噸導(dǎo)電漿項(xiàng)目”。公司為國(guó)內(nèi)NMP行業(yè)的頭部企業(yè)之一，目前已向三星環(huán)新、江蘇天奈、中創(chuàng)新航等優(yōu)質(zhì)客戶大批量進(jìn)行供應(yīng)。上述募投項(xiàng)目建成后，公司電池級(jí)NMP和半導(dǎo)體級(jí)NMP產(chǎn)能將大幅提升，在提高公司原有產(chǎn)品的供給能力的同時(shí)，也將進(jìn)一步推動(dòng)公司NMP產(chǎn)品向更高端半導(dǎo)體客戶的滲透。除NMP外，公司新能源材料中CMCLi粘結(jié)劑已順利量產(chǎn)，相較于傳統(tǒng)的CMCNa粘結(jié)劑而言，其可以提高首效性能，同時(shí)擁有更好的低溫性能及循環(huán)壽命。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：由于當(dāng)前半導(dǎo)體行業(yè)仍處于復(fù)蘇狀態(tài)，公司主營(yíng)濕電子化學(xué)品等產(chǎn)品仍有待放量，同時(shí)對(duì)應(yīng)盈利能力仍有待提升。因此，我們下調(diào)公司2024-2025年盈利預(yù)測(cè)，新增2026年盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2024-2026年公司歸母凈利潤(rùn)分別為0.91（下調(diào)46.1%）、1.46（下調(diào)34.8%）、1.79億元。公司為國(guó)內(nèi)濕電子化學(xué)品龍頭，同時(shí)在手資金充?？捎行苿?dòng)高端半導(dǎo)體光刻膠的研發(fā)與導(dǎo)入。隨著國(guó)家對(duì)于新質(zhì)生產(chǎn)力的大力推動(dòng)，以及半導(dǎo)體行業(yè)的逐步復(fù)蘇，公司將持續(xù)受益，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品及原材料價(jià)格波動(dòng)，下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)能建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)，客戶導(dǎo)入進(jìn)度不及預(yù)期，研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。