>> 西南證券-京新藥業(yè)(002020)2024半年報點評：成品藥增速亮眼，扣非凈利增長超預(yù)期-240814
| 上傳日期： |
2024/8/18 |
大小： |
1184KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜向陽,劉瀟 |
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業(yè)績總結(jié)：公司2024上半年實現(xiàn)營業(yè)收入21.5億元（同比增長11.02%），實現(xiàn)歸母凈利潤4億元（同比增長27.28%）；扣非歸母凈利潤3.3億元（同比增長15.19%）。
成品藥增速表現(xiàn)亮眼，毛利率提升以及銷售費用率下降驅(qū)動扣非利潤快速增長。經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定增長主要因為營銷模式調(diào)整改革初步完成、營銷力快速提升，仿制藥集采品種帶來增量，成品藥業(yè)務(wù)恢復(fù)較好增長趨勢。扣非凈利快速增長主要系四費率下降約1pp、毛利率提高約1pp。歸母凈利潤增速顯著高于扣非凈利增速主要系實現(xiàn)政府補助等其他收益約7213萬。上半年，成品藥收入13.01億元，同比增長17.13%；原料藥收入5.01億元，同比增長5.66%；醫(yī)療器械3.12億元，同比增長0.46%。
失眠新藥地達西尼2024年3月正式銷售，預(yù)計年底參加醫(yī)保談判。2023年12月初，公司第一個1類新藥、適用于失眠患者短期治療的地達西尼膠囊獲批上市，并2024年3月25日實現(xiàn)商業(yè)發(fā)貨，學(xué)術(shù)推廣活動有序推進，共召開全國上市會、區(qū)域上市會、藥學(xué)會、專家顧問會、研究者大會、專題會等30余場次，通過自營和代理相結(jié)合的方式快速推進商業(yè)化過程，已開發(fā)醫(yī)院200余家。和以往上市的同類治療藥物比，地達西尼采取全球首創(chuàng)的GABAA受體部分激動機制，避免了過度抑制作用，從而有效維持生理睡眠時間的同時降低日間損害和不良反應(yīng)。并且由于其特殊的代謝酶系，可以顯著降低藥物相互作用風(fēng)險。
多措并舉構(gòu)建創(chuàng)新管線，精分新藥、康復(fù)新腸溶膠囊等推進順利。在創(chuàng)新藥研發(fā)方面，持續(xù)深耕精神分裂、帕金森、抑郁、降血脂等領(lǐng)域，推動更多項目進入臨床研究階段。JX11502MA膠囊和康復(fù)新腸溶膠囊II臨床進行中；JX2105膠囊I期取到臨床批件，臨床I期順利推進；其他在研項目10余個有序推進中。
盈利預(yù)測與投資建議：京新藥業(yè)在精神神經(jīng)系統(tǒng)、心血管系統(tǒng)、消化系統(tǒng)三大疾病領(lǐng)域構(gòu)建了多維度、多層次的產(chǎn)品梯隊和發(fā)展格局。成品藥恢復(fù)穩(wěn)健增長，首款新藥地達西尼有望為業(yè)績持續(xù)注入動能。我們預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為7.5、8.7和10.3億元，對應(yīng)PE分別為12、11和9倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：非經(jīng)常損益可持續(xù)性可能導(dǎo)致業(yè)績波動、研發(fā)進展不及預(yù)期、商業(yè)化進展不及預(yù)期、帶量采購政策影響等風(fēng)險。
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