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事件：公司發(fā)布2024年中報(bào)，24H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.68億元，同比+10.31%；歸母凈利潤(rùn)6.44億元，同比+4.47%；毛利率22.43%，同比-6.19pct；扣除非經(jīng)常性損益的歸母凈利潤(rùn)5.48億，同比-9.50%。
　　陸纜業(yè)務(wù)亮眼，海纜前景可期。分季度來(lái)看，公司24Q2營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)分別為27.58/3.81億元，同比+22.55%/+5.54%，環(huán)比+110.43%/+44.57%，較Q1有明顯增長(zhǎng)，主要系陸纜系統(tǒng)量利齊增。分業(yè)務(wù)來(lái)看，24H1公司陸纜/海纜系統(tǒng)/海洋工程分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.94/14.85/2.84億元，同比+25.91%/-10.34%/+37.83%；毛利率分別為9.94%/39.38%/33.75%，同比+1.18/-11.71/+10.76pct，陸纜營(yíng)收占比提升，海纜營(yíng)收及毛利均短暫承壓。報(bào)告期內(nèi)，國(guó)內(nèi)海風(fēng)開(kāi)工和招標(biāo)略低于預(yù)期影響了公司國(guó)內(nèi)海纜訂單的落地節(jié)奏，但政策利好及海風(fēng)項(xiàng)目競(jìng)配核準(zhǔn)不斷。截至目前，國(guó)內(nèi)仍有超30GW并網(wǎng)裝機(jī)需求未得到釋放，需求確定性較高。隨著廣東青州、帆石項(xiàng)目陸續(xù)取得新進(jìn)展，國(guó)內(nèi)海風(fēng)存量項(xiàng)目有望在24年下半年陸續(xù)進(jìn)入開(kāi)工建設(shè)階段，公司海纜業(yè)務(wù)復(fù)蘇可期。
　　在手訂單穩(wěn)定增長(zhǎng)，積極謀劃北方產(chǎn)業(yè)布局。公司陸續(xù)中標(biāo)南方電網(wǎng)公司、廣西廣投、國(guó)網(wǎng)湖北省電力有限公司、寧波軌道永盈供應(yīng)鏈、國(guó)網(wǎng)浙江省電力、上海電力公司、國(guó)網(wǎng)陜西省電力公司等陸纜系統(tǒng)約26億元；中標(biāo)海纜系統(tǒng)及海洋工程約23億元。截止2024年8月12日，公司在手訂單89.05億元（環(huán)比+24.77%），其中海纜系統(tǒng)29.49億元，陸纜系統(tǒng)45.23億元，海洋工程14.33億元，220千伏及以上海纜、臍帶纜占在手訂單總額約22%，可對(duì)業(yè)績(jī)形成有效支撐。2024年6月，公司與萊州市人民政府簽訂《投資合作協(xié)議》，擬投資15億元在山東省煙臺(tái)萊州市投資建設(shè)高端海纜系統(tǒng)北方產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目。2024年8月，公司擬以2億元自有資金在山東省煙臺(tái)萊州市投資設(shè)立全資子公司，進(jìn)一步完善公司的海纜產(chǎn)能布局并增強(qiáng)拿單優(yōu)勢(shì)，未來(lái)公司在山東等北方市場(chǎng)的份額有望顯著提升。
　　海外訂單實(shí)現(xiàn)突破，歐洲布局加碼。24年1月，公司入股英國(guó)Xlinks First和XLCCLimited公司，繼續(xù)強(qiáng)化歐洲業(yè)務(wù)布局，有望持續(xù)提升公司獲取訂單的能力。近期東方電纜中標(biāo)約20億海外海纜訂單（英國(guó)SSE公司海底電纜約1.5億元、InchCape Offshore公司海底電纜約18億元）。截止2024年8月12日，公司國(guó)際訂單占在手訂單總額近29%。海外景氣度有望持續(xù)兌現(xiàn)，海風(fēng)起量及海外訂單釋放預(yù)期不斷增強(qiáng)。
　　投資建議：全球范圍內(nèi)海上風(fēng)電發(fā)展已呈現(xiàn)高景氣態(tài)勢(shì)，公司在海纜領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)地位顯著，看好公司發(fā)展前景。基于上半年國(guó)內(nèi)海風(fēng)推進(jìn)節(jié)奏，我們小幅調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為13.09、19.07和24.43億元，對(duì)應(yīng)EPS1.90、2.77和3.55元/股，對(duì)應(yīng)PE26、18和14倍，維持“買(mǎi)入-B”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、原材料價(jià)格大幅上漲；2、風(fēng)電裝機(jī)低于預(yù)期；3、新品研發(fā)低于預(yù)期