>> 銀河證券-策略研究：央國(guó)企改革主題投資再探索-240816
| 上傳日期： |
2024/8/16 |
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| 格式： |
pdf 共26頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊超 |
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央國(guó)企改革不斷加碼:(1)2022年金融街論壇年會(huì)上，中國(guó)特色的估值體系首次被提出。其中，既要考慮企業(yè)的盈利能力、成長(zhǎng)性、資產(chǎn)收益率、分紅水平等傳統(tǒng)因素，也要將盈利以外的國(guó)家戰(zhàn)略、所處行業(yè)、產(chǎn)業(yè)安全、社會(huì)貴任、ESG等因素納入估值體系。(2) 2023年以來(lái)，新一輪國(guó)企改革主要舉措包括: 一是持續(xù)優(yōu)化經(jīng)營(yíng)指標(biāo)體系，二是強(qiáng)化市值管理，三是強(qiáng)化央國(guó)企科技創(chuàng)新,四是加大并購(gòu)重組力度,五是加大資本市場(chǎng)對(duì)國(guó)資國(guó)企的支持力度。(3)二十屆三中全會(huì)提出了未來(lái)國(guó)資國(guó)企改革的七大方向，深化國(guó)資國(guó)企改革,推動(dòng)國(guó)有資本和國(guó)有企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)做大，增強(qiáng)核心功能，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。
央國(guó)企上市公司投資價(jià)值: (1).上市公司:截至2024年7月末，央國(guó)企數(shù)量占比26.5%，市值占比55.0%，大盤股相對(duì)集中; 2024年第一季度，央國(guó).企營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)分別占比65.6%、69.9%。(2)盈利:中證民企營(yíng)收增速總體高于中證國(guó)企，即成長(zhǎng)性更強(qiáng);中證國(guó)企盈利能力更高，且穩(wěn)定性更高。(3)低估值:與全球市場(chǎng)對(duì)比，A股市場(chǎng)整體估值較低。A股市場(chǎng)內(nèi)部比較，央國(guó)企市盈率、市凈率的絕對(duì)值均低于民企。(4)高股息、高分紅:央國(guó)企仍然是A股上市公司中的分紅主力，央國(guó)企具備高分紅的能力，分紅意愿較高，在“中特估”體系和“市值管理”要求下，央國(guó)企分紅意愿可能進(jìn)一步提高。(5)市場(chǎng)表現(xiàn):回顧2010到2024年股指表現(xiàn)，大盤下行時(shí)，中證國(guó)企指數(shù)抗跌能力更強(qiáng);大盤上行時(shí)，其表現(xiàn)略微弱于中證民企指數(shù)。
行業(yè)視角下的央國(guó)企投資價(jià)值: (1)從行業(yè)分布來(lái)看，央國(guó)企在諸多關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的占比突出。(2)盈利能力方面，從近五年的表現(xiàn)來(lái)看，多數(shù)行業(yè)中，央國(guó)企歸母凈利潤(rùn)同比增速優(yōu)于行業(yè)整體的年份居多，其中,煤炭和食品飲料行業(yè)央國(guó)企歸母凈利潤(rùn)同比表現(xiàn)持續(xù)占優(yōu)。超半數(shù)的行業(yè)中，央國(guó)企ROE表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)整體，其中，計(jì)算機(jī)、商貿(mào)零售、通信、傳媒、食品飲料等行業(yè)央國(guó)企盈利能力較好。(3)估值方面，央國(guó)企估值水平普遍較低。從PE來(lái)看，主要包括部分消費(fèi)行業(yè)，多數(shù)TMT板塊，汽車、機(jī)械設(shè)備等中游制造板塊，以及基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。(4)股息率方面，多數(shù)行業(yè)央國(guó)企股息率高于行業(yè)整體。(5)2023年以來(lái)，在絕大多數(shù)行業(yè)中，央國(guó)企指數(shù)累計(jì)收益率優(yōu)于行業(yè)指數(shù)。
央國(guó)企投資展望:相對(duì)于A股市場(chǎng)整體，央國(guó)企具有盈利能力強(qiáng)、估值更低、.股息率更高的特征，中長(zhǎng)期投資價(jià)值凸顯。(1)主題投資機(jī)會(huì):結(jié)合二十屆三中全會(huì)精神以及新一輪央國(guó)企改革舉措，國(guó)家安全領(lǐng)域、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域、科技創(chuàng)新領(lǐng)域中的央國(guó)企投資價(jià)值有望逐漸提高。(2)結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì):首先，醫(yī)藥生物、建筑裝飾、通信、環(huán)保、交通運(yùn)輸、石油石化等行業(yè)中的央.國(guó)企相對(duì)行業(yè)整體具有業(yè)績(jī)明顯占優(yōu)、估值低、股息率高的特點(diǎn)，具有較高投資價(jià)值。其次，國(guó)防軍工、煤炭、計(jì)算機(jī)、基礎(chǔ)化工、傳媒、建筑材料、汽車等行業(yè)投資價(jià)值排序也居前列。此外，從盈利能力指標(biāo)來(lái)看，商貿(mào)零售、公用事業(yè)行業(yè)中的央國(guó)企也值得關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示:海外降息不確定風(fēng)險(xiǎn);地緣因索擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)情緒不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)。
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