久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項(xiàng)：
　　公司公布2024年中報(bào)。24H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)19.5/3.0/2.7億元，YoY+4.6%/+28.1%/+24.5%；24Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)9.9/1.6/1.3億元，YoY+5.0%/+20.9%/+4.5%，業(yè)績(jī)落入預(yù)告區(qū)間。
　　評(píng)論：
　　裝飾原紙表現(xiàn)穩(wěn)健，海外市場(chǎng)延續(xù)增長(zhǎng)。公司專注于中高端裝飾原紙領(lǐng)域，生產(chǎn)和研發(fā)能力領(lǐng)先，市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升；上半年公司裝飾原紙/木漿貿(mào)易業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.4/3.8億，同比+6.1%/-0.8%。分區(qū)域看，公司已經(jīng)與眾多國(guó)外知名印刷廠建立長(zhǎng)期合作關(guān)系，并持續(xù)加大海外市場(chǎng)開拓力度，外銷份額穩(wěn)步提升，24H1國(guó)內(nèi)/國(guó)外分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.3/4.2億，同比+3.5%/+8.6%，營(yíng)收占比78.4%/21.6%。
　　Q2盈利能力階段性承壓，費(fèi)用率基本保持平穩(wěn)。1）24H1，公司實(shí)現(xiàn)毛利率18.6%，同比+2.2pcts；綜合期間費(fèi)用率4.5%，同比+1.7pcts；其中銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.6%/1.3%/-0.4%，同比+0.1/+0.2/+0.9pcts；綜合影響歸母凈利率+2.8pcts至15.5%。2）24Q2，公司實(shí)現(xiàn)毛利率17.2%，同比-1.6pcts/環(huán)比-3.0pcts，或主要系紙漿成本上漲影響；費(fèi)用端，公司實(shí)現(xiàn)銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.8%/1.6%/-0.5%，同比+0.1/+0.5/+0.2pcts；綜上，公司二季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利率15.6%，同比+2.1pcts。
　　歐洲反傾銷調(diào)查影響有限，高分紅回饋股東。前期歐盟委員會(huì)應(yīng)歐洲四家裝飾紙生產(chǎn)商提出的申請(qǐng)，對(duì)原產(chǎn)于中國(guó)的裝飾紙產(chǎn)品發(fā)起反傾銷調(diào)查。根據(jù)公司投資者交流，華旺科技23年歐盟區(qū)域銷量占比低于5%，且公司在當(dāng)?shù)夭捎猛瑑r(jià)競(jìng)爭(zhēng)策略，部分產(chǎn)品價(jià)格甚至高于當(dāng)?shù)赝瑯I(yè)產(chǎn)品；綜合來看，預(yù)計(jì)本次反傾銷調(diào)查對(duì)公司影響有限。同時(shí)，公司積極分紅回饋股東，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4.2元，對(duì)應(yīng)中期分紅率64.5%，環(huán)比23年64.4%（按實(shí)際派發(fā)口徑計(jì)）還有提升。
　　投資建議：出海打開成長(zhǎng)空間，多元化布局謀求長(zhǎng)遠(yuǎn)。華旺科技是高端裝飾原紙領(lǐng)軍企業(yè)，依托成本控制優(yōu)勢(shì)、客戶資源優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)勢(shì)，積極推動(dòng)海外市場(chǎng)擴(kuò)張。此外，公司還積極布局特種紙新賽道，包括高品質(zhì)食品紙、醫(yī)療級(jí)用紙、工業(yè)用紙等細(xì)分差異化產(chǎn)品，長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)能充足。結(jié)合上半年經(jīng)營(yíng)情況，我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.28/7.26/8.28億元（24-26年前值為6.55/7.76/8.88億元），對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為9/8/7X；使用DCF估值法，我們給予公司目標(biāo)價(jià)17.9元/股，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，多元化布局效果不及預(yù)期等。