>> 方正證券-易實(shí)精密(836221)公司點(diǎn)評(píng)報(bào)告：公司業(yè)績快速增長，看好空懸等新業(yè)務(wù)放量及募投項(xiàng)目前景-240816
| 上傳日期： |
2024/8/16 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
鄭豪,王玉,李倩 |
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事件：公司發(fā)布2024年半年報(bào)，2024H1實(shí)現(xiàn)營收1.55億元，同比+40%，歸母凈利潤0.32億元、同比+71%，扣非歸母凈利潤0.31億元，同比+85%。公司上半年毛利率為33.7%。
公司業(yè)績維持快速增長，上半年盈利能力提升。公司是一家以汽車精密金屬零部件研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為核心業(yè)務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，面向全球汽車行業(yè)知名一級(jí)、二級(jí)供應(yīng)商，通過多種技術(shù)解決方案，為客戶提供優(yōu)質(zhì)的汽車精密金屬零部件產(chǎn)品。公司業(yè)績維持高速增長，2015-2023年，公司營收CAGR為32.60%，歸母凈利潤C(jī)AGR為42.54%。2024年上半年，在公司產(chǎn)能提升和新客戶新產(chǎn)品的拓展下，公司營業(yè)收入和歸母凈利潤繼續(xù)維持高增速。公司上半年盈利能力也獲得顯著提升，綜合毛利率較上年同期增長2.02pct，公司毛利率提升的原因是公司傳統(tǒng)燃油汽車零部件業(yè)務(wù)毛利率較去年同期提升8.67pct，以及其他業(yè)務(wù)毛利率較去年同期提升10.47pct。公司主要業(yè)務(wù)分為新能源汽車零部件、通用汽車零部件、傳統(tǒng)燃油汽車零部件和其他業(yè)務(wù)收入四部分，2024年上半年?duì)I收占比分別為41.29%/22.71%/21.68%和14.32%。公司重視研發(fā)，上半年新獲得9項(xiàng)專利，其中3項(xiàng)為發(fā)明專利，截至2024年中期，公司擁有各項(xiàng)專利共75項(xiàng)（包括發(fā)明專利12項(xiàng)），新專利的取得有助于增強(qiáng)企業(yè)核心競爭力，完善研發(fā)布局。
公司不斷拓展新的增長點(diǎn)，空懸業(yè)務(wù)高增預(yù)期強(qiáng)。公司在現(xiàn)有新能源汽車零部件生產(chǎn)的基礎(chǔ)上，不斷進(jìn)行技術(shù)迭代，尤其是在空氣懸架用扣壓環(huán)/支撐環(huán)，高壓屏蔽罩以及IGBT散熱用基板等產(chǎn)品的量產(chǎn)/擴(kuò)產(chǎn)上。公司空氣懸架相關(guān)業(yè)務(wù)目前最主要客戶為浙江孔輝，公司同孔輝具有穩(wěn)定良好的合作關(guān)系，2021年開始合作并簽訂框架協(xié)議，2022年孔輝向公司的采購金額快速增長，并位于通用汽車零部件產(chǎn)品前五大客戶。蓋世汽車研究院統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2023年1-12月，國內(nèi)標(biāo)配空氣懸架的新車銷量約為56.4萬輛，滲透率達(dá)2.7%，搭載量同比增幅高達(dá)137%。智能化快速提升及廠商競爭下，我國主機(jī)廠空懸裝配意愿提升，技術(shù)工藝逐步成熟，國內(nèi)空氣懸架需求量快速增長，2023年我國乘用車空氣懸架市場(chǎng)規(guī)模達(dá)50.31億元，較2022年增長121%。蓋世汽車預(yù)計(jì)到2025年，空氣懸架滲透率增長到15%左右，市場(chǎng)規(guī)模接近380億，年復(fù)合增長率達(dá)41.3%。同時(shí)，空氣懸架市場(chǎng)本土化趨勢(shì)明顯，蓋世汽車數(shù)據(jù)顯示2023年本土廠商份額占七成，其中孔輝科技以超過25萬臺(tái)套的空氣懸架裝機(jī)量高居第一，市場(chǎng)份額高達(dá)44.5%，比第二名威巴克高出12.85萬余臺(tái)套。公司空氣懸架客戶目前除了浙江孔輝之外，還包括其他國內(nèi)外知名的空氣懸架廠商，其中幾家，公司為其主要或唯一的本土供應(yīng)商，公司在此市場(chǎng)具有一定先發(fā)優(yōu)勢(shì)和行業(yè)地位，未來空氣懸架業(yè)務(wù)高增預(yù)期強(qiáng)。
公司募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)今年投產(chǎn)，市場(chǎng)前景廣闊。公司募投項(xiàng)目主要用于新能源汽車高壓接線柱及高壓屏蔽罩生產(chǎn)線擴(kuò)建項(xiàng)目，募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，將擴(kuò)充公司高壓接線柱產(chǎn)能799萬個(gè)，新增高壓屏蔽罩產(chǎn)能2620萬個(gè)。按照公司計(jì)劃，募投項(xiàng)目2024年達(dá)產(chǎn)率50%，2025年達(dá)產(chǎn)率70%，2026年完全達(dá)產(chǎn)，目前公司募投項(xiàng)目建設(shè)正按計(jì)劃有序推進(jìn)，預(yù)計(jì)今年可實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目竣工、投產(chǎn)。公司高壓接線柱產(chǎn)品2020-2022年產(chǎn)能利用率維持在97%左右，2022年7月公司新能源汽車高壓屏蔽罩產(chǎn)品開始實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。新能源汽車高壓接線柱和新能源汽車高壓屏蔽罩均為新能源汽車高壓連接器的金屬結(jié)構(gòu)件，新能源汽車高壓連接器是電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)的核心零部件，新能源汽車快充發(fā)展趨勢(shì)推動(dòng)高壓連接器技術(shù)升級(jí)。新能源汽車高壓接線柱及高壓屏蔽罩生產(chǎn)線擴(kuò)建項(xiàng)目將有利于公司圍繞現(xiàn)有主營業(yè)務(wù)，繼續(xù)拓展新能源汽車精密金屬零部件市場(chǎng)，有效的改善公司產(chǎn)能瓶頸問題，提升公司的盈利能力和持續(xù)穩(wěn)定增長的經(jīng)營能力。
新能源汽車行業(yè)快速增長，滲透率持續(xù)提升。在政策和市場(chǎng)的雙重作用下，我國新能源汽車行業(yè)持續(xù)快速增長，乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2023年我國新能源乘用車零售銷量為774.97萬輛，同比增長37%。今年上半年新能源汽車?yán)^續(xù)維持快速增長，中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示2024年上半年新能源汽車銷量同比增長32%。新能源汽車銷量滲透率從2014年的0.4%已經(jīng)增加到2023年的38%，2024年6月，新能源汽車滲透率增長至48.1%。公司緊緊圍繞整體發(fā)展戰(zhàn)略及年度經(jīng)營目標(biāo)，對(duì)內(nèi)整合資源，優(yōu)化管理，對(duì)外加大市場(chǎng)開拓的力度，合理調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，注重新能源汽車零部件的研發(fā)、量產(chǎn)，同時(shí)側(cè)重在研發(fā)設(shè)計(jì)、制造和檢測(cè)等環(huán)節(jié)進(jìn)行針對(duì)性、持續(xù)性創(chuàng)新，在穩(wěn)定原有客戶的基礎(chǔ)上，努力開拓新市場(chǎng)、新產(chǎn)品，我們看好公司的長期成長潛力。
盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.4/4.36/5.79億元，營收YoY+23.26/28.17/32.87%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.65/0.86/1.15億元，YoY+26.76/31.43/33.53%，EPS分別為0.68/0.89/1.18元，首次覆蓋，給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：公司大客戶較集中風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競爭風(fēng)險(xiǎn)，政策風(fēng)險(xiǎn)等。
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