>> 華泰證券-星宇股份(601799)業(yè)績超預(yù)期，成長新動能逐步兌現(xiàn)-240816
| 上傳日期： |
2024/8/16 |
大?。?/td>
| 445KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宋亭亭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
Q2業(yè)績超預(yù)期，彰顯成長動能
公司發(fā)布半年報，2024年H1實現(xiàn)營收57.17億元（yoy+29.20%），歸母凈利5.94億元（yoy+27.34%），扣非凈利5.58億元（yoy+35.65%）。其中Q2實現(xiàn)營收33.04億元（yoy+32.07%，qoq+36.98%），歸母凈利3.51億元（yoy+33.61%，qoq+44.77%），季度業(yè)績超出我們在業(yè)績前瞻中3.0~3.3億元的預(yù)測。我們維持公司2024-2026年EPS分別為5.62、7.64、9.88元的預(yù)測?？杀裙?024年iFind一致預(yù)期PE均值為20.7倍，考慮公司正處于新勢力客戶新車周期帶來的兌現(xiàn)期，給予公司24年30%估值溢價26.9XPE目標，目標價151.39元（前值161.29元），維持“買入”評級。
Q2新勢力車型貢獻顯著增量，看好新能源業(yè)務(wù)釋放增長潛力
24Q2公司營收33億同環(huán)比實現(xiàn)高增，主要系：①問界M9熱銷帶動Q2產(chǎn)量環(huán)比+278%至4.8萬輛，公司配套M9單車價值較高，我們預(yù)計Q2僅問界M9就能貢獻較大的環(huán)比營收增量；②其他新勢力車型，理想L6于4月開啟量產(chǎn)，預(yù)計Q2貢獻營收增量較多，極氪、蔚來、小鵬G6均Q2產(chǎn)量較Q1環(huán)比提升，環(huán)比貢獻營收增量；③合資客戶雖然Q2產(chǎn)銷環(huán)比下滑，但豪華品牌BBA在Q2降價促銷下產(chǎn)銷環(huán)比Q1增長，因此彌補部分合資客戶下降。后續(xù)公司深度綁定華為系客戶，同時極氪新車也將迎來量產(chǎn)，公司車燈主業(yè)兼具強成長性和可持續(xù)性。
Q2毛利率環(huán)比穩(wěn)中有增，同時凈利率持續(xù)改善
24Q2毛利率20.37%，同/環(huán)比-1.53/+0.73pct。Q2凈利率為10.64%，同/環(huán)比分別+0.12/+0.57pct，費用端Q2銷售/管理/研發(fā)費用率環(huán)比分別-0.1/-0.5/-1.0pct至1.4%/2.1%/4.8%，雖然Q2資產(chǎn)減值和信用減值損失分別為2068萬元和2962萬元較Q1減值增加（原因預(yù)計分別為存貨減值增加、自主客戶應(yīng)收增加使得應(yīng)收的計提損失增加），但公司Q2凈利率環(huán)比改善明顯，同時若將因應(yīng)收計提的減值損失還原，預(yù)計Q2毛利率/凈利率還有一定提升。后續(xù)隨著高附加值項目量產(chǎn)增多，公司仍存在凈利率提升空間。
看好后續(xù)智能車新品周期促公司成長，同時公司積極推進全球化布局
公司在車燈業(yè)務(wù)上具備技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，同時在優(yōu)質(zhì)新勢力客戶卡位優(yōu)勢明顯，新勢力項目單車價值和盈利能力較此前客戶多有提升，將大大增加公司成長性。公司全球化布局推進順利，繼塞爾維亞工廠產(chǎn)能逐步釋放發(fā)力歐洲市場，公司注冊成立墨西哥星宇和美國星宇，尋求更多北美客戶的機會，逐步向車燈行業(yè)全球頭部企業(yè)邁進。
風險提示：下游客戶整車產(chǎn)銷不及預(yù)期，短期內(nèi)新產(chǎn)品盈利能力不及預(yù)期。
|
|
