>> 東方證券-重慶啤酒(600132)收入符合預期，成本短期承壓-240817
| 上傳日期： |
2024/8/18 |
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| 355KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉書懷,蔡琪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2024年半年報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入88.6億元（yoy+4.2%）；實現(xiàn)歸母凈利潤9.0億元（yoy+4.19%）。24Q2，公司實現(xiàn)營業(yè)收入45.7億元（yoy+1.5%），實現(xiàn)歸母凈利潤4.5億元（yoy-6.0%）。
24H1銷量和噸價雙增，南區(qū)引領(lǐng)收入增長。分檔次來看，24H1高檔實現(xiàn)收入52.6億元（yoy+2.8%），主流實現(xiàn)收入31.7億元（yoy+4.4%），經(jīng)濟實現(xiàn)收入1.9億元（yoy+11.5%）。量價拆分，24H1，公司啤酒銷量同比提升3.3%至178.38萬噸，噸價同比提升0.3%至4834元/噸，高端化戰(zhàn)略下產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級。分地區(qū)，24H1西北區(qū)/中區(qū)/南區(qū)實現(xiàn)收入25.5/35.6/25.2億元，分別同比增長1.5%/2.9%/6.8%，24Q2分別同比增長0.1%/-1.2%/4.6%，三區(qū)增速環(huán)比放緩，目前南區(qū)引領(lǐng)收入增長。截至24H1末，公司經(jīng)銷商數(shù)量為2988家，同比凈增加23家，環(huán)比24Q1末增加19家；公司加強經(jīng)銷商精細化管理，將進一步提升經(jīng)營效率。
銷售費用率增加，盈利能力短期承壓。24H1，公司毛利率為49.2%（yoy+0.7pct），銷售費用率為15.2%（yoy+0.7pct），管理費用率為3.0%（yoy0.1pct）。24Q2，公司毛利率為50.5%（yoy-1.0pct），銷售費用率為17.2%（yoy+1.3pct），管理費用率為3.0%（yoy-0.3pct），研發(fā)費用率為0.2%（yoy0.1pct）。綜合，24H1，公司凈利率為20.3%（yoy-0.2pct），24Q2凈利率為19.7%（yoy-1.8pct）。
精準拓展市場并加速高端化布局，重啤全國化可期。公司持續(xù)投資烏蘇品牌，強化媒體投放與內(nèi)容營銷，并推出烏蘇40周年復刻產(chǎn)品。重慶品牌發(fā)力高端化和火鍋場景營銷，布局全國化。公司加快大城市2.0落地，根據(jù)不同市場情況精準投資，擴大分銷和產(chǎn)品組合，借助新興營銷活動推動現(xiàn)代渠道市場份額和銷量的提升。
盈利預測與投資建議
根據(jù)半年報，對24-25年下調(diào)收入、毛利率。我們預測公司24-26年每股收益分別為2.95、3.29、3.60元（原預測24-25年為3.80、4.38元）。結(jié)合可比公司，我們認為目前公司的合理估值水平為2024年的22倍市盈率，對應目標價為64.90元，維持買入評級。
風險提示：
消費升級不及預期、原材料成本大幅上漲、行業(yè)競爭加劇
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