>> 信達(dá)證券-銀行業(yè)周報：利率調(diào)控機制改革推進，國內(nèi)經(jīng)濟平穩(wěn)運行-240818
| 上傳日期： |
2024/8/18 |
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| 1028KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
王舫朝,廖紫苑,張曉輝 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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事件：①本周央行連續(xù)開展大規(guī)模逆回購操作，累計凈投放超萬億元資金，并宣布將于26日進行月內(nèi)MLF續(xù)作。②國家統(tǒng)計局公布7月份國民經(jīng)濟運行情況。
央行逆回購加量，保持資金面平穩(wěn)。
本周央行連續(xù)五日進行7天期逆回購操作，利率維持1.7%不變，全周凈投放11226.10億元。央行進行大規(guī)模公開市場操作，是為了應(yīng)對MLF到期、稅期擾動以及政府債券發(fā)行繳費等因素的影響下的資金面邊際收斂壓力，保持流動性維持在合理充裕水平，緩解市場資金緊張，提高市場活躍度。
此外，MLF操作時間或?qū)⒊Ｒ?guī)性后延。央行宣布8月15日到期的4010億元一年期MLF將于26日續(xù)作。2024年第二季度貨幣政策執(zhí)行報告中指出要“淡化MLF利率的政策色彩”、“健全市場化利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機制，逐步理順由短及長的傳導(dǎo)關(guān)系”。我們認(rèn)為這強化了7天期逆回購利率的政策地位，有利于發(fā)揮利率自律機制，推動實現(xiàn)利率市場化。而央行將MLF續(xù)做時間推遲至LPR報價時間之后，或有兩方面作用。一方面，這樣會強化短期利率對中長期利率的引導(dǎo)作用，提高利率傳導(dǎo)效率。另一方面貨幣政策調(diào)控向價格型轉(zhuǎn)變，需要引導(dǎo)市場利率圍繞央行政策利率平穩(wěn)運行，避免市場利率的過度波動，而選擇在月末操作有利于平抑波動。展望未來，在市場需求和政策引導(dǎo)雙重作用下，下半年降準(zhǔn)降息仍然可期。
7月份國內(nèi)經(jīng)濟平穩(wěn)運行、穩(wěn)中有進。
據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)，7月我國經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)，各領(lǐng)域出現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化。①工業(yè)方面，7月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.1%，環(huán)比增長0.35%；裝備制造業(yè)繼續(xù)發(fā)揮“壓艙石”作用，增加值同比增長7.3%，比上個月加快0.4pct。②消費方面，7月商品零售總額同比增長2.7%，環(huán)比增長0.35%。1-7月累計，服務(wù)零售額同比增長7.2%，增速高于同期商品零售額4.1pct。③投資方面，7月受部分地區(qū)極端天氣影響，固定資產(chǎn)投資增速放緩，但是投資規(guī)模繼續(xù)擴大。1-7月份全國固定資產(chǎn)投資增長3.6%，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比增長10.4%，高于全部投資6.8pct。其中，高技術(shù)制造業(yè)、高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資分別增長9.7%和11.9%。④房地產(chǎn)方面，部分房地產(chǎn)相關(guān)指標(biāo)降幅繼續(xù)收窄。1-7月份，新建商品房銷售面積同比下降18.6%，降幅比1-6月份收窄0.4pct；房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金同比下降21.3%，降幅收窄1.3pct。但多數(shù)房地產(chǎn)的指標(biāo)仍然處于下降之中。目前國內(nèi)經(jīng)濟緩慢恢復(fù)，政策層面呈現(xiàn)出“總量穩(wěn)健，結(jié)構(gòu)寬松”的格局，經(jīng)濟回升仍需政策支持，未來積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策有望延續(xù)。
投資建議：期待政策加碼，關(guān)注銀行股投資機會。當(dāng)前我國融資需求偏弱，實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標(biāo)仍需政策支持。近日，央行召開2024年下半年工作會議，提出加大金融對實體經(jīng)濟的支持，著力民生、消費等重點，加強做好金融“五篇大文章”等。對銀行而言，平滑信貸投放、規(guī)模增速放緩、高質(zhì)量發(fā)展或是未來的大方向，政策重點支持的民生消費和新動能領(lǐng)域有望形成新的增長點，短期息差或仍將承壓，負(fù)債成本管控和風(fēng)控水平或是下階段的重點。個股層面建議關(guān)注：1）國企改革背景下，基本功扎實+低估值+高股息的全國性銀行：農(nóng)業(yè)銀行、郵儲銀行、中信銀行；2）基本面優(yōu)質(zhì)、業(yè)績持續(xù)性有望加強、存在區(qū)域新亮點的銀行：齊魯銀行、常熟銀行、瑞豐銀行。3）隨著政策呵護，地產(chǎn)風(fēng)險緩釋可期有望帶來估值修復(fù)的寧波銀行、平安銀行、招商銀行等。
本周高頻數(shù)據(jù)跟蹤：
本周銀行板塊整體跑贏滬深300。本周（8.12-8.16）A股市場有升有降，上證指數(shù)+0.60%至2879.43點。本周銀行板塊指數(shù)（申萬一級）+2.66%，跑贏滬深300指數(shù)（+0.42%）2.24pct。本周31個行業(yè)指數(shù)13漲18跌，漲跌幅前三的行業(yè)為銀行、通信、煤炭，周漲跌幅分別為+2.66%、+2.42%、+1.95%；漲跌幅后三的行業(yè)為社會服務(wù)、建筑材料、房地產(chǎn)，周漲跌幅分別為-3.08%、-3.79%、-3.91%。
本周銀行個股40漲1平1跌。本周（8.12-8.16）A股市場銀行股漲跌幅前五分別為中信銀行（+6.20%）、交通銀行（+5.60%）、郵儲銀行（+ 4.86%）、建設(shè)銀行（+ 4.79%）、中國銀行（+3.89%）。跌幅后五分別為紫金銀行（+0.40%）、貴陽銀行（+0.39%）、青農(nóng)商行（+0.39%）、鄭州銀行（0.00%）、寧波銀行（-4.20%）。
北向資金持股比例較上一周上升。截至8月16日，北上資金持股郵儲銀行、農(nóng)業(yè)銀行、招商銀行分別占其流通A股的1.29%、1.00%、5.97%，較上一周分別變動+0.04pct、+0.03pct和+0.05pct。
銀行間流動性跟蹤
本周（8.12-8.16）國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率總體下跌。2024年8月16日，國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率：1個月為0.70%，較上一周下降34BP；3個月為1.15%，較上一周下降26BP；6個月為0.96%，較上一周下降9BP。
本周（8.12-8.16）存款類機構(gòu)質(zhì)押式回購加權(quán)利率有升有降。2024年8月16日，存款類機構(gòu)質(zhì)押式回購加權(quán)利率：1天為1.70%，較上一周下降9BP；存款類機構(gòu)質(zhì)押式回購加權(quán)利率：7天為1.84%，較上一周上漲2BP；國債質(zhì)押式回購加權(quán)利率GC001較上一周下降5BP，GC007
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