>> 德邦證券-孩子王(301078)Q2業(yè)績同比改善，積極推進三擴戰(zhàn)略-240816
| 上傳日期： |
2024/8/16 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
易丁依 |
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事件：24年H1公司實現營業(yè)收入45.20億元，同比增長8.68%，歸母凈利潤0.80億元/yoy+14.68%，扣非歸母凈利潤0.60億元/yoy+36.24%。公司23年收購樂友國際完成并表，24年H1樂友實現凈利潤3241萬元。
單拆Q2：公司實現營業(yè)收入23.27億元/yoy+12.78%，實現扣非歸母業(yè)績0.57億元/+18.25%，對應扣非歸母凈利潤率2.46%/yoy+0.11pcts。
線上收入占比持續(xù)擴大，母嬰商品毛利率提升。1）分項業(yè)務：24年H1母嬰商品/母嬰服務/供應商服務同比+10.11%、-12.63%、+2.36%，其中母嬰商品線上銷售收入18.22億元/yoy+19.32%，占母嬰商品銷售收入46.04%/+3.53pcts。2）同店:孩子王24年H1同店坪效2716萬元/㎡，同比下滑13.37%。3）毛利率：24年Q2整體毛利率29.45%/yoy+0.06pcts,母嬰商品毛利率21.25%/yoy+2.85pcts。4)費用率:24年H1銷售費用率20.47%/+1.02pcts，管理費用率4.98%/-0.47pcts，研發(fā)費用率0.43%/-0.23pcts，成熟的數字化系統提升業(yè)務運轉效率。
推進兒童生活館改造升級，孩子王加盟首店開業(yè)。1）展店：2024年上半年，公司共新增門店45家（孩子王6家，樂友39家），關閉門店35家（孩子王10家，樂友25家），期末門店1,035家（孩子王504家，樂友531家）。2）兒童生活館：截止24年H1公司已完成6家兒童生活館升級改造，年內計劃完成60家，未來三年計劃升級200家?？春霉具m當向中大齡兒童拓展服務，有望于中長期緩解生育率下滑帶來的業(yè)績壓力。3）加盟業(yè)務：7月四川廣漢首家孩子王加盟店開設，計劃3年內新開1000家門店，加盟模式加速下沉，打開業(yè)務成長空間。
持續(xù)完善差異化供應鏈，自有品牌銷售提升亮眼。1）24年H1公司通過差異化供應鏈實現收入5.04億元/yoy+65.35%（自有品牌/專供商品分別為2.9億元/2.1億元），占母嬰商品銷售收入12.74%?？春霉就ㄟ^差異化自有產品，持續(xù)增厚產品銷售和毛利。2）深耕會員經濟，截止24年H1，公司累計會員人數9070萬+（含樂友國際），付費會員超過110萬。
投資建議：孩子王作為母嬰行業(yè)龍頭，堅持大店模式、會員經濟，24年聚焦“三擴”戰(zhàn)略（擴品類、擴賽道、擴業(yè)態(tài)）以“兒童生活館、非標增長、同城親子”為長期發(fā)展重心。公司目前賬面資金充裕，積極推進兒童生活館和加盟業(yè)態(tài)，有望在中長期獲得更大的成長空間。我們預計公司24-26年實現營業(yè)收入100.38/111.46/118.88億元，實現歸母凈利潤2.24/2.87/3.69億元，當前對應24年26.5倍PE，維持“增持”評級。
風險提示：門店擴張不及預期、行業(yè)競爭加劇、終端需求疲軟等
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