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公司2024年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入209.65億元（+2.84%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.96億元（+18.29%）。二季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入105.54億元（+2.76%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.34億元（+22.85%），利潤(rùn)端增長(zhǎng)穩(wěn)健。維持買入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　營(yíng)業(yè)收入保持正向增長(zhǎng)，二季度歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)穩(wěn)健。華東醫(yī)藥2024年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入209.65億元，同比增長(zhǎng)2.84%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.96億元，同比增長(zhǎng)18.29%。2024年二季度單季公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入105.54億元，同比增長(zhǎng)2.76%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.34億元，同比增長(zhǎng)22.85%。
　　醫(yī)藥工業(yè)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，創(chuàng)新研發(fā)工作持續(xù)推進(jìn)。華東醫(yī)藥核心子公司中美華東2024年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66.98億元，同比增長(zhǎng)10.63%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.85億元，同比增長(zhǎng)11.48%。2024年上半年，公司創(chuàng)新藥合計(jì)共有1項(xiàng)BLA獲批，3項(xiàng)NDA/BLA獲得受理，5項(xiàng)IND在中國(guó)或美國(guó)獲批。公司自主研發(fā)的口服小分子GLP-1受體激動(dòng)劑HDM1002，截止2024年8月已完成用于超重或肥胖人群的體重管理適應(yīng)癥II期臨床研究全部入組，預(yù)計(jì)于2024年Q4獲得頂線結(jié)果。
　　國(guó)內(nèi)醫(yī)美業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)健，醫(yī)美矩陣不斷完善。公司2024年上半年醫(yī)美板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入達(dá)到13.48億元，同比增長(zhǎng)10.14%。其中，國(guó)內(nèi)醫(yī)美全資子公司欣可麗美學(xué)2024年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.18億元，同比增長(zhǎng)19.78%。公司在全球范圍內(nèi)已擁有“無(wú)創(chuàng)+微創(chuàng)”醫(yī)美領(lǐng)域高端產(chǎn)品40款，其中已上市26款，產(chǎn)品組合覆蓋肉毒毒素、面部和身體注射填充劑、能量源類皮膚管理、身體塑形等領(lǐng)域。新型高端含利多卡因注射用透明質(zhì)酸鈉填充劑MaiLi Extreme的注冊(cè)申請(qǐng)于2024年4月獲得國(guó)家藥監(jiān)局器審中心受理，有望于2025年在國(guó)內(nèi)獲批上市；聚左旋乳酸膠原蛋白刺激劑Lanluma已于2024年6月完成首例受試者入組，目前正在開展全國(guó)多中心注冊(cè)臨床研究。
　　估值
　　我們維持此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)期公司2024年、2025年和2026年歸母凈利潤(rùn)分別為34.47億元、41.13億元和49.75億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.96元、2.34元和2.84元，根據(jù)2024年8月16日收盤價(jià)市盈率分別為15.4倍、12.9倍和10.7。維持買入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　產(chǎn)品研發(fā)不達(dá)預(yù)期；匯率波動(dòng)；銷售低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)保談判降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)等。